法本转债申购价值分析：软件信息绩优标的，建议积极申购

软件信息绩优标的，建议积极申购 ——法本转债申购价值分析 证券研究报告/固定收益点评2022年10月19日 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003电话： Email：zhouyue@r.qlzq.com.cn 联系人：�素芳电话： Email：wangsf01@zts.com.cn 投资要点 事件：10月18日，深圳市法本信息技术股份有限公司发布公告，将于2022年10月21日发行6.006616亿元可转债，此次募集资金扣除发行费用后将用于区域综合交付中心扩建项目、数字化运营综合管理平台升级项目、产业数字化智能平台研发项目和补充流动资金。 正股基本面：国内软件与信息技术行业优质企业，数字化转型发展下公司营收业绩快速增加。1）数字经济快速发展与软件外包市场需求扩张拉升公司业绩，2022年上半年公司营收与归母净利润达到17.38亿元与0.7亿元，同比增加25%与24%；2）公司注重研发创新与人才培养，加大研发投入保留竞争优势。 当前纯债价值估值为72.16元，YTM为2.63%。法本转债期限为6年，债项评级为A+，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.40%/0.60%/1.20%/1.80%/2.50%/3.00%。到期赎回价格为票面面值的115%（含最后一年利息），按照中债6年期A+企业债到期收益率（2022/10/18）8.51%作为贴现率估算，纯债价值为72.16元，纯债对应的YTM为2.63%，债底保护性一般。 当前平价为101.08元，各附加条款中规中矩。转股期从2023年4月27日起至可转债到期日（2028年10月20日）止，初始转股价格为11.12元/股，截至2022年10月18日收盘，正股法本信息股价为11.24元/股，对应转债平价为101.08元。法本转债转股价格下修条款为：15/30、85%，有条件赎回条款为：15/30、130%，有条件回售条款为：最后两个计息年度，30、70%，下修条款对投资者保护较为一般。 公司股权存在质押，本次发行总股本稀释率约为14.4%。截至2022年半季报发布日，公司实际控制人严华所持股份质押占总股本的19.06%，存在质押风险。按初始转股价格计算，转债全部转本对公司总股本的稀释率为14.4%，对流通股的稀释率为27.2%，稀释率一般。 预计法本转债上市价格在123.58–130.16元之间。预计法本转债上市首日溢价率为 25%左右，对应上市价格在123.58元–130.16元之间。 预计原股东优先配售比例为71.9%。截至2022年半年报发布日，公司实际控制人为严华，持股34.91%，前十大股东合计持股59.52%。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东60%参与优先配售，预计原股东配售比例为71.9%，配售金额为8.79亿元。假设500户为网上参与申购户数中枢，每户平均申购100万元，预计网上中签概率在0.0028%-0.0042%之间。 综上，法本转债当前平价高于面值，具有一定的吸引力。法本信息紧随“十四🖂”规划实现数字经济与实体经济深入融合，挖掘多领域发展潜力。保持与下游大客户保持紧密合作，并积极拓展新客户，在软件与信息技术领域不断创新，注重人才培养，客户资源优势与人才优势明显。未来数字化转型愈发重要，带动公司所处行业进一步发展，公司业绩有望进一步提升。转债具备较高的配售价值，建议积极参与一级申购。 风险提示：人力成本上升风险；关键人才流失风险；技术创新风险；债偿能力下降。 内容目录 一、法本转债基本条款分析.-4- 二、投资申购建议...............................................................................................-5- 三、正股基本面分析...........................................................................................-6- 1、数字经济承担发展重任，软件行业前景广阔..........................................-6- 2、市场扩张下营收业绩上升，成本增加带来毛利率下降...........................-8- 3、重视研发创新，债偿承压，现金流改善.................................................-9- 图表目录 图表1：法本转债发行安排时间表.-4- 图表2：法本转债基本信息及重要条款...............................................................-5- 图表3：法本转债上市价格敏感性分析...............................................................-6- 图表4：2017-2021年数字经济发展情况.........................................................-7- 图表5：数字经济产业渗透率情况（%）.............................................................-7- 图表6：2017-2021年中国软件业务收入情况...................................................-8- 图表7：2017-2022年中国软件外包市场规模...................................................-8- 图表8：2017-2022H1公司营业收入（亿元）...................................................-8- 图表9：2017-2022H1公司归母净利润（亿元）...............................................-8- 图表10：2019-2022H1公司各产品毛利率情况.................................................-9- 图表11：2017-2022H1公司各费用情况（亿元）...........................................-10- 图表12：2017-2022H1公司各费用率情况......................................................-10- 图表13：公司偿债能力情况.............................................................................-10- 图表14：公司现金流情况.................................................................................-10- 10月18日，深圳市法本信息技术股份有限公司（以下简称“法本信息”） 发布公告，将于2022年10月21日发行6.006616亿元可转债，此次募集资金扣除发行费用后将用于区域综合交付中心扩建项目（2.96193亿元）、数字化运营综合管理平台升级项目（5627.86万元）、产业数字化智能平台研发项目（6819万元）和补充流动资金（1.80亿元）。以下我们对法本转债的申购价值进行简要分析，以供投资者参考。 一、法本转债基本条款分析 图表1：法本转债发行安排时间表 日期 交易日 发行事项安排 2022-10-19 T-2日 刊登《募集说明书》及其摘要、《募集说明书提示性公告》、《发行公告》、《网上路演公告》 2022-10-20 T-1日 1、原股东优先配售股权登记日2、网上路演 2022-10-21 T日 1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》3、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）5、确定网上申购摇号中签率 2022-10-24 T+1日 1、刊登《网上发行中签率及优先配售结果公告》2、网上申购摇号抽签 2022-10-25 T+2日 1、刊登《网上中签号码公告》2、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款（投资者确保资金账户在T+2日终有足额的可转债认购资金） 2022-10-26 T+3日 1、保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 2022-10-27 T+4日 1、刊登《发行结果公告》 来源：公司公告，中泰证券研究所 当前纯债价值估值为72.16元，YTM为2.63%。法本转债期限为6年，债项评级为A+，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.40%/0.60%/1.20%/1.80%/2.50%/3.00%。到期赎回价格为票面面值的 115%（含最后一年利息），按照中债6年期A+企业债到期收益率 （2022/10/18）8.51%作为贴现率估算，纯债价值为72.16元，纯债对应的YTM为2.63%，债底保护性一般。 当前平价为101.08元，各附加条款中规中矩。转股期从2023年4月 27日起至可转债到期日（2028年10月20日）止，初始转股价格为11.12 元/股，截至2022年10月18日收盘，正股法本信息股价为11.24元/ 股，对应转债平价为101.08元。法本转债转股价格下修条款为：15/30、 85%，有条件赎回条款为：15/30、130%，有条件回售条款为：最后两个计息年度，30、70%，下修条款对投资者保护较为一般。 图表2：法本转债基本信息及重要条款 具体内容 基本信息 转债名称/代码 法本转债/123164.SZ 发行时间 2022-10-21 发行规模 6.006616亿元 票面利率 第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.20%、第四年1.80%、第�年2.50%、第六年3.00% 到期赎回价格 本次可转债的票面面值的115%（含最后一期年度利息） 存续期 6年 转股期 2023-04-27起至2028-10-20止 主体/债项评级/担保 A+（中证）/A+（中证）/无担保 初始转股价格 11.12元/股 募集资金用途 区域综合交付中心扩建项目（2.96193亿元）、数字化运营综合管理平台升级项目（5627.86万元）、产业数字化智能平台研发项目（6819万元）、补充流动资金（1.80亿元） 主承销商 方正证券承销保荐有限责任公司 重要条款 转股价格修正条款 15/30、85% 赎回条款 15/30、130% 回售条款 最后两个计息年度，30、70% 来源：公司公告，中泰证券研究所 公司股权存在质押。截至2022年半季报发布日，公司实际控制人严华所持股份质押占总股本的19.06%，存在一定质押风险。 本次发行总股本稀释率为14.4%。截至可转债发行公告日，公司总股本为3.7474亿股，流通股合计1.9889亿股，按初始转股价格计算，转债全部转本对公司总股本的稀释率为14.4%，对流通股的稀释率为27.2%，稀释率一般。 二、投资申购建议 1）截至10月18日周二收盘，参考平价和债项评级可比标的润禾转债、湘佳转债和震安转债，转股溢价率分别为37.41%、28.17%和36.05%。 2）截至10月18日周二收盘，参考同属计算机板块（申万一级行业） 的太极转债、科蓝转债和拓尔转债，转股溢价率为41.51%、39.46% 和21.78%。 3）截至10月18日周二收盘，参考近期上市的常银转债、金盘转债和嘉诚转债，转股溢价率为22.41%、27.12%和43.2%。 4）目前正股估值