PVC月报：节后高库存下，下游复工缓慢，PVC震荡偏弱
冯献中（F3052580） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 节前最后一个月份，V05主力合约整体震荡上行，收于6540，环比上涨1.32%，05-09月差45（-50）。 一月份PVC企业平均开工率84.43%，环比提升0.68%，目前在检企业仅河北盛华（爆炸停车）和成都华融（10万吨），电石法和乙烯法开工率均为年内高位。 截至1月25日，社会库存环比大幅增加20.80%，同比低14.70%，预计春节期间累库量略超过去年，但绝对库存水平超过去年的概率不大。 台塑二月船货报价上调20美元/吨，符合市场预期，预计春节期间出口低于去年同期。 节后重点关注库存累积幅度以及下游企业复工情况，技术上关注上方6500一线的压力，未来一周预计震荡偏弱走势。 ◼ 操作建议 短期内震荡偏弱走势，中期看多。 ◼ 风险提示 1、新增产能受电石产能、政策等限制，投产进度不及预期； 2、突发安全事故，春季检修超预期； 3、贸易战缓和，终端成品出口继续增加； 4、宏观方面，系统性下跌风险，以及政策对冲。 ◼ 今日关注 节后社会库存水平。 甲醇港口库存；甲醇装置开工率；甲醇下游开工率。 能源化工组 PVC月报 2019年2月11日 节后高库存下，下游复工缓慢，PVC震荡偏弱 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PVC行情回顾 图1：一月份PVC主力走强为主 资料来源：Wind、中财期货研究院 PVC月观点：节前最后一个月份，V05主力合约整体震荡上行，收于6540，环比上涨1.32%，05-09月差45（-50）。上旬，下游企业临近放假，开工高位回落，PVC社会库存企稳回升，正式进入春节累库阶段，但受制于绝对库存较低，行情表现窄幅震荡，同期现货市场偏弱，贸易商积极出货，下游企业适当补库；进入下半月后，基差不断走弱，现货贴水期货，部分期现套利商开始介入，期货盘面两次尝试突破120日均线未果，6500-6600一线阻力明显，期间现货市场窄幅整理为主。一月份PVC企业平均开工率84.43%，环比提升0.68%，目前在检企业仅河北盛华（爆炸停车）和成都华融（10万吨），电石法和乙烯法开工率均为年内高位。截至1月25日，社会库存环比大幅增加20.80%，同比低14.70%，预计春节期间累库量略超过去年，但绝对库存水平超过去年的概率不大。台塑二月船货报价上调20美元/吨，符合市场预期，预计春节期间出口低于去年同期。节后重点关注库存累积幅度以及下游企业复工情况，技术上关注上方6500一线的压力，未来一周预计震荡偏弱走势。 图2：PVC现货和主力合约基差 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、PVC开工持续高位，关注春季检修力度 供应来看，截至1月31日，国内PVC装置整体开工负荷84.98%，环比持平；其中电石法PVC开工率84.45%，环比持平；乙烯法PVC开工率88.46%，环比持平。电石法企业在检产能仅成都华融一家。河北盛华26万吨装置因安全事故11月28日之后停车，开车时间不确定。目前行业整体开工率延续高位，重点关注后续春季检修情况。社会库存在12月连续下滑后，在1月持续回升，截至1月24日，华东及华南地区社会库存环比增加20.8%，同比低14.70%。 图3：PVC开工率高位震荡 图4：PVC库存持续回升 资料来源：卓创资讯、中财期货研究院 利润来看，西北地区一体化企业双吨利润在2750元/吨左右，环比持平。华东电石到货价3275元/吨，环比增加50，西北价格缓慢回升，华东西北电石价差400元/吨，西北是电石主产地，随着环保力度放松，10月份以后电石产量增加，电石价格持续下跌，目前已进入稳定阶段。受电石价格上升，外采电石企业双吨利润环比下降110元/吨，目前在1420元/吨附近。进口乙烯价格继续上涨，至1086美元/吨，月环比增加150美元/吨。华东乙烯法企业利润环比下降400元/吨，双吨利润目前在1810元/吨。不同路径PVC生产企业综合利润不错，成本目前不是影响行情的主要因素。 表1：近期装置检修及复产情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 西北 新疆宜化 电石法 40 2017年2月17日停车，2018年12月24号出产品 华北 河北盛华 电石法 26 2018年11月28日临时停车，开车时间暂不确定 华东 鲁泰化学 电石法 12 12万吨新装置于1月初开始低负荷试运行，24万吨老装置开工正常 西南 成都华融 电石法 10 1月23日停车检修，计划年后开车 资料来源：卓创资讯，中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：不同路径PVC生产成本 图6：区域电石到货价 资料来源：Wind、中财期货研究院 图7：西北PVC综合利润 图8：山东PVC综合利润 资料来源：Wind、中财期货研究院 三、下游放假，关注节后复工情况 图9：PVC下游样本企业开工指数 图10： PVC下游样本企业库存指数 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 一月份，伴随下游厂家陆续完成节前备货，开工高位回落，样本库存为年内偏高水平。1月中旬之后，下游厂家陆续停工放假，弱需求将持续一个月左右，元宵节前下游开工难有大的提升。将样本数据仅供参考。 四、主要观点 短期来看，PVC生产企业维持高开工率，下游厂家尚未恢复生产，弱需求将持续一个月左右，社会库存加速累积，关注节后绝对库存水平，盘面上行动力不足，近期预计震荡偏弱。 中期来看，贸易战仍存较大不确定性，难有利好，出口仍然疲弱；内需方面，制造业PMI持续低于50，跌破荣枯线，房地产销售数据走弱，新屋开工与销售数据背离，后期能否传导下去存疑，PVC需求难有亮点。但在二季度新增产能陆续投放前，市场供需预计仍能保持基本平衡，因此预计在一季度整体呈现震荡走势。 风险因素： 1、新增产能受电石产能、政策等限制，投产进度不及预期； 2、突发安全事故，春季检修超预期； 3、贸易战缓和，终端成品出口继续增加； 4、宏观方面，系统性下跌风险，以及政策对冲。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196220 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-55981205 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼1001 电话：0633-2297817 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话： 021-38600929 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 深圳营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209 电话：0755-82881599 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651811 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228155 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2222072 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 郑州营业部 郑州市金水区未来路69号未来公寓816室、716室、707室 电话：0371-65613146 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872006 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010室 电话：0476-5951139 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85661611 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-85666899 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室 电话：029-87938496 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805789 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼206,208室 电话：0571-56080560 厦门营业部 福建省厦门市湖里区象屿路97号厦门国际航运中心D栋10层015单元 电话：0592-5637891 中财期货有限公司 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com
