汽车：特斯拉：全球产销创新高，三季度营收净利润同比高增

特斯拉：全球产销创新高，三季度营收净利润同比 高增 汽车 2022年10月21日 证券研究报告行业研究 行业事项点评汽车陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 特斯拉：全球产销创新高，三季度营收净利润同比高增 2022年10月21日 本期内容提要: 全球工厂产量创新高，三季度营收及净利润同比高增。2022Q3特斯拉实现营业收入214.5亿美元，同比+56.0%，同比增速较2022Q2上升14.3pct；2022Q3公司实现净利润32.9亿美元，同比+103.5%，同比增速较2022Q2上升5.7pct。公司全球所有工厂的产量均创下历史新高，上海工厂在经历二季度生产放缓之后，恢复正常生产水平。 三季度交付量同比上升，刷新历史纪录。2022Q3特斯拉交付量为34.4万台，同比+42.4%，环比+35.0%；分车型来看，Model3/Y二季度交付32.5万台，同比+40.1%，环比+36.3%；ModelS/X二季度交付1.9万台，同比+101.0%，环比+15.5%。2022Q1-Q3特斯拉共交付90.9万台，同比+44.8%；分车型来看，Model3/Y共交付85.9万台，同比 +39.8%；ModelS/X上半年共交付5.0万台，同比+275.2%。Q3销量环比上升主要因上海工厂产能逐渐恢复，特斯拉中国Q3销量共18.8万台，环比Q2增加7.6万台，单月销量来看，2022年7月/8月/9月特斯拉中国销量为28217台/76965台/83135台，9月单月销量创历史新高。 单车均价同比上行，受原材料价格影响毛利率同比下降。2022Q3特斯拉汽车业务营业收入达186.9亿美元，同比+55.0%；单车均价为5.4万美元，同比+8.8%，环比-5.2%，主要因22Q3相比21Q3，售价较高的ModelS/X车型占比提升。毛利方面，受到上游原材料涨价影响，Q3汽车业务毛利率为27.9%，同比-2.6pct，环比保持不变。 披露产能超190万台，Semi电动卡车即将交付。特斯拉目前全球已建成投产的工厂包括上海、加利福尼亚、德克萨斯州、柏林四大工厂，合计规划产能超190万辆。“全球出口中心”上海超级工厂已累计下线 100万辆产品，持续供应亚太、欧洲等地区；柏林超级工厂单周产量已突破2000辆；德克萨斯超级工厂持续推进Cybertruck等车型的量产工作，计划在ModelY产能爬坡后启动；Semi电动卡车预计于2022年12月完成首批交付。特斯拉不断提升生产制造效率，将来几年中，期望汽车年均交付增长率持续达到50%以上。我们预计随着新产能达产，以及未来1-2年新车型投产放量，特斯拉全球交付量将保持高速增长。 投资建议：上海工厂经历二季度生产放缓之后，三季度恢复正常生产水平。随着新产能扩产和新品投放，特斯拉将延续高增长。在特斯拉的带领下，国内汽车产业链也将加速智能电动化转型。我们建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽饰】、 【文灿股份】、【均胜电子】、【岱美股份】、【卡倍亿】、【保隆科技】、【新泉股份】、【宁波华翔】。 风险因素：芯片供给短缺制约汽车产业链复苏；疫情反复致经济复苏不及预期；汽车促消费政策效果不及预期。 图1：特斯拉季度营收（亿美元）及增速 营收增速 214.5 177.2 187.6 169.3 137.6 107.4 119.6 103.9 87.7 59.960.4 250 200 150 100 50 0 资料来源:Wind，信达证券研发中心 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 图2：特斯拉季度净利润（亿美元）及增速 33.23 净利润 增速 2.9 23.2 22.6 16.2 11.4 0.21.0 3.32.74.4 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源:Wind，信达证券研发中心 3000% 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% 图3：特斯拉季度交付量 ModelS/XModel3/Y 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图4：特斯拉2022年1-9月中国交付量 ModelS/XModel3/Y 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源:Wind，乘联会，信达证券研发中心 图5：特斯拉季度毛利率和净利率图6：特斯拉单车收入和单车毛利（万美元） 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 毛利率净利率 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 单车收入单车毛利 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:特斯拉财报，信达证券研发中心 图7：特斯拉产能 资料来源:特斯拉财报，信达证券研发中心 风险因素 芯片供给短缺制约汽车产业链复苏：乘用车芯片短缺可能会对整车生产产生影响，制约汽车产量整体恢复。 疫情反复致经济复苏不及预期：疫情影响逐渐褪去，但是仍有疫情反复的可能存在，致使居民消费恢复不及预期。汽车促消费政策效果不及预期：购置税减半政策于2022年6月开始实施，但具体实施效果仍需每月验证。 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020年新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告