PVC周报：节后需求好转有限，高库存下PVC延续弱势

节后需求好转有限，高库存下PVC延续弱势 美尔雅期货PVC周报20221014 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC整体开工小幅下滑。电石整体开工低位运行，受疫情影响电石运输，内蒙、宁夏及新疆部分PVC 生产企业开工短期有所下滑，另外物流问题影响出库，生产企业库存环比增加，个别存一定销售压力 需求端：下游需求改善有限。PVC终端制品企业部分开工略有好转，但节前下游适量逢低补货，节后下游采购积极性不高，如果原料价格继续下行，下游采购或有一定放量。外盘表现一般，出口短期延续关闭。中长期继续关注“保交楼”政策下终端订单环比改善情况。 库存端：中游库存小幅去化。本周PVC终端按需采购为主，华东及华南社会库存整体略降。 基差端：基差小幅扩大。本周期现下行，期货整体跌幅度大，基差小幅扩大。 策略：短期PVC供应端扰动实际影响或有限，高库存背景下PVC基本面未有明显改善，PVC仍以偏弱震荡为主。 后期如有利好政策刺激PVC反弹，将是新一轮卖保的入场时机。 重点关注：原油煤炭等能源价格、地产政策落实状况。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格涨后回落 节后PVC市场价格涨后回落，价格重心较节前上移。十一假期原油上涨以及供应端扰动增加支撑节后价格上涨，但PVC社会库存仍在高位，价格上涨动能不足，现货价格震荡回落。截至10.14 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 ，华东电石法6305（-60），华东乙烯法6490（+40）。 15000 13000 11000 9000 7000 5000 201720182019202020212022 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 2016201720182019202020212022 1600016000 1400014000 1200012000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019202020212022 1PVC价格 1.2期货高开低走 节后受假期原油上涨影响PVC高开，但由于基本面并未有太大改善，库存延续高位，且宏观加息风险犹存，PVC持续回落再探6000支撑位。截至10.14日午盘，V2301合约收于6031 （-153，-2.47%）。本周期货跌幅更大，基差小幅扩大。 14000 2000 12000 1500 10000 1000 8000 6000 500 40000 V1601V1701V1801V1901 V2001V2101V2201V2301 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301 1PVC价格 1.3期货月间价差变化不大 本周PVC期货弱势，1-5月间价差小幅走弱，整体变化不大。乙电价差小幅扩大，仍处合理区间。 1600 1400 2500 1200 2000 1000 800 1500 600 400 1000 200500 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日0 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905 V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工小幅下降 由于供给端扰动增加，PVC整体开工下降，本周新增4家检修企业，并且部分前期停车检修企业延续到本周。截至10.13当周，国内PVC整体开工负荷74.93%（-2.96%)，其中电石法开工率73.56%(-3.42%)，乙烯法开工率79.82%（-1.49%）。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 505050 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量环比减少 本周新增检修内蒙晨宏力、烟台万华、盐湖海纳和盐湖工业，部分检修延续到本周。本周检修损失量在3.711万吨，环比减少0.909万吨。下周暂无新增明确计划检修的企业，但本周企业部分将延续至下周，预计检修损失量将小幅增加 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，计划10月份开车 盐湖镁业 乙烯法 30 8月4日开始检修，10月9日出料 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 甘肃银光 电石法 12 9月13日起检修，计划10月17日开车 泰汶盐化 电石法 10 9月30日起检修20天左右 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 烟台万华 乙烯法 40 10月10日检修30天左右 盐湖海纳 电石法 20 10月10日起停车检修，计划检修5天左右 盐湖工业 电石法 22 10月12日起停车检修，计划检修15天左右后期检修统计 山东信发 电石法 30 一期装置计划10月份检修 2PVC供给端分析 2.3节后电石价格重心上移 国庆假期至今电石市场价格重心上移200元/吨左右，一方面电石整体开工低位，供应量明显有缩减；另外疫情导致西北运输存在一定障碍，导致电石外运不稳定。但下游PVC行情依旧表现不佳，后续或对电石价格形成制约。截至10.14，乌海电石出厂价3800元/吨（+250）。本周原油重心上移，但下游消费不佳，PVC原料乙烯、EDC及VCM价格整体变化不大。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格 乙烯价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.4电石及外采电石PVC企业仍处亏损状态 随着电石出厂价格上调，电石企业亏损减少；外采电石法PVC企业成本提升，企业亏损增加，一体化氯碱企业由于氯碱利润上行，整体盈利水平增加。乙烯法PVC企业整体仍有利润空间。如以氯碱一体化估值角度上看，PVC仍有下行空间。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 0 -500 -1000 中国电石煅烧法日度税后装置毛利（元） 2016201720182019202020212022 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -1000 -2000 -3000 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 3PVC需求端分析 3.1传统旺季下游开工改善并明显 PVC终端制品企业部分开工略有好转，但由于国庆节前下游适量逢低补货，所以节后下游采购积极性不高，但如果原料价格继续下行，下游采购会有一定放量。 100100 8080 6060 4040 2020 00 20162017201820192020202120222016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.2保交楼政策下需求有待验证 节后部分企业恢复正常开工，管材企业开工51%左右，好于去年同期但仍低于2020年水平，北方及华中型材企业当前表现尚可，由于远期订单下降，管型材企业备货不积极。从地产数据来看，8月地产前端数据依旧较差，但竣工端表现尚可，后期随着“保交楼”措施不断落地，将逐步验证房地产市场实际需求改善力度。 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20152016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.3出口预期减少 今年出口是PVC一大亮点，但也恰恰说明内需的疲软。1-8月PVC累计出口154.93万吨，同比增加25.6%。由于8月出口接单减少，出口待交付量明显下降，预计9月出口量将延续减少。短期外盘表现一般，出口窗口仍将延续关闭状态。 2021/1/1 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019202020212022 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 2021-2022年出口套利空间 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2