金融工程主题报告：双赛道驱动，多策略护航，易方达创业板ETF及ETF期权投资价值分析

安信证券 ESSENCESECURITIES 2022年10月10日金融工程主题报告 双赛道驱动，多策略护航：易方达创业板ETF及ETF期权投资价值分析证券开究报务 创业板指（399006.SZ）基于在深交所上市的100只最具代表性的 创业板上市公司编而成：其成分股中新兴产业、高新技术企业占杨勇 SAC执证书务号S1450518010002 比高，成长性突出。易方达创业板ETF（159915），成立于2011yangyong1@@esscnce.com.cn 年9月20日，荣获2021年度“三年期开放式指数型持续优胜金相关报告 牛基金”，是目前市场是规模最大的、流动性最好的跟踪创业板指 的ETF产品之一。 经中国证监会批准：深交所创业板ET期权（标的为易方达创业 板ET，代码159915）于2022年9月19日上市交易。与此前己 有及同日上市的期权品种一起，初步形成覆盖大建蓝等、中小市值和创新成长等风格板块的期权产品体系，既填补了目前市场空白，又进一步丰富对冲工其，为交易者带来新的投资机会。 作为创业板ETF基金以及ETF期权达两类标的的基准指数，创业板指在行业属性和公司属性上的特征十分明显。 1）从行业属性看，创业板前两大权重板块为电力设备和医药生物行业，具有明显的双轮驱动特征。其中，对应的二级子行业权重板块电池、光代设备、医疗器械和医疗服务等最新的-一致预期增连和增速变化都相对靠前，处于第一象限，未来的业绩成长性或可期。 2）从公司属性希，创业板指聚集了一年轻且富有活力的未来新星以 及行业龙头。创业板指的前10大权重股往往是其行业内的绝对龙头，其他大部分成分股则是一群更为年轻的上市公司，而且民营企业占比较高，往往更其有自发的、市场驱动型的创新活力。 从历史收益表现、当前估值以及盈利增速一致预期的情况希，创业板指及其相关衍生产品或具备较高的投资价值。 1）投资价值之一：长期收益表现突出。与其他近两年表现较好的宽基指数相比，从3年、5年或者10年的维度看，无论是年化收益率、波动率还是Shape比率，郝有-一定的比较优势。 2）投资价值之二：当前估值或处于自身较低水平。从历史分位数来看， 创业板指当前PE估值处于0.90%分位点分析区间为 2020/1/1-2022/9/30，下同），PB估值处于0.15%分位点，与其他 主流宽基指数的估值分位点相比相对更低。 3）投资价值之三：资产质量持续改善，盈利增明显。创业板指在 2022年、2023年、2024年的--致预期每股收益同比增速分别为 39.67%、44.98%、26.61%，对比其他核心指数具有明显优势。 整体来看，创业板指由手期自身的高成长性，对应的be妇洋性较大，在牛市中进攻性较强，在熊市中的跌幅相对较大。虽然当前市 分新师 本服告就权属于安信证务股份有服公司：- 各项产明请参见报音尾页， 安信证券 ESSENCESECURITIES 场整体尚处于震荡筑底的过程中，但从创业板指自身的估值分位 点、相较于其他指数的估值分位点以及自身仍有望保持较高的成长性来看，创业板指或评许处于值得关注的偏左侧区减。 作为创业板指的衍生产品，创业板ETF期权上市以来成交状况文好，期权价格运行较为平稳，前周成交量达到181万张，总持仓量达到25万张。对于持有创业板ETF或相关脱票的投资者而言， 可使用新上市的期权合约进行风险对冲，也可构建波动率等相关策 略。其中，保护性跌策略、备兑开仓策略以及领口策略是较为经 典的期权与现货组合策略，相对于标的资产具有如下优势： 1）显著降低波动与回撤：道过卖出看涨期权或者买入跌期权，可以有效对标的下行风险进行对冲，从而择低减动与最大回。 2）提升组合收益率：备兑开仓策略与领口策略通过卖出看涨期权，在畅性了标的部分上涨收益的同时，获得更加稳定的期权费，在降低波动与回撤的同时还提升了组今的效益率。 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金和指数的过往业绩并不预示其未来表现：亦不构成投责放益的保证或投资建议。 本服告就权属于安信证券股份有服会司，2 各项声明情克推音尾页， 安信证券 ESSENCESECURITIES金教工程主题报告 内容目录 1.创业板指：双赛道驱动， 1.1.涵盖众多新兴科技产业：电力设务和医药生物权重最高 .2. 利 明 前传值式处手自基投低水 产质量持性改 ，加何更好的参与创业车日正期权投 ...12 6.1.12 3.2.知业板巨期权成受持仓情买13 6.3.创业板ETF期权交易策略13 上市影：16 图表目录 81:创业板指成分股中 图2： 金融行业的占比更低 6 .13 13 14 15 图18-15 图19:买入降式策略图方然约示意 ..16 表1：创业板指指数概览表2：十大权重股估值清况 表3：易方达基金部分ETF产品期权.10 表4：成暖先生部分在管产品11 表5：刘树荣先生部分在管产品 表6：上交所期权市场2021年不问类型投资者交易偏好情况12 表7：创业板ETF期权合约基本条款 表8：角权常用对冲第略对比 ..14 本报会就权属于安信证券设份有限公司。各项产明清参见技音尾页， 安信证券 ESSENCESECURITIES金熟工程主题报告 1.创业板指：双赛道驱动，成长护航 创业械竭（399006.SZ）是深交所多层次资本市场的核心指数之一，电是成长板块的代表指数，从指致编制方法看，创业板捐选取100只最具代表性的创业校上市企业，新兴产业、高新扶术企业占比高，成长性突出。 创业板弱在2010年6月1日发布，以2010年5月31日作为基日，基点为1000点。从 指数调整规则未看，创业板指每半年调整一次，样本调整实施时间分则为每年6月和12 月的第二个星期五的下一交易日，每次样本股调整数量不超过样本总数的10%。 表1:创业指指疑悦范 创业板 美女名味 ChiNextIndex 精数代局389006 基日2010/5/31 湛点 1,000 发市目期2010/6/1 发市机构 深证证券交高所 加权方式自由流通市值加效 改点处型方式 价格指数 成份数量100 指数调整规则指载样本每半年调整一次，样本调整实施时润分为章年6月和12月的第二个里届五的下一克 在创业租指安样本表满100共首，新上市划业核股惠，在其上市后第十一个交县日纳入指款 计算： 2、创业报指收样本受量满100只后，样本受量能定不再增加，以后需要叶入国的录进行据 序进出样本版。 选祥方读（1）首无，计算入国随样空间载泰在最近单年的A题日均愿市值A题日均成文全端； （2）其流，对入国就柔在最进单年的A股日均成文金编按以高到试静命，明除排名后10%的献 （3）热后，对造样空间制余股票接随最近年年的A股日均总市值从高到低峰序，选县常100名 （4）在排名相银的请现下，光选最业代本性范、益利记来民好的上市公司旺单作为科本成 资养来源：Wind安信证研宠中心 1.1.涵益众多新兴科技产业：电力设备和医药生物权重最高 从行业分布采看，创业板指的或分股集中在电力设备（电池、光伏设备）、医药生物、电子等高成长的新兴料产业和高端制造业，从二级行业未看，电池、光伏设备、医疗器械、 医疗服务是占比最高的细分行业 精向对比来看，创业板指中消资和金融板块的比重较低（食品饮料、根行、非根金融等）， 而成长板决的占比要显著高于其他宽基指数（电力设备、医药生物、电子，机械设备等）。 从Wind统计的二级行业一致预期数据可知，电池、光代设务、医疗器械和医疗服务等行业未来的一政预期增速和增速定化都相对靠前，处于第一象限，达意味若创业板指的权重板块具有双给驱动的特征，其未来的业续成长性可期。 本报会就权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见技音见页， 安信证券 ESSENCESECURITIES金熟工程主题报委 图1：创业板指成分股中万二版行业分市情况图2：创业板折成分股中万三点行业分布情况 I%,1.89%, #,27.725 21.8 F格表,3.43%EE,63/% 年导15,3.9% 自a化设备 4.04% 生品,6.34% E8,5.19% ,3.35%液高,514% IK/3,7.97%9.6,3.43%,_B/7放备,4.84% 证卫,6.37%长疗服务,7.23%1控格,3.72%品,3.92% 资群来源：wind,安信证券研究中心资料来源：wnd资信监春研究中心 图3：创业板指与共偿完悬款相比，消资和金融行业的占比更低 创业板指中证500上证50泸漆300 电力设务食品饮杆金品饮料 2医养生勒有色全属电力设备 电子电方设备银行 计 幸银金融非银金融医药生物 机技设备电子电力设务医药生妆 农林抗注国军工公用事业电子 基路化工有色全属计算机 无容护理计单机商贸家告有色金易 9国防年工交通过价电子汽车 10有色会属就城设音家用电器 资群来源：wnd，安信证票研究中心 图4：中万二航行业一致须期增边和增速更化统计 二海行业器利股B名(2022-09-30) F: 资祥来源：nd安价证研宠中心 本报会就权属于安信证券股份有限公司。5 各项产明清参见技音尾页， 3,4.29% 安信证券 ESSENCESECURITIES金教工程主题报告 1.2.聚集了一批年轻且富有活力的未来新星以及行业龙头 从公司属性来有，创业板指所代表的上市公司样体有如下料点： 成长初期：创业板指成分股对应公司成立天数平均为7063天，上市天数平均为2646 天，对比其他宽基据数，如上证50（9334天/5991天）、沪深300（8544天/4995天） 中证500（8287天/5705天），创业板指约分股是一群更为年轻的上市公司 富有活力：创业板指点分股中民营企业的占比最高，达到82%，公众企业/中夹国有企 业/外资金业/地方国有企业占比仅有6%/5%/4%/3%：上证50/泸深300/中证500的成 分股中民营企业占比分别只有30%/39%/43%，校高的民营企业占比往往态味着创业 板指指载所代表的公司解体更具有自发的、市场动型的创新活力。 图5：创业板指成分旺身信上市时间较旺图6：创业板指成分股公司成立时间较 0009$795470 4000 3000 59515871 10000 9000 43358000 4478700 17 6000 5000 4000 3000 7063, 87198719 9334, 1000 2000 1000 (500上证50320中征1000创业板挥中500上证50300中证100 资科来康：Mnd安健证泰研实中心 图7：A股市场的核心实基在市值维皮的分层体乐图8：创业极指中民营企业占比较大 6事值(化光)自由流通市值(纪光) 4000 3500 5369 80% 821 300070% 25000% 50N 2000 1500 1000 458 40N 30% 20% 50018210854 创业板相500±i证509*3E300i1000中i5500上i0iP:X300中i61000 行业龙头案集：创业板指当前的前10大成分股为宁德时代、东方财富、瑞医疗，阳光电源、汇川技术、亿梯锂能、湿氏股份、爱尔眼科、智飞生物、沃森生物，达业股要大部分都是其期分领端的绝对龙头，往往能代表成影响一个行业的发展前景和发展 方向： 本报会版权属于安信证券股份有服司，6 各项声明清参见技音尾页， 安信证券 ESSENCESECURITIES金熟工程主题报告 表2：十大权重股信值情况 代马 总市值（忆） 300750.SZ 宁德时代 300059.SZ 东方时宵 6.37% 2,328.34 300760.SZ 返鸡医疗 4.61% 3,625.20 前ROE中万一规行业中万二级行业中万三级行业 PE_TTM 49.887.09%622电设备电池锂电池 非银全融证券证车 25.123.818.45% 300274.SZ 阳光电器 3.85% 1,642.92 95.18 10.33 5.71%