【天风电新】广大特材再推荐：重点关注海风高增趋势下齿轮箱零部件业务带来的盈利弹性

【天风电新】广大特材再推荐：重点关注海风高增趋势下齿轮箱零部件业务带来的盈利弹性-1023 ————————— □如何理解公司在齿轮箱零部件业务中的领先优势： 扩展齿轮箱零部件业务的公司不止广大特材一家，我们认为可以从两个角度理解公司的优势：一体化优势：风电中的齿轮箱零部件主要是锻件和一小部分铸件。 广大特材以特种钢材业务起家，目前已有30万吨产能，其中主要产品就是应用在齿轮箱锻件上的原材料齿轮钢，此后，广大特材还扩展了齿轮箱锻件的粗车产能。 铸件方面，公司也已经具有20万吨的毛坯铸造产能。 因此，项目投产后，公司从原材料到下游产品均可实现自行生产，在成本和产品稳定性上具有一体化优势。 客户资源：广大特材在特钢业务上积累了南高齿等客户基础，新扩展的齿轮箱零部件精加工业务相当于在旧有业务基础上的工序扩展，面对的客户是一样的，因此在产品向下游客户的导入上较为便利。 今年新项目的部分机加工产线建成后，已经开始向下游客户少量出货。 □海风高增趋势下的优先受益标的： 齿轮箱零部件精加工业务贡献增量业绩：海上大型化风机带来对大尺寸齿轮箱及其零部件的需求，公司是最早扩展齿轮箱零部件加工业务的公司之一，所扩产能均可生产5MW以上风机齿轮箱零部件，恰好可以匹配大尺寸风机的装机需求。 齿轮箱零部件精加工业务的进展：部分机加工产线已开始试生产并出货给南高齿。 除此之外，预计海上风机铸件明年也将贡献盈利弹性：公司铸件业务与明阳深度合作，今年扩产完成后铸件产能可达到20万吨，且可生产12MW海上风机铸件。 假设明年铸件出货10万吨，有望较今年出货翻倍。 □投资建议 基于公司齿轮箱零部件精加工业务及海风铸件等业务对公司业绩的增量贡献，我们预计公司22/23年归母净利润将分别为1.8/3.8亿元，当前市值对应考虑可转债后的PE分别为48X/23X，继续给予“重点推荐”。