【天风电新】广大特材年报及一季报点评：Q1盈利环比大幅提升超预期，关注今年齿轮箱

【天风电新】广大特材年报及一季报点评：Q1盈利环比大幅提升超预期，关注今年齿轮箱零部件精加工和铸件产品放量-0423 ——————————— 财务摘要 22年年报：22年实现收入33.67亿元，yoy+23%，归母净利润1.03亿元，yoy-41.5%，扣非净利润0.95亿元，yoy-35.9%；其中22Q4实现收入9.6亿元，yoy+26%，qoq+15.8%；归母净利润0.23亿元，qoq+0.6%；归母扣非0.3亿元，qoq+54.8%。 23Q1：实现收入8.63亿元，yoy+30.2%，qoq-10.2%；归母净利润0.73亿元，yoy+247.5%，qoq+219.1%；归母扣非3.46亿元，yoy+227.3%，qoq+37.5%。 业绩拆分 22年收入分行业看，海洋石化装备、机械装备、精密模具增长较快： 22年公司新能源风电实现收入15.6亿元，同比+8.33%，轨道交通收入0.62亿元，同比-9.44%，海洋石化装备收入1.28亿元，同比 +47.19%，机械装备收入5.88亿元，同比+91.28%，精密模具收入2.50亿元，同比+85.74%，能源装备收入6.05亿元，同比+31.22%。 分产品看，模具钢、特殊合金、风电精密机械部件及其他类零部件、铸钢件增速较快： 齿轮钢收入7.9亿元，同比+5.49%，模具钢收入2.79亿元，同比+94.58%，特殊合金收入2.01亿元，同比+77.64%，风电铸件收入6.37亿元，同比-24.65%，风电精密机械部件及其他类零部件收入6.95亿元，同比+72.29%，铸钢件收入6.05亿元，同比+101.35%。 毛利：22年由于受到高价原材料库存的影响，部分产品毛利率同比有所下滑：齿轮钢毛利率13.94%，同比减少1.28个百分点，风电铸件毛利率 15.81%，同比减少6.13个百分点，风电精密机械部件及其他类零部件毛利率18.96%，同比减少3.71个百分点。 23年Q1毛利率环比大幅提升6.97个百分点至20.57%，主要是受益于原材料价格下跌的影响。募投项目和新产品进展 大型高端装备用核心精密零部件项目（生产风电、轨道交通等领域使用的大型齿轮箱部件及其他精密机械部件）：首批约50台设备已完成安装调试进入试生产状态。 客户方面已与南高齿签署战略合作协议，并已进入小批量供应阶段。 新产品方面：完成12MW轮毂、弯头、偏航支座铸件的研发并批量生产，完成海上风电16.6MW塔架连接件、机舱、铸态6.25MW主轴的研发试制；开发成功铸造生铁喷射冶金精炼技术（可使吨铁成本降低约10%）并小批量生产；完成D406A钢旋压毛坯的验证并实现小批量供货等等。 投资建议 受到机组大型化、海上风电半直驱占比提升等因素影响，大型齿轮箱零部件精加工供应紧张。 公司齿轮箱零部件精加工项目进展顺利，是全球少有的在今年有产能投放的企业，匹配行业紧缺需求： 目前一期项目的机加工设备已经部分到位并投产，热处理产线也将在下半年投产，今年有效产能将释放20%。 同时今年国内海上风电装机同比大幅提升，公司铸件匹配海上风机需求，今年出货有望至少翻番，同时毛利率也有望大幅提升。预计公司23/24年归母净利润3.8/5.2亿元，当前市值对应PE21/15X，继续重点推荐。