【东北计算机 | 公司深度】瑞纳智能：软硬一体的“小太阳”智慧供

【东北计算机|公司深度】瑞纳智能：软硬一体的“小太阳”智慧供热需求爆发契机出现，赛道市场空间超千亿。 行业面：1）供热企业市场化改制，面临自负盈亏和降本增效；2）旧改资金落地，其中2022年北方省份中央财政资金支持111亿；3）“双碳”催化，供热公司或纳入碳控排重点企业，降碳需求提升。 经测算，智慧供热赛道增量市场空间为每年145-320亿元，“十四五”存量改造空间为每年110-177亿元，整个老旧小区供热改造存量市场空间 1454亿元，赛道空间广阔。 公司是供热赛道少数的一体化方案提供商。 1）技术及经验壁垒高：竞争对手为工程总包商、集成商、单一产品制造商，在供热AI算法模型的数据丰富度、行业经验及项目实施方面均较公司有较大差距；2）软硬件产品已形成生态：切入软件算法研发较早，软硬件适配性高，替换成本极高；3）节能效益显著：公司智慧供热整体解决方案能够降低热耗和碳排放20%-30%，综合节能10%-30%，方案的认可度较高。 利润率逐年提升，估值存在预期差。 21年公司利润率及增速堪比头部软件公司；五年来公司净利率由19%增长至32%，提升幅度(+13pct)反映公司软件内核。我们预测，公司22/23年PE仅20/14倍，估值具备高性价比。 我们预计公司2022-2024年分别实现收入7.6/10.8/14.0亿元，同比增长43.3%/41.9%/30.2%；实现归母净利润2.4/3.3/4.3亿元，同比增长 37.9%/38.7%/32.6%，给予“买入”评级。