事件:公司发布2022年三季报,报告期内公司实现营收55.28亿元,同比+37.54%,归母净利润13.33亿元,同比+86.79%,折合EPS 2.38元/股,加权平均ROE 21.53%,其中Q3单季度实现营收19.28亿元,同比+24.80%,归母净利润4.79亿元,同比+74.72%,环比+16.26%,单季度业绩创历史新高,整体业绩超预期。 三氯蔗糖维持高景气,技改扩产后市占率大幅提升,公司单季度业绩创历史新高。公司前三季度公司毛利率34.53%,同比增加6.36个百分点,净利率24.10%,同比增加3.97个百分点,主要是三氯蔗糖、安赛蜜等产品价格同比上涨所致。经营现金流净额14.83亿元,同比增长159.28%,主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。公司三氯蔗糖现有产能达到8000吨/年,其中5000吨新建产能已于2021年底满负荷生产,除了公司扩产外,行业新增产能较少,供应格局稳定,并且全球低糖趋势下,下游需求逐渐提升,三氯蔗糖有望维持高景气。上游关键原料3万吨DMF项目投产后,公司产业链一体化程度将进一步提升,三氯蔗糖成本优势将更加显著。 规划定远二期奠定中长期成长,产业链纵横拓展强化行业龙头地位。2022年10月10日,公司与定远县签订二期项目投资协议书,规划用地约2000亩,拟投资约99亿元建设生物-化学合成研发生产一体化综合循环利用项目,面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域,进一步巩固公司在食品添加剂领域的地位。公司前期规划的5000吨甲乙基麦芽酚新增产能今年6月份已达产,未来行业整合后麦芽酚盈利能力也有望提升。1000吨/年阿洛酮糖项目投产后,公司代糖品类进一步丰富,行业整体竞争力不断增强。 推出员工持股和股票激励计划绑定核心人员,强化激励促进公司长期发展。 第二期核心员工持股计划拟面向公司董事、监事、高级管理人员、核心管理人员和骨干员工,总人数不超过1100人,筹集资金总额上限为1.2亿元,购买回购股票的价格为18元/股,存续期48个月。公司2022年限制性股票激励计划,拟向25名激励对象(约占公司员工总人数的0.57%),授予不超过273.2万股限制性股票,约占公司总股本的0.49%,员工持股和股票激励计划的实施,有利于实现核心团队、技术人才与公司利益的深度绑定,增强员工队伍稳定性,促进公司长期发展。 盈利预测和投资建议 :我们预计公司2022~2024年归母净利润为17.76/21.62/25.40亿元,折合EPS分别为3.17、3.86、4.53元,目前股价对应PE估值分别为12.3/10.1/8.6倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:下游需求增速大幅放缓、新增行业进入者风险、项目投产进度不及预期、环保及安全生产风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)