非金属建材行业2022年9月投资策略：政策面、基本面底已现，关注优质头部企业

证券研究报告|2022年09月09日 核心观点行业研究·行业投资策略 8月市场回顾：行业震荡下行，地产链仍承压。受中报业绩承压、地产担忧 仍未明显缓解等因素影响，建材板块8月份整体延续震荡下行走势，单月建 材板块下跌5.12%，跑输沪深300指数2.5个百分点，其中水泥板块单月下跌4.3%，跑输沪深300指数1.7个百分点，玻璃板块下跌3.3%，跑输沪深300指数0.7个百分点，其他建材板块下跌6.1%，跑输沪深300指数3.4个百分点。细分板块方面，单月表现相对较好的分别为耐火材料（+7.05%）、其他（+0.76%）、水泥管（+0.04%）。 加强基建项目落地，“保交楼”有望引导竣工修复。在今年“稳增长”政策措施推动之下，1-7月全国广义基建投资同比增长9.58%，较上半年继续提高0.33pct，其中7月单月同比增长11.47%。当前阶段，我国经济恢复基础尚不牢固，近期相关促进项目建设、扩大投资等政策指引仍在积极出台，引导项目和资金落地，下半年实物工作量转化有望加快，进一步支撑基建投资回暖。房地产行业仍处于筑底阶段，下行态势已有所趋缓，在上半年全国多地相关放松政策出台后，近期信贷和货币端进一步边际放松。同时，自7月底政治局会议首次提出“保交楼”以来，政府、房企及金融机构等多层级积极采取措施提速发力，并已取得一定成效，有助于稳定市场信心和预期，预计下半年房地产竣工端有望获得一定支撑和提振。 行业运行保持平稳，关注未来需求释放。受益于全国多地8月执行错峰生产且执行良好，行业运行起到一定提振，支撑水泥价格上行，目前行业协同仍在持续，部分地区宣布9月份将增加错峰天数，随着前期极端天气、疫情等不利因素逐步减弱，预计水泥价格有望继续保持小幅回升趋势；浮法玻璃在8月份企业探涨带动下，下游集中备货，价格出现一定上涨，生产线库存压力有所缓解，终端实际需求改善缓慢的背景下，9月份冷修产能将有所增加，叠加成本支撑，预计价格下行空间有限，建议积极关注冷修落实情况和未来需求恢复节奏及力度；玻纤粗纱库存压力下，市场延续下行走势，电子纱前期投产后价格稳中小幅回落，预计库存压力高位下，粗纱仍承压偏弱运行，电子纱短期价格小幅下调并存进一步下调的预期，关注后续调价情况。 9月份重点推荐组合：光威复材、中材科技、三棵树、旗滨集团、海洋王。 8月组合收益率-0.52%，跑赢申万建材指数6.28个百分点。 投资建议：政策面、基本面底已现，关注优质头部企业。“稳增长”背景下基建端数据已初现回暖迹象，地产端“保交付”逐步落实，预计地产数据有望底部企稳，回暖可期。当前各细分子行业头部企业股价已均有较大幅度调整，且Q2业绩底已现，未来预计呈逐季回升态势，长期看，企业阿尔法以及成长潜力仍存；随着近期热门赛道投资热情趋于理性，机构仓位调整有望逐步关注前期股价调整较深，股价处低位的传统赛道标的，短期建议加仓布局细分行业优质头部企业，推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、三棵树、兔宝宝、伟星新材、中国巨石、中材科技、海螺水泥、华新水泥、天山股份塔牌集团、万年青、冀东水泥、旗滨集团、南玻A、光威复材、海洋王、铝模板行业。 风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：黄道立证券分析师：陈颖0755-821306850755-81981825 huangdl@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980511070003S0980518090002 证券分析师：冯梦琪0755-81982950 fengmq@guosen.com.cnS0980521040002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《建材行业2022年中报总结-逆境加速探底，最差时候或已过去》 ——2022-09-06 《非金属建材周报（22年第36周）-行业运行相对平稳，关注优质头部企业》——2022-09-05 《非金属建材周报（22年第35周）-政策仍在加码，逢低布局优质企业》——2022-08-29 《非金属建材周报（22年第34周）-水泥局部供给偏紧，看好旺季需求释放》——2022-08-22 《非金属建材周报（22年第33周）-玻璃价格小幅上行，去库存效果明显》——2022-08-16 非金属建材行业2022年9月投资策略 政策面、基本面底已现，关注优质头部企业 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 8月市场回顾：行业震荡下行，地产链仍承压5 单月：行业延续下行趋势，地产链继续走弱5 全年：行业震荡下行，新材料相关领域表现相对较好6 加强基建项目落地，“保交楼”有望引导竣工修复10 积极引导项目落地，促进基建实物工作量形成10 地产运行压力仍存，“保交楼”助力竣工修复12 行业运行保持平稳，关注未来需求释放14 水泥：区域协同持续，价格有望延续回升趋势14 玻璃：集中备货提振价格，库存压力有所缓解18 玻纤：粗纱延续下行趋势，电子纱小幅下调并存进一步下调预期20 8月投资组合回顾及9月组合推荐23 投资建议：政策面、基本面底已现，关注优质头部企业24 风险提示24 免责声明30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：8月建材各板块涨跌幅5 图2：8月建材各细分子板块涨跌幅5 图3：申万一级行业8月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年的月涨跌幅（%）6 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名6 图6：国信建材板块2022年年初至今涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）7 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图10：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图11：年初至今建材各板块涨跌幅8 图12：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）9 图13：7月建材板块个股涨跌幅（%）9 图14：水泥板块PEBand9 图15：水泥板块PBBand9 图16：玻璃板块PEBand9 图17：玻璃板块PBBand9 图18：其他建材板块PEBand10 图19：其他建材板块PBBand10 图20：广义基建投资完成额及同比增速11 图21：单月广义基建投资增速11 图22：广义基建投资中各细分项累计同比增速11 图23：截至8月底用于项目建设的专项债额度已基本发行完毕11 图24：房地产开发投资完成额累计增速及单月增速12 图25：商品房销售面积累计增速及单月增速12 图26：房屋新开工面积累计增速及单月增速12 图27：房屋施工面积累计增速及单月增速12 图28：8月份LPR再次下调13 图29：7月份M2同比增速创逾6年新高13 图30：房屋竣工面积及同比增速14 图31：房屋竣工面积单月同比增速14 图32：全国水泥平均出货率15 图33：8月份水泥全国出货率低于往年同期（%）15 图34：2022年1-7月全国水泥产量同减15.0%15 图35：2022年7月单月全国水泥产量同比15 图36：全国水泥平均价格走势（元/吨）16 图37：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：华北地区水泥价格走势（元/吨）16 图39：东北地区水泥价格走势（元/吨）16 图40：华东地区水泥价格走势（元/吨）16 图41：中南地区水泥价格走势（元/吨）16 图42：西南地区水泥价格走势（元/吨）17 图43：西北地区水泥价格走势（元/吨）17 图44：全国水泥库容比（%）17 图45：历史同期全国水泥库容比（%）17 图46：华北水泥库容比（%）17 图47：东北水泥库容比（%）17 图48：华东水泥库容比（%）18 图49：中南水泥库容比（%）18 图50：西南水泥库容比（%）18 图51：西北水泥库容比（%）18 图52：浮法玻璃国内主流市场平均价19 图53：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）19 图54：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）19 图55：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）19 图56：行业月度生产线冷修产能（万重箱）19 图57：行业月度净增加产能（万重箱）19 图58：国内部分主流企业缠绕直接纱价格（元/吨）20 图59：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）20 图60：国内部分主流企业G75电子纱价格元/吨（）21 图61：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）21 图62：国内7628电子布主流成交均价（元/米）21 图63：国内7628电子布主流成交均价同期对比（元/米）21 图64：国内重点池窑企业库存（万吨）22 图65：国内重点池窑企业库存同期比较（万吨）22 图66：全国玻纤及其制品单月出口数量及单月同比增速22 图67：全国玻纤及其制品单月出口数量同期比较（万吨）22 图68：全国玻纤及其制品单月出口金额及单月同比增速23 图69：全国玻纤及其制品出口金额同期对比（亿美元）23 图70：全国玻纤及其制品单月出口均价（美元/吨）23 图71：全国玻纤及其制品出口均价同期对比（美元/吨）23 图72：国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益24 图73：国信建材组合累计收益率及相对申万建材指数收益24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 8月市场回顾：行业震荡下行，地产链仍承压 单月：行业延续下行趋势，地产链继续走弱 从我们关注的90家建材公司样本（其中：水泥行业17家、玻璃行业9家、其他 建材行业64家）来看，今年8月建材板块受中报业绩承压、地产担忧仍未明显缓 解等因素影响，整体呈现下行走势，总体下跌5.12%，跑输沪深300指数2.5个 百分点，其中建材龙头企业下跌7.12%，跑输沪深300指数4.5个百分点。细分 板块中，水泥板块单月下跌4.3%，跑输沪深300指数1.7个百分点，龙头公司下 跌1.7%，跑赢沪深300指数0.9个百分点；玻璃板块下跌3.3%，跑输沪深300 指数0.7个百分点，龙头公司下跌2.4%，跑赢沪深300指数0.2个百分点；其他 建材板块单月下跌6.1%，龙头公司单月下跌11.5%，分别跑输沪深300指数3.4 和8.9个百分点。 从具体细分子板块来看，8月份涨跌幅前三位的板块分别为耐火材料（+7.05%）、其他（+0.76%）、水泥管（+0.04%），后三位分别为防水材料（-20.84%）、涂料 （-10.57%）、玻纤（-8.68%）。 图1：8月建材各板块涨跌幅图2：8月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，8月份建筑材料板块（申万一级行业）单月下跌6.80%，居所有行业中第28位，跑输沪深300指数4.62个百分点，在所有行业中处于偏后水平。 图3：申万一级行业8月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年的月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 全年：行业震荡下行，新材料相关领域表现相对较好 今年年初至今，建材板块总体下跌21.18%，相对沪深300指数跑输3.74个百分 点，龙头企业下跌26.88%，相对沪深300指数跑输9.44个百分点。根据申万一 级行业划分，建筑材料板块年初至今下跌22.49%，跑输沪深300指数5.05个百分点，在31个行业中排名第27，处于全行业中游偏后水平。 图6：国信建材板块2022年年初至今涨跌幅（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 年初以来，水泥板块下跌20.84%，跑输沪深300指数3.4个百分点，龙头公司下跌19.39%，跑输沪深300指数1.95个百分