Q3流水符合预期，Q4关注去库存，持续优化商品结构

22Q3特步主品牌流水同增20-25%，零售折扣7-75折，零售存货周转4.5-5个月 公司发布Q3主品牌营运公告，22Q3特步主品牌全渠道（含线上、线下）零售流水同比增长20-25%，零售折扣水平7-75折，零售端存货周转水平4.5-5个月。我们认为，伴随双11来临，Q4作为销售旺季，或将成为重要去库存窗口。 主品牌全新战略定位世界级中国跑鞋，产品性能比肩国际一流 特步全新战略启动，定位“世界级中国跑鞋”。新一代冠军版跑鞋160X3.0 PRO搭载全新XTEP ACE缓震科技，更适合国人脚型。160X系列屡创佳绩，已斩获8项全球大奖，产品关键性能指标比肩国际一流产品，科技实力再次得到验证。 童装多渠道高增，装备与内容全面支持青少年体育发展 特步儿童携手人民日报客户端、中国青少年发展基金会共同发起“骄阳计划”，将推出青少年运动装备，组织体育比赛、培训课程及公益活动等多方面内容，为青少年体育发展提供全面支持。 新品牌高增，多品牌全球化战略成果逐步显现 专业运动分部中，索康尼聚焦专业跑步运动市场，Q3强势推出多款旗舰款新品。TEMPUS坦途、ENDORPHIN PRO啡鹏3及TRIUMPH胜利20接连上市，赛季回归之际持续点燃跑者激情，轻量缓震，助力跑者在训练及竞赛中突破，发挥品牌强劲增长潜力。 时尚运动分部中，盖世威持续聚焦高端时尚网球产品，秋季新品致敬经典，将优雅姿态从场上延续至日常。推出彩色网球胶囊系列，包含色彩跳跃的服饰和限量版Si-18网球风休闲鞋履，以多元交织美感重新诠释美式经典。 携手两位知名网球明星带动品牌形象，有望助力海外网球业务增长。 与腾讯启动GGP战略合作，共筑运动服饰全域数字化生态 与腾讯广告、腾讯智慧零售签约，整合双方资源，构建打通全域的新型商业模式，为消费者提供线上线下全域沟通的良好体验；有望提升大众认知度，围绕高潜用户，构建完整营销链路，提升用户运营、广告流量运营能力，达成获客“广而精”，进一步推动品牌升级。 维持盈利预测，维持买入评级。短期外部因素或有扰动，但长期体育产业和运动鞋服市场生机活力将为公司带来机遇。公司成功卡位跑步领域，品牌专业化标签占领心智，伴随多地马拉松赛事重启，或将贡献更多销售及毛利。我们预计公司22-24年收入分别为130、164、203亿人民币，净利润分别为11.2、13.7、17亿人民币，对应EPS分别为0.4、0.5、0.65人民币元/股，对应PE分别为17、14、11x。 风险提示：宏观经济增长不及预期，疫情反复、持续时间超预期，国产运动品牌行业竞争加剧等。