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有色产品每日报告:宏观面不确定性较大,有色震荡整理

2022-10-19沈照明、李苏横中信期货劣***
有色产品每日报告:宏观面不确定性较大,有色震荡整理

中信期货研究|有色产品每日报告 2022-10-19 宏观面不确定性较大,有色震荡整理 报告要点 有色观点:宏观面不确定性较大,有色震荡整理 逻辑:宏观面上,国内政府继续维稳经济;9月美国非农数据好于预期且美国CPI高于市场预期,美联储快节奏加息预期支撑美元,这对有色金属有压制。而就供需面来看,供应扰动风险仍然存在,LME讨论禁止俄罗斯金属交易的可能性;国内局部地区仍存电力紧张问题;同时,我们也要注意到部分品种库存较低。中短期来看,宏观面预期悲观和供需面略偏紧交织,估计有色将继续维持震荡整理走势;长期来看,海外宏观面预期较为悲观,对有色金属进一步上行高度有约束,但在低库存背景下,供需由悲观预期向宽松转变还需要较长时间,估计有色金属价格将维持在偏高位震荡。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 380 330 中信期货有色金属指数 145 135 280125 230 中信期货贵金属指数 D-21M-22J-22S-22 115 摘要:铜观点:国庆后精铜季节性累库略超预期,铜价承压回落。 铝观点:铝库存小幅累积,铝价震荡走势。锌观点:多空因素交织,锌价震荡运行。 铅观点:现货成交趋弱,沪铅向上动力不足。 镍观点:LME库存多日累积,关注后续库存变化。 不锈钢观点:多头因素干扰供需过剩预期,不锈钢价短时谨慎看待单边趋势。锡观点:需求偏弱,锡价维持弱势。 风险提示:消费复苏不及预期;美联储货币政策收紧超预期;地缘政治风险超预期;供给端干扰加大。 有色金属研究团队 研究员:沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号:F3074367投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号:F03093505投资咨询号:Z0017197 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点:国庆后精铜季节性累库略超预期,铜价承压回落 信息分析: (1)财联社消息:近期监管部门组织地方申报2023年专项债项目,此次申报 的专项债需求规模,要按照提前下达2023年用于项目建设的专项债券分配本地 区额度的3倍左右把握。 (2)财联社消息:继周一英国新任财政大臣超预期扭转“迷你财政案”多数内容极大宽慰市场后,英国国债市场巨震的下一个焦点随即转移至11月初。按照现有日程,英国央行将从那时开始重新启动出售国债的操作。 (3)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水780元-升水880元,均价 升水830元,环比回升1080元;10月17日SMM铜社库较上周五增加1.61万 铜吨,至11.03万吨,10月18日广东地区环比增加0.39万吨,至1.87万吨; 10月18日上海电解铜现货和光亮铜价差1784元,环比增加22元。 逻辑:宏观面上,国内局部地区疫情反复,但政府仍在维稳经济;9月美国非农数据好于预期,9月美国CPI略高于市场预期,美联储快节奏加息预期支撑美元,这将对铜价有压制。国庆前由于库存极低,近端极端挤仓抑制短期消费,同时,伴随着精铜产量回升,精铜供需有所趋松,国庆后精铜出现略超季节性累库,这对铜价有压制。整体上看,中短期料铜价维持震荡整理的走势;长期来看,海外宏观面预期较为悲观,这将限制铜价进一步上行高度或驱动铜价重心下移。 操作建议:按区间震荡思路操作,择机低吸短多 风险因素:中美关系反复;国内稳增长不及预期;供应中断;铝观点:铝库存小幅累积,铝价震荡走势 信息分析: (1)2022年10月18日,SMM上海铝锭现货报价18290~18330元/吨,均价18310 元/吨,-190元/吨,贴水30元/吨-升水10元/吨,贴10。 (2)2022年10月17日,SMM统计国内电解铝社会库存66.4万吨,节后第二周 度累库0.9万吨,较去年同期库存下降26.4万吨。 (3)2022年10月17日,SMM统计最新铝棒库存数据显示,铝棒库存较本周一减少1.21万吨,至8.55万吨。 (4)据了解,LME正在进行为期三周的讨论,以考虑彻底禁止接受俄罗斯金属的铝可能性,该交易所已邀请交易商在10月28日之前提供反馈。 逻辑:区域性静默扩散及其带来的物流影响,供应及消费均受到一定压制,叠加外围悲观情绪继续升级,铝库存小幅累积,短期价格趋弱。国内方面,云南省持续面临来水不足,进而导致区域内用电紧张,云南铝企减产维持,需求侧稳经济政策不断出台,预计库存维持去化。供应端:如果云南减产落地,预计10月份 日产量环比持平或小幅下滑。消费端:预计10月份下游订单好转。中长线看,海外流动性趋紧,国内房地产需求预期悲观,铝价上方空间相对有限。 操作建议:多头减仓或平仓。 风险因素:产量投放不及预期,需求超预期增长(中线) 震荡 震荡偏弱 锌 锌观点:多空因素交织,锌价震荡运行 信息分析:震荡 (1)现货方面,上海0#锌对11合约报升水800元/吨,广东0#锌对11合约报 升水880元/吨,天津0#锌对11合约报升水810元/吨。 (2)截至本周一(10月17日),SMM七地锌锭库存总量为9.44万吨,较上周五(10月4日)增加0.57万吨,较上周一(10月10日)增加0.97万吨,国内库存环比录增。 (3)2022年9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨,不及前期预期,环比增加4.12万吨,同比减少0.8万吨。2022年1-9月精炼锌累计产量为441.4万吨,累计同比去年同期减少3.08%。 逻辑:美联储9月通胀数据为8.2%,略超市场预期,并且核心通胀仍在攀升,市场已经在交易11月美联储议息会议或加息75bp,海外宏观对锌价具有压力。供应端:海外冶炼厂受制于高企的电价而处于亏损状态,嘉能可位于德国的锌冶炼厂将于11月进行维护,后续欧洲减产仍有扩大可能,9月份国内锌锭产量有所回升,但回升幅度略不及预期,锌锭整体供应略偏紧。不过锌矿供应紧张缓解,后续关注锌矿传导到锌锭的效果。需求端:随着消费旺季的来临,锌需求正在慢慢恢复,基建投资对于锌需求的提振值得期待,不过压铸锌受地产拖累明显,关注保交付对地产竣工的积极影响。整体来看,低库存对于锌价仍有支撑,供应端抬升仍需要一定时间,预计锌价仍将震荡运行。 操作建议:多头持有 风险因素:供应增多;需求大幅不及预期;流动性收紧节奏加快铅观点:现货成交趋弱,沪铅向上动力不足 信息分析: (1)10月18日铅升贴水均值为-160元/吨(-20元/吨);10月17日LME铅升贴水(0-3)增加为36.5美元/吨(+1.5美元/吨)。 (2)10月18日再生铅利润理论值约为80元/吨(+0元/吨),原生铅和再生铅价差约为375元/吨(+0元/吨)。 (3)SMM数据显示10月17日铅锭五地社会库存为6.76万吨,较10月14日库 存累库0.01万吨,较10月10日累库0.16万吨。 (4)据SMM调研,9月国内原生铅冶炼厂原料库存平均在21.26天,环比增加 0.78天。 铅(5)据SMM调研,安徽、宁夏部分地区为防止疫情发展,再生铅炼厂原料进货受影响。 (6)据SMM调研,内蒙古某铅锌矿山(铅锌精矿年产能共计4万金属吨)9月检修恢复,10月产量预计将小幅增加。 逻辑:1)供应10月或季节性回落:下游节前备库需求前置,云南原生铅受限电 影响,安徽、宁夏再生铅受疫情影响原料运输对再生铅产量形成干扰,历史同期来看10月产量或会出现季节性回落。2)需求或边际走弱:节后多点疫情散发,疫情对国内需求形成边际压制。美通胀再超预期,海外需求难言乐观。3)铅锭社会库存出现累库。总体而言,铅基本面整体上或将维持供需双弱格局,长期偏弱格局不改。 操作建议:关注沪铅单边逢高沽空机会 风险因素:国内稳增长超预期,海外地缘政治风险 镍观点:LME库存多日累积,关注后续库存变化信息分析: 镍(1)最新LME镍库存5.43万吨,较昨日增加582吨,注销仓单0.62万吨,占 比11.49%;沪镍库存2322吨,较昨日减少242吨。LME库存近期多日累积,且 震荡偏弱 震荡 不锈钢 锡 就库存结构性来看,此前我们已经提示,LME库存中镍板仅剩不到3500吨,预期后续库存或难再明显去化,有望延续当前,支撑弱化。 (2)现货方面,SMM消息,金川镍、俄镍对10点30分2211合约分别升水 10000-10500元/吨,升水4700-4900元/吨;现货升水分别上涨100元/吨、上 涨150元/吨;日间价格震荡运行,现货市场成交较为稳定,镍豆溶制硫酸镍亏损收窄至几近盈亏平衡,镍豆成交或稍有向好。就结构来看,升水依旧分化强烈,市场俄镍板、镍豆偏宽松,升水明显低于金川镍板,金川镍板相对紧俏。逻辑:供应端,电解镍升水分化,金川镍明显相对紧俏,镍铁过剩边际改善价格走强;需求端,不锈钢9、10月连续大幅增长,硫酸镍生产高增,关注产能瓶颈,合金特钢等需求随绝对价格波动。整体来看,宏观面偏压制不改,但消息面LME俄镍禁令及印尼镍税收政策悬而未决将对价格形成潜在向上扰动。回归基本面来看,电解镍供需变化不大,市场依旧偏紧平衡,当前LME库存多日累积,库存支撑逐步弱化,单边趋势或有限,建议关注回调买入机会。中长期来看,原生镍资源过剩加剧,镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议:关注17-17.5W附近回调买入机会。 风险因素:宏观变动超预期;新能源车销量不及预期;俄乌局势变动超预期;印尼政策超预期;LME金属禁令超预期 不锈钢观点:多头因素干扰供需过剩预期,不锈钢价短时谨慎看待单边趋势信息分析: (1)最新不锈钢期货仓单库存量7200吨,较昨日持平,仓单库存自4月初以来持续下降至极低位水平,而后随着钢厂偶有出现部分交仓行为,库存暂偏低位波动变化。 (2)现货方面,SMM消息,无锡地区现货对10点30分2211合约升水240元/ 吨-升水540元/吨;佛山地区现货对10点30分2210合约升水440元/吨-升水 840元/吨。日内无锡地区成交清淡,佛山相对尚可,价格小有走高,当前交易多为贸易商间流通,需求传导稍显不畅。但当前原料市场表现强势,日内镍铁价格继续小幅走高,不断上抬的成本支撑现货价格向上。 逻辑:供应端,不锈钢9、10月生产大幅环增;需求端,贸易商成交为主,下游接货相对有限。整体来看,9月产量及10月排产超预期,金九银十需求恢复或弱于供应增长,供需面偏施压。但成本端来看,海外菲律宾雨季及南非罢工、限电等事件扰动我国资源进口,加之国内多地零星疫情骤现影响物流运输,致使近期原料价格表现相对强势,成本支撑明显强化,钢厂挺价意愿抬升。当前,多头因素干扰不断,10月前半月社会库存小幅去化,供需过剩仍是预期,短时建议谨慎看待单边趋势,建议暂观望,等待进一步空单布局机会,并持续关注库存及成本变化。中线考虑到产能偏过剩,供强需弱局面将进一步凸显,可择机沽空。 操作建议:暂观望,等待进一步空单布局机会,关注库存及成本变化。 风险因素:钢厂复产不及预期,需求释放不及预期,原料价格变动不及预期,印尼政策落地超预期 锡观点:需求偏弱,锡价维持弱势 (1)10月18日,伦锡库存减少30吨,至4550吨;沪锡仓单库存减少8吨, 至2363吨;沪锡持仓增加1138手,至95118手。 震荡偏弱 震荡偏弱 (2)Alphamin于第三季度在其Mpama北部的矿场共产出了3,139吨精锡矿。本季度加工了与之前数量相同且品位略高的精矿,但回收率较低。总体来说,产量季环比下降了1%。 (3)现货方面,上海有色网1#锡锭报价在178000-180000,均价179000,环比下跌2000元,对SN2211合约升水5000-升水7000元,均升水6000元。 逻辑:供应端