行业周报：国产化率低、竞争格局好医疗器械赛道配置价值凸显

医药生物 2022年10月23日 投资评级：看好（维持） 国产化率低、竞争格局好医疗器械赛道配置价值凸显 ——行业周报 蔡明子（分析师）司乐致（联系人）龙永茂（联系人） 行业走势图 caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 silezhi@kysec.cn 证书编号：S0790121120016 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011 10% 0% -10% -19% -29% -38% 医药生物沪深300 一周观点：15省腔镜吻合器集采政策相对温和，电动吻合器有望实现国产放量 10月14日福建省药械联合采购中心发布公告《腔镜切割吻/缝合器类医用耗材省 际联盟集中带量采购公告（第1号）》。最高有效申报价：电动吻合器枪/钉仓申报最高有效申报价设置较高，基本接近目前全国电动吻合器和钉仓市场价的上限；降价幅度：较为温和，电动吻合器降幅40%-60%可获得基础量的50%-80%，目前进口厂商降幅45%左右会击穿出厂价，国产厂商降幅60%依然离出厂价有一定空 2021-102022-022022-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《医药板块慢牛行情或已至，把握优质标的布局机会—行业周报》 -2022.10.16 《医药板块慢牛行情将至，把握优质标的长期布局机会—行业周报》 -2022.10.9 《财政贴息贷款助力医疗新基建，医疗设备更新改造有望涌现千亿级需求 —行业周报》-2022.9.25 间，国产厂商可确保自身报量的80%，进口厂商预计将有报量调出被国产厂商抢占；市场准入：集采可以加快国产厂商准入速度，准入一直作为吻合器市场推广和销售一大阻碍，国产厂商有望借集采之力快速提高覆盖面。剩余分配量：降幅 ≥60%的才有机会参与分配剩余分配量，进口厂商预计降幅无法达到60%，被调出量等组成的剩余量将会被国产厂商分割，进口厂商无法参与，国产替代再加速。 一周观点：27省联盟电生理集采政策规则相对温和，或加快推动国产替代速度 10月14日福建省药械联合采购中心发布公告《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告》。此次电生理集采政策中选规则相对柔和且充分考虑国产和进口厂商市场地位。组套和配套采购相对考虑进口厂商，单件采购国产厂商部分产品有相对成本优势，有望获得更多份额，同时留给国产企业创新产品推出的窗口时间；所涉电生理耗材最高有效申报价与目前市场价接近或略高，距国产出厂价仍有较大空间；由于国产厂商过往很多省区没有收费目录，阻碍了产品销售和推广，集采将加速国产厂商进行市场准入和覆盖；整体三维电生理手术将降价，在DRG/DIP政策下，国产厂商有望获得更多三维手术量，加速份额获取。 一周观点：医药板块慢牛行情已至，把握优质标的长期布局机会 10月16日中国共产党二十大报告重点提及推进健康中国建设，把保障人民健康放在优先发展的战略位置，建立生育支持政策体系，实施积极应对人口老龄化国家战略，促进中医药传承创新发展，健全公共卫生体系，加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设，有效遏制重大传染性疾病传播。我们四季度在推荐板块上，优先推荐医疗设备（订单释放）、高低值耗材与IVD（集采政策温和）、中药（低估值、业绩稳、政策友好）、严肃医疗服务（刚需、估值回调）板块，以及CXO、零售药店板块中估值处于历史底部、业绩好的标的。 推荐及受益标的 推荐标的：长线组合：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、泰格医药、 康龙化成、博腾股份、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、 老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、盈康生命、伟思医疗、华东医药。弹性组合：海尔生物、采纳股份、昌红科技、康拓医疗、中国中药、太极集团、国际医学、皓元医药、药石科技、美迪西、江苏吴中 受益标的：戴维医疗、天臣医疗、联影医疗、华大智造、惠泰医疗、微电生理、安图生物、新产业、春立医疗、鱼跃医疗、乐普医疗、理邦仪器、亚辉龙 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、一周观点：医药板块慢牛行情或已至，把握优质标的长期布局机会3 2、一周观点：15省腔镜吻合器集采政策相对温和，电动吻合器有望实现国产放量3 3、一周观点：22省肝功生化集采政策相对温和，IVD行业有望迎来估值修复5 4、一周观点：27省联盟电生理耗材集采政策规则相对温和，或将加快推动国产替代速度6 5、看好估值合理、基本面向好标的9 6、本周医药生物同比上涨1.33%，中药板块涨幅最大15 6.1、医药生物板块行情：医药生物同比上涨1.33%，表现强于上证2.41个pct15 6.2、子板块行情：本周中药板块涨幅最大，上涨3.63%16 6.3、医药市盈率行情：医药生物估值为23.43倍，对全部A股溢价率为97.6%16 7、风险提示16 图表目录 图1：医药生物同比上涨1.33%，表现强于上证2.41个pct15 图2：本周中药板块涨幅最大，上涨3.63%16 图3：医药生物估值为23.43倍，对全部A股溢价率为97.6%16 表1：吻合器集采主要涉及腔镜吻合器3 表2：组件和组套最高限价相对较好4 表3：电动吻合器价格降幅和基础量与分配量规则清晰4 表4：电生理集采品种几乎涵盖所有心脏介入电生理手术高值耗材6 表5：组套采购同分组中相对最高有效申报价降幅≥30%的组套获得拟中选资格6 表6：单件采购相对最高有效申报价降幅≥50%的组套保底获得拟中选资格7 表7：配套采购采用议价方式进行采购7 表8：组套采购根据中选组套降幅不同，确定对应的获得基础量和调出分配量8 表9：根据企业排名和分类按首年采购需求量的一定比例确定基础量和调出分配量8 表10：沪深股医药外包服务2022-2024年平均PE分别为45.2/32.9/23.9倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/1.0/0.8.9表11：沪深股生命科学上游2022-2024年平均PE分别为42.9/31.4/23.4倍，2022-2024年平均PEG分别为1.2/0.8/0.8.9表12：沪深股生物制品2022-2024年平均PE分别为42.5/28.2/23.2倍，2022-2024年平均PEG分别为1.7/0.9/0.810 表13：沪深股化学制药2022-2024年平均PE分别为33.5/25.1/19.3倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/0.9/0.810 表14：沪深股医疗服务2022-2024年平均PE分别为38.8/39.4/28.3倍，2022-2024年平均PEG分别为2.0/1.2/1.111 表15：港股医疗服务2022-2024年平均PE分别为16.6/24/24.9倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.6/0.411 表16：沪深股医疗器械2022-2024年平均PE分别为52.0/36.2/27.9倍，2022-2024年平均PEG分别为1.7/1.3/1.112 表17：沪深股医药商业2022-2024年平均PE分别为19.3/15.9/12.4倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/0.8/0.613 表18：港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为8.2/7.2/6.2倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.5/0.413 表19：沪深股中药2022-2024年平均PE分别为24.8/20.0/16.2倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/1.0/0.913 表20：港股中药板块2022-2024年平均PE分别为8.9/7.8/5.3倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.6/0.314 表21：沪深股医美板块2022-2024年平均PE分别为40.1/27.9/21.7倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/0.8/0.814 表22：港股医美板块2022-2024年平均PE分别为22.9/16.8/13.1倍，2022-2024年平均PEG分别为0.2/0.5/0.615 1、一周观点：医药板块慢牛行情或已至，把握优质标的长期布局机会 2022年9月下旬，医药板块在集采等政策压制和疫情的反复影响下持续调整了 近一年半之后，终于迎来了反弹，其中涨幅比较大的细分板块有医疗设备、医疗耗材、CXO、零售药店等板块；我们认为目前的反弹更多是基于财政贴息贷款利好政策和耗材集采政策偏柔和下的情绪反弹，也就是市场对医药板块的投资信心有所恢复；如果看到2022Q4-2023年，我们认为板块基于当前的估值底、业绩底和持仓底的位置，是具备持续反弹逻辑的。理由如下：首先是财政贴息贷款利好政策的带动，近日卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，并拟于近期发布配套政策，相关财政贴息贷款原则上对所有公立和非公立医疗机构全面放开，每家医院贷款金额不低于2000万。贷款使用方向包括了诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等各类医疗设备购置。卫健委原则上对项目申报不予干预，即报即批，目前仅浙江、江苏、安徽三省已上报约180亿元的设备采购需求，这一政策与分级诊疗、加强基层医疗建设、和鼓励国产器械设备的政策一脉相承，随着后续各家医院报需求、执行采购，国产医疗设备有望迎来采购高峰，医疗机构的服务能力也将持续提升。更重要的是，医疗机构原本计划用于购买设备的资金可以用于支持医院建设，现金流的改善其实会利好整个医药产业链上游的回款。其次是医药板块长期成长逻辑没有变化，老年化程度还在加深、居民对于高质量的医疗需求还在加大、国内厂家的创新能力还在持续提升，前期板块的跌幅已经脱离基本面，一大批优质企业的估值处于历史底部，相关风险也得到了充分释放。当前企稳回升的一大信号，来自于上述利好政策以及种植牙、脊柱、IVD肝功生化、电生理集采政策的温和落地，另一信号则来自于板块标的的业绩企稳，我们预计三季度如CXO、医疗器械、医疗服务板块业绩环比同比将持续改善，四季度有望迎来估值切换。比如严肃医疗板块，以综合医院和肿瘤医院为例，预计相关标的在三季度就诊人次明显提升，因为需求刚性，受到疫情影响比较小，预计到四季度旺季经营，板块同比环比有望加速改善。四季度在推荐板块上，我们优先推荐医疗设备（订单释放）、高低值耗材与IVD（集采政策温和）、中药（低估值、业绩稳、政策友好）、严肃医疗服务（刚需、估值回调）板块，以及CXO、零售药店板块中估值处于历史底部、业绩好的标的。 2、一周观点：15省腔镜吻合器集采政策相对温和，电动吻合器有望实现国产放量 事件：10月21日福建省医保局发布《腔镜切割吻/缝合器类医用耗材省际联盟 集中带量采购公告（3号文）》通知吻合器数字证书领取事宜。10月14日发布2号文确定集采规则。采购品种腔镜切割吻/缝合器。采购周期原则上为2年。首年协议 采购量于2023年2月起执行。首年采购周期结束后，综合考虑采购使用、市场供应、临床需求等情况开展协议续签工作，第二年协议采购量原则上不少于该中选产品上年度协议采购量。 类别国家医保医用耗材分类与代码码段范围 表1：吻合器集采主要涉及腔镜吻合器 腔镜切割吻/缝合器C110102172 腔镜切割吻/缝合器钉仓（钉匣）C110103173 类别国家医保医用耗材分类与代码码段范围 电动腔镜切割吻/缝合器C110104172 电动腔镜切割吻/缝合器钉仓（钉匣）C110105173 资料来源：福建省药械联合采购中心、开源证券研究所 拟中选规则：腔镜吻合器降幅≥50%的企业获得拟中选资格。电动腔镜吻合器降幅≥40%的企业获得拟中选资格。 ） 竞价单元（组套） 组件名称 组件最高有效申报价（元组套最高有效申报价（元） 腔镜切割吻/缝合器 3000 腔镜切割吻/缝合器+钉仓（钉匣） 腔镜切割吻/缝合器钉仓（钉匣）（含 适配电动腔镜切割吻/缝合器的产 14500 2300 品） 电动腔镜切割吻/缝合器 电动腔镜切割吻