首席周观点：2022年第43周

首席观 点DONGXINGSECURITIES 2022年10月21日 周度观点 首席观点 首席周观点：2022年第43周 东兴证券股份有限公司证券研究报告 林莎|东兴证券策略首席分析师 S1480521050001，010-66554011，linsha@dxzq.net.cn 策略：北向整体流出，交易加仓成长 上周北向资金转向净流出。上周的五个交易日北向资金累计流出67.93亿元，再次转为净流出。 北向整体：半数行业流入，医药流入最多。上周有15个行业流入，15个行业流出。其中医药（10.94亿）、有色金属（9.49亿）、传媒（9.36亿）流入较多；食品饮料（-63.86亿）、基础化工（-15.64亿）流出较多。从风格板块来看，配置盘资金继续净流出，流出大盘价值趋势依旧。更具体地，沪深300，万得全A分别流出57.29亿元，68.57亿元，较之前流出规模增加。 配置盘延续净流出，交易盘延续净流入。配置盘上周累计流出68.57亿元；交易盘累计流入 0.65亿元。行业来看，配置盘各行业均为净流出，消费类行业流出规模最大，累计净流出27.07亿元；交易盘青睐成长类行业，累计净流入34.56亿元。具体地，配置盘资金中有8个行业流入，22个行业流出。其中机械（8.83亿）、电新（6.55亿）、传媒（5.28亿）流入较多；食品饮料（-20.52亿）、电子（-13.71亿）流出较多；交易盘资金中有19个行业流入，11个行业流出。其中电子（15.17亿）、医药（11.81亿）、计算机（8.04亿）流入较多；食品饮料（-43.34亿）、基础化工（-19.59亿）流出较多。 行业流向：半数行业流入，医药流入最多，食品饮料流出最多。上周有15个行业流入，15个行业流出。其中医药（10.94亿）、有色金属（9.49亿）、传媒（9.36亿）流入较多；食品饮料（-63.86亿）、基础化工（-15.64亿）流出较多。相比于历史数据，国防军工整体流入相 对增加；基础化工、食品饮料整体流出相对增加。 个股流向：宁德时代流入最多，贵州茅台流出最多。上周北向资金流入排名前三的个股为宁德时代（7.00亿）、兆易创新（6.78亿）、先导智能（6.68亿）；流出排名前三的个股为贵州茅台（-41.38亿）、五粮液（-12.63亿）、通威股份（-11.14亿）。 累计统计：以月份为单位，累计9个行业资金流入。其中，电新净流出超50亿；以季度为 单位，过去一个季度医药行业流入超100亿的行业，银行、电子、家电、建材、钢铁流出超 过25亿，超出了我们在《北向资金的阿尔法有多强》所设定的阈值。 北向跟踪策略：我们在专题报告《探秘北向资金的超额收益来源》构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略。截至10月15日，累计收益率为22.17%，累计超额收益率为30.57%，夏普比率为2.73。基于最新的跟踪情况，北向行业变动未触发调仓阈值，本周暂不需要调仓 （历史的17次调仓及收益情况参见正文）。风险提示：数据统计可能存在误差。 康明怡|东兴证券宏观分析师 S1480519090001，021-25102911，kangmy@dxzq.net.cn 海外宏观：西方各大央行官员讲话偏鹰，年末连续加息75bp概率上升 本周经济数据参差不齐。欧洲主要国家英法德通胀数据略超预期再创新高，美国地方PMI数据均继续处于收缩线以下，就业和新订单分项疲软。11月将面临欧洲能源危机靴子落地，无论实体经济还是市场将面临震荡。受OPEC减产影响，原油价格下降趋势中断，四季度海外通胀或将再起。 西方各大央行官员讲话偏鹰，通胀走势使得11月美联储加息75bp几成定局。上周美联储官员讲话全部支持11月75bp加息，并提及本轮加息周期会达到4.5%以上。考虑到冬季能源价格趋势，美国冬季通胀有反复的可能，因此12月加息75bp的概率不小。我们认为在加息周期末期每次以50bp较为稳妥，而长期通胀水平应在2.3~2.5%左右，如果美联储仍旧致力于回到2%，将造成后期货币政策过紧的风险。欧洲方面，欧洲央行开始正视通胀威胁，态度相当于3~5月份美联储，下次加息75bp的概率大幅上升。加之英国首相辞职，扩张性财政政策落空，美元指数在上周有所回落。 维持美十债上限4.1%~4.35%，维持美股中性等待低点。欧洲通胀数据推动上周美债利率上行至4.22%。我们的模型只能提供正常情景下与宏观经济环境相匹配的美债合理区间，不能预测极端情况，例如资产抛售引起流动性短缺导致的利率上升。美股方面，维持美股长期中性，等待低点，维持纳斯达克至少回落至9000点的观点，目前美国经济尚未进入衰退，市场也 尚未针对衰退进行定价。此外，欧洲冬季能源危机靴子落地时间节点在11月左右，届时或 为市场避险情绪的拐点之一（中性，引发危机则为负面；有惊无险则为正面）。英国财政政策或有转机利好债市。 风险提示：海外通胀回落不及预期，海外经济衰退，冬季能源危机。 胡博新|东兴证券医药首席分析师 S1480519050003，010-66554032，huboxin1983@163.com 医药：贴息优惠促进仪器和医疗装备市场需求释放 近期医疗器械产业有多项政策上的变化，包括财政贴息贷款更新医疗设备、骨科脊柱国家联采、22省肝功能联采方案意见稿等，整体方向上在需求和定价上迎来积极的趋势。需求上，9月初国常会提出1.7万亿总额的贴息贷款方案，重点支持高校、医院、中小微企业等九大 领域的设备更新改造，9月28日，人民银行再宣布额度2000亿元以上的设备更新改造专项再贷款。贴息政策出台有考虑疫情影响的因素，但优惠力度之大，进一步释放潜在需求，我们认为对于原有的医疗设备和装备市场，政策能带来的新增量。按照补贴的行业，教育、科研、医疗和制造企业都是补助方向，科学仪器需求有望多方受益。自贴息方案以来，多所高校已发布采购机会意向，并带动质谱仪等仪器订单显著增加。医疗装备方面，医院申报资金需求也快速跟进，截止10月初，全国各地累计的医院申报的项目总额累计已经超百亿元， 预计2022年4季度和2023年1季度，相应的项目将进入订单的落地阶段。 定价上，IVD肝功能类联采意见稿中标降价下限为20%,幅度好于市场预期，创新类器械，医保局再重申暂不纳入集采。自冠脉支架大幅招标降价之后，市场对降价冲击的顾虑扩大至整个器械板块，也是近1年以来医药板块重要的压制因素，近期政策趋势向好，我们认为降价顾虑将缓解。 此前医药板块已经有近1年时间的调整，行业配置跌到多年新低，估值压力已基本消化，对CXO、眼科和口腔等热门赛道已经逐步回归理性认知。目前对医药板块的政策和估值方面的担忧已经度过最差的时刻，对产业发展的信心逐步恢复，受贷款贴息的医疗器械板块有望加速扩容，继续看好未来医药板块的投资机会。重点推荐方向：①科学仪器订单增加，重点推荐聚光科技，（详见参考报告：中国高端科研仪器领军者，质谱迎来爆发期，20211108）;②合成生物学未来的应用前景，重点推荐金城医药，（详见参考报告：半年报业绩靓丽，合成生物学研究成果陆续落地，20220827）；③中药配方颗粒，重点推荐：红日药业(详见报告：配方颗粒上半年盈利短期承压，长期看好标准切换完成后实现高增速，20220831)。④新型药物递送系统，重点推荐：昂利康（详见参考报告：合作开发，探索进入新型药物递送系统，20220512：）。 风险提示：药品集中采购降价风险；疫情发展的不确定性； 赵军胜|东兴证券建材首席分析师S1480512070003，010-66554088，zhaojs@dxzq.net.cn 建筑建材：保民生居住政策下关注消费建材和基建链 玻璃预期稳定库存有降，水泥继续微幅涨价。跟踪全国各省会水泥平均价格看，8月中旬以来总体上是微幅上涨，这和需求季节性改善，错峰生产和企业提价改善盈利意愿强烈有关，毕竟在燃料成本挤压下盈利水平处于历史低位。玻璃价格总体稳定，但企业的库存水平有所下降，同时有玻璃生产线停产，也是在行业盈利水平较差情况下的主动选择。传统建材行业景气度总体处于较低的态势，在这种低景气环境下龙头公司具备成本优势，抗风险能力强，像水泥有利于低成本优势公司扩张。 保居住和控风险地产政策下消费建材受益。二十大提出“加快建立多主体供给、多渠道保障和租购并举的住房制度”。政策的方向以民生为本，在控风险的情况下要保证民生居住的需求，不仅仅局限于商业新房主体，还包括其他的住房渠道，比如存量房二手房的购买和出租、保障房建设等各个渠道。同时，控风险保交楼也在继续，这也有利消费建材需求的释放。 基建建设落地成为稳增长主力。地产行业在控风险政策下，地产行业虽然有一定的改善，但行业景气度还在持续下降，对经济拖累依然没有改善的情况下基建依然是稳定经济的重要基本力量。特别是随着疫情等外部因素影响的变弱，下半年基建落地和更好地释放将带来相关需求的释放。 我们继续建议关注消费建材和基建链相关受益的方向。继续关注基建类公司业绩释放，继续关注消费建材、水泥和玻璃等相关公司的成长性。 风险提示：基建落地力度和地产政策起效低于预期。参考报告： 《建材行业：立足后周期，着眼新变化》2022-8-31 《山东药玻（600529）覆盖报告：药玻龙头聚焦核心优势，深挖护城河》2022年9月30日 刘航|东兴证券电子行业首席分析师S1480522060001，liuhang-yjs@dxzq.net.cn，021-25102909 电子：继续看好电子纸板块 全球电子纸终端市场处于高速成长期，预计2025年市场规模为723亿美元，国内渗透率目前不足2%。据ePaperInsight统计数据，全球电子纸价签市场近五年实现出货量超50%的年均复合增速。据洛图科技（RUNTO）电子纸数据，2022年第一季度全球电子纸价签出货量约 为7200万片，同比增长接近95%，未来几年市场规模持续快速增长，预计2025年全球电子 纸终端市场规模为723亿美元。随着成本降低，2英寸的电子纸价签成本已从原来的10美元 降到不足2美元，电子纸产业快速发展。 未来电子纸新技术和新产品不断推出，电子纸场景应用将更加广泛。2022年宝马集团发布了首款电子纸变色概念车BMWiXFlow；2022年北京冬奥会上，志愿服务者佩戴的京东方数字胸牌具有黑白红三色显示；华为发布会推出了华为第一款电子纸平板MatePadPaper，成为全球首款获得了类纸显示认证的终端产品。 投资建议：全球电子纸领导厂商元太科技在国内有6家电子纸模组合作伙伴，共同合作开发推动电子纸产业化，建议关注产业链投资机会，受益标的：亚世光电、天德钰、冠捷科技。 风险提示：行业景气度下行，业绩不达预期，贸易摩擦加剧。 孙业亮|东兴证券计算机行业首席分析师S1480521010002，18660812201，sunyl-yjs@dxzq.net.cn 计算机：再次重申：本次行业信创力度或将强于党政信创！ （1）政策扶持力度强化：半导体硬科技被围堵的力度更甚，“以软补硬”更显重要，央企国企作为领军，标杆作用将更强。 （2）深化应用范围更广：央企国企营收净利相对财政预算更优（2022年1-8月，国有企业营业总收入523519.1亿元，同比增长9.5%。其中中央企业294336.1亿元，同比增长10.5%；地方国有企业229183.0亿元，同比增长8.2%），软件厂商议价能力空间更足，党政客户研发实施经验可以平衡软件性能短板。 （3）行业趋势更加明朗：复盘信创龙头中软等，可以看见厂商信创业务正处于高增态势，信创厂商生态在不断优化，行业趋势确定更强。 重点关注：金山办公（办公软件）、中国软件（操作系统）、海量数据（数据库）、东方通（中间件）、中控技术（智能制造）、中望软件（CAD/CAE/CAX）、普联软件（资金财务类ERP）。 曹奕丰|东兴证券交运首席分析师 S1480519050005，021-25102903，caoyifengwx@1