有色产品每日报告：宏观面再度出现扰动，有色震荡整理

中信期货研究|有色产品每日报告 2022-08-16 宏观面再度出现扰动，有色震荡整理 报告要点 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色观点：宏观面再度出现扰动，有色震荡整理 逻辑：短期来看，佩洛西再度释放偏激进言论，同时，7月社融和房地产等经济数据偏弱，人民币快速贬值令有色承压，但各地及政府稳定房地产的政策仍在落地过程中，稳增长仍可期。而就供需面来看，部分品种供应仍有问题且有色库存普遍低位，料有色调整空间或有限；中长期来看，6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏紧的局面，估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。 390 340 290 240 190 140 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 150 140 130 120 110 100 2021/092022/012022/05 摘要： 铜观点：中美关系紧张及7月经济数据偏弱，铜价承压调整。铝观点：铝库存再度大幅累积，中期供给压力仍大。 锌观点：地产数据超预期走弱，锌价高位回落。铅观点：供应受限电影响，沪铅宽幅震荡。 镍观点：交割资源即将流入市场，沪镍短期或进一步显现弱势。 不锈钢观点：供需宽松与成本下移共振压制，不锈钢价延续震荡偏弱。锡观点：宏观情绪走弱，沪锡仍维持震荡。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色金属研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：中美关系紧张及7月经济数据偏弱，铜价承压调整 信息分析： （1）8月12日，汪文斌表示，佩洛西的言论进一步证明，其窜访中国台湾地区是对“台独”分裂势力的纵容支持。佩洛西公然将台湾称为“国家”，是违背一个中国原则和中美三个联合公报规定的严重政治挑衅。 （2）智利矿商安托法加斯塔负责人IvanArriagada表示，如果智利增加税收和特许权使用费的计划获批，则该国的铜项目将被重新审查。他表示，左翼总统GabrielBoric政府提议的改革将令矿企投资面临税收压力。或许将目前40%的有效税率提高到50%以上。 （3）中国7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，预期5%，前值3.1%；较6月下降0.4%；7月份，工业增加值同比增长3.8%，预期4.6%，前值3.9%，较6月份回落0.1%；中国1-7月固定资产投资5.7%，预期6.2%，前值 6.1%，较1-6月回落0.4%；7月房地产开发投资同比增长-12.3%，较前值回落 2.9%，商品房销售面积同比增长-28.9%，较前值回落10.6%，商品房销售额同比增长-28.2%，较前值回落7.4%；7月制造业投资同比增长7.5%，较前值回落 2.4%；基建投资同比增长9.1%，较6月回升0.9%。 铜（4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水30元-升水110元，均价升 水70元，环比增加60元；8月15日SMM铜社库较上周五减少0.04万吨，至 7.03万吨，8月15日广东地区环比增加0.08万吨，至0.84万吨；8月15日上海电解铜现货和光亮铜价差458元，环比减少52元。 逻辑：宏观面上，佩洛西再度释放偏激进言论，同时，7月社融和房地产等经济数据偏弱，人民币快速贬值令铜价承压，但各地政府稳定房地产的政策仍在落地过程中，稳增长仍可期。供需面来看，局部地区存在疫情反复及电力紧张问题，国内精铜产量仍存在扰动风险；我们也看到7月电网投资继续保持强劲增长势头，这对继续提振消费有帮助，7月铜杆开工超预期，8月继续回升。短期来看，宏观面意外反复增加扰动，但供需偏紧局面将继续支撑铜价，估计铜价进一步调整空间可能有限，关注6.1万附近支撑；中长期来看，6月和7月中上旬铜价下跌已经计入了较多的衰退预期，而铜供需仍处于略偏紧状态，我们认为宏观面缓和将驱动铜价继续修正。 操作建议：继续谨慎参与反弹行情 风险因素：中美关系反复；国内稳增长不及预期；海外流动性收紧超预期；供应中断或增长不及预期； 铝观点：铝库存再度大幅累积，中期供给压力仍大 （1）8月15日，SMM上海铝锭现货报价18210~18250元/吨，均价18230元/吨， +0元/吨，贴水240-贴水200，均价贴水220元/吨。 （2）2022年8月15日，SMM统计国内电解铝社会库存69.8万吨，较上周四库 存增加0.5万吨，较去年同期库存下降4.4万吨，较7月底月度库存总计累库 铝2.9万吨。 （3）SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四增加0.5万吨至 12.14万吨。其中佛山地区，库存较上周四增加0.22万吨，增幅2.77%。 （4）爱择咨询调研了解，受持续高温影响，四川地区电力紧张局面加剧，部分区域内电解铝企业停产已超50%，四川省内电解铝总产能100万吨，目前减产规模38万吨左右，后续省内电解铝企业停产规模或继续扩大。 震荡 震荡偏弱 逻辑：国内供应端稳步抬升，四川铝厂突发减产，但影响时间短暂因此预计8月份日产量环比维持增加，下游需求偏弱，昨日公布的地产竣工数据再度走低，铝库存持续累积，现货持续走弱，预计累库趋势将形成，叠加中美关系恶化风险，铝价形成持续向下的压力。供应端：预计8月份日产量环比回升。消费端：下游短期需求弱反弹，中线需求悲观。整体看，国内供应大幅增长，市场对房地产需求预期维持悲观，供需过剩显著，铝价上方或持续承压。 操作建议：空头持有或滚动做空。 风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长锌观点：地产数据超预期走弱，锌价高位回落信息分析： （1）现货方面，上海0#锌报升水355元/吨，广东0#锌报升水255元/吨，天 津0#锌报升水575元/吨。 （2）截至本周一（8月15日），SMM七地锌锭库存总量为13.23万吨，较上周一（8月8日）减少4300吨，较上周五（8月12日）减少6900吨，国内库存录减。 逻辑：锌锭库存再度下滑，库存整体仍处在低位，国内市场现货流通偏紧，现锌货持续走强，支撑升水坚挺。海外市场供给收紧预期仍存，供给端仍偏紧。压 铸企业进入淡季消费，接货力度明显走弱，昨日公布的地产竣工数据大幅走弱，对市场做多信心有较大压制。供应端：国内外加工费抬升，矿端进口窗口关闭，原料供应压力仍存，整体供应略偏紧。需求端：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，仍然没有达到同期水平，基建对镀锌有较好支撑，压铸锌受地产拖累明显。整体来看，库存维持去化，短期锌价有望震荡企稳；中长期来看，全球流动性收紧，供应端减产或不及需求下滑，锌价有下行风险。 操作建议：择机逢低买入。 风险因素：供应增多；需求大幅不及预期；流动性收紧节奏加快铅观点：供应受限电影响，沪铅宽幅震荡 信息分析： （1）8月15日铅升贴水均值增加55元至-100元/吨，沪铅期货近月端为Contango结构；8月12日LME铅升贴水（0-3）减少3.8美元至5.75美元/吨。 （2）8月15日，再生铅利润理论值约为-251元/吨，原生铅和再生铅价差约为 175元/吨。 （3）据SMM数据，8月15日SMM铅锭库存总量为7.53万吨，较上周增加1.33 铅万吨。 逻辑：供应减少：本周废电瓶库存减少，再生铅厂受限电影响，开工下滑。需求旺盛：8月电池消费旺季来临，虽然受限电影响，但下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看电池需求受政策支撑有所好转，电动自行车和汽车整车配套需求订单有提升，天气炎热换电需求增加，铅锭和电池出口均有增加。库存累积：本周社会库存累增1.33万吨。总体来看，供需双升，铅价中枢上调，下周预计区间窄幅震荡，中长期铅价格中枢有下行风险。 操作建议：逢高布局空头头寸 风险因素：宏观情绪恶化；需求恶化；原料供应增加 镍观点：交割资源即将流入市场，沪镍短期或进一步显现弱势 震荡偏强 震荡偏弱 镍信息分析：震荡偏弱 不锈钢 （1）最新LME镍库存5.62万吨，较前一日增加66吨，注销仓单0.74万吨，占比13.18%；沪镍库存3251吨，较前一日增加170吨。LME库存继续保持低位反复，然国内社库虽三度累积，但仍处于相对较低位，全球显性库存整体保持低位，虽不排除库存显性转隐性可能，但显性库存累库势头不现则对价格仍小有支撑，有待进一步观察。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2209合约分别升水 3800-4500元/吨，升水2500-3500元/吨；现货升水分别下跌1850元/吨、下 跌500元/吨；市场现货明显偏松，升水进一步大幅下调。受制于绝对价格居于较高位，成交表现明显较弱。 （3）根据SMM调研消息，8月15日上午，印尼万向镍铁项目第一台镍铁冶炼炉正式点火烘炉，预计于本月底出铁。进度顺利情况下，9月中旬或进一步投产第二台镍铁冶炼炉。 逻辑：供应端，电解镍现货明显转松，升水大幅回落，镍矿、镍铁、中间品延续偏松；需求端，不锈钢生产维持低位，中间品产线暂无瓶颈，硫酸镍对纯镍耗量短期难有增加，价格走高合金、电镀成交明显弱化。整体来看，国内经济数据表现不佳致使工业品整体走势弱化，同时，镍自身波动弹性较大，日内价格大幅走低。目前，供需宽松现实及预期并未发生边际改善，国内库存连续累增，且08合约交割后市场资源即将流入市场，沪镍短期或进一步显现弱势。中长期来看，原生镍资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议：短线交易，逢高轻仓试空。 风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期；印尼政策落地超预期 不锈钢观点：供需宽松与成本下移共振压制，不锈钢价延续震荡偏弱信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量4453吨，较前一日减少61吨，仓单库存自4月初以来持续下降，期现货基差高位背景下，库存资源保持流出，加之钢厂交货较少，目前库存已从较高水平大幅降至低位水平。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2209合约升水275元/ 吨-升水675元/吨；佛山地区现货对10点30分2209合约升水175元/吨-升水775元/吨。根据SMM调研，8月或将有13-14万吨资源进入国内市场，这将进一步抬升供给预期，前期现货价格走跌过快，日内无锡民营价格持平，佛山价格小幅调涨。终端消费未有起色，市场成交仍无明显改善，观望心态浓厚，现货价格经历连续下跌后短期或暂维持弱稳运行，重现明显涨势较困难。 （3）近日，四川省电力公司发布关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知。据Mysteel了解，四川省用国家电网的铬铁生产企业自14日起已陆续停产，用小水电的铬铁企业暂未接到相关通知，生产正常，预计8月该产区铬铁 产量将锐减近2万吨。 逻辑：供应端，不锈钢7月产量大减，8月预计仍维持低位生产；需求端，现货价格前期快速走跌后日内暂稳，但市场情绪依旧悲观，成交并无明显改善。整体来看，即使钢厂已然大幅减产，但需求表现不佳加之海外资源回流预期，现货资源偏冗余，产业链供强需弱现实短期难改。我们看到，7月产量大减，社库却并无明显去化，且厂库环比大幅累积十几万吨，需求表现可见一斑。供 震荡偏弱 需、成本两条逻辑主线共振压制，价格表现曙光未现，操作上仍建议逢高沽空为主。中长期来看，供强需弱，不锈钢价运行重心将下移。 操作建议：逢高沽空。 风险因素：减产不及预期，需求不及预期，原料价格下移不及预期锡观点：宏观情绪走弱，沪锡仍维持震荡