聚氯乙烯期货周报：年内需求难有好转，高库存下PVC仍偏空对待

聚氯乙烯期货周报 年内需求难有好转，高库存下PVC仍偏空对待 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月13日 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 近期PVC盘面反弹，一方面宏观：防疫放松、美联储加息放缓等给予利多支撑，整体商品情绪强劲。另一方面基本面边际确有好转：在利润压力下PVC上游减产明显，且预计后续开工积极性也不高，或维持偏中低水平。需求端仍是刚需，部分低价货成交良好，社库连续去化。但PVC仍面临极大压力：库存尽管连续去化但仍处于同比绝对高位，现货高价抵触明显，且高库存始终压制价格。需求角度看冬季雨雪影响终端开工，且由于今年春节早，下游放假时间亦有提前故对年底需求持悲观看法，且待下游停工后库存大概率止降回升。进出口方面美国低价货源冲击亚洲市场，瓜分本就萎缩的我国PVC出口东南亚份额，出口难像前两年一样给予明显支撑。故方向上仍是看空01合约，但近期情绪和边际变化扰动较大，建议暂观望，找寻逢高空机会。 逢高试空中长线逢高试空 指标 运行情况 观点 指标与观点 电石市场价格分化，乌海宁夏出厂价部分上涨100至3600-3650元/吨。主流送到价下跌，山东4020-4080元/吨（-200），河南3800元/吨（-200） 电石电石企业开工率在66.53%，环比-8.8%。由于兰炭高价坚挺电石价格松动，电石生产利润仍处于亏损。目前电石市场出现区域性供需矛盾，乌海中性宁夏货源紧张而陕西宽松。需求端PVC开工偏低尽管有恢复预期但拉动预计有限。电石弱稳为主。 供应截至11月11日PVC整体开工负荷率66.73%，环比下降0.37个百分点；其中电石法PVC开工负荷率65.57%，环比下降0.22个百分点；乙烯法PVC开工负荷率70.89%，环比下降0.89个百分点。 中性偏多 库存截至11月11日华东样本库存25.2万吨，较上一期降3.52%，同比增107.07%，华南样本库存4.98万吨，较上一期减5.32%，同比增80.43%。华东及 华南样本仓库总库存30.18万吨，较上一期减少3.82%，同比增加102.14%。 利润电石价格走弱，电石厂利润亏损扩大至-400元/吨。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润小幅好转，氯碱一体化利润暂稳但同比处于近五年低位。 中性偏空 环比好转 估值偏低 制品企业开工变化不大，维持原有负荷为主。整体行业看，下游行业订单不温不火，11月后北方需求延续看淡，行业难以转强。据隆众调研， 下游型材企业原料方面周接单量不多，部分逢低预接远期货，但量不多，且寻求低价。库存周期在15-25天不等；制品库存维持中等偏上位置，出货压力仍在。开工多维持4-6成开工负荷，订单交付为主。 偏空现实一般 进出口 截至11月2日亚洲市场大稳小动，CFR中国跌20美元至790美元/吨，东南亚稳定在770美元/吨，CFR印度价格在820美元/吨。理论出口印度利润在盈亏线下方，理论出口窗口关闭。FOB主流港口报价700-740美元/吨，成交价平水或低于国内现货，据玄德消息，当前美国进口成交价CFR印度650美元/吨，2月到港折港口价5780元/吨。印尼进口成交价CFR中国680美元/吨，11/12月到港折港口价5680元/吨。由于报盘固定量，暂未有放量成交。 中性偏空 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需 04聚氯乙烯进出口 05聚氯乙烯库存 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 春节前后，节前整体氛围好转，叠加补库需求PVC震荡缓慢上行，而节后在需求恢复不及预期下 出现回调 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束及部分地区 疫情有所缓和下预期需求好转， 叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 美联储加息，市场交易衰退逻辑， 国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌， 需求回补证伪，社会库存逆季节性累库， 海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 宏观氛围转暖，基本面边际也有转强：供应端亏损降负，库存连续去化 但冬季雨雪抑制终端需求，且春节早放假在即高库存压力仍在，PVC反弹谨慎 6,500.00 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色， 阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 2022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-04 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 1900.001500.001100.00700.00 5,500.00 300.00-100.00 1/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC201720182019202020212022 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1 -100.00 -200.00 -300.00 截至11月11日，国内PVC市场现货价格小幅上涨，点价报盘优势逐渐消失，一口价实单成交部分小幅商谈，市场内高价报盘难成交，现货市场下游采购积极性不高，暂无追涨意向，整体成交气氛一般。 华南-华东电石法价差 5型电石料，华东主流现汇自提5980-6100元/吨，华南主流现汇自提6000-6100元/吨，河北现汇送到5820-5900元/吨，山东现汇送到6020-6070元/吨。 华东乙电价差在100元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在35元/吨，均处于近五年同期低位。 电石法PVC华东基差 1-5价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 1500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1100 700 300 -1001 -500 -900 -1300 201720182019202020212022201720182019202020212022 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2050.00 1800.00 2,020.00 2,880.00 1550.00 1,360.00 2,440.00 700.00 2,000.00 1300.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨 神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 区域电石价（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,700.00 5,200.00 4,700.00 4,200.00 3,700.00 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 201720182019202020212022 201720182019202020212022 电石供需格局 5000 4000 3000 2000 1000 0 201320142015201620172018201920202021 电石年度产能电石年度产量 年度表观消费量产能利用率 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 电石月度产量（万吨） 270 255 240 225 210 195 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 电石市场价格分化，乌海宁夏出厂价部分上涨100至3600-3650元/吨。主流送到价下跌，山东4020-4080元/吨（-200），河南3800元/吨（-200）。 电石企业开工率在66.53%，环比-8.8%。由于兰炭高价坚挺电石价格松动，电石生产利润仍处于亏损。 目前电石市场出现区域性供需矛盾，乌海宁夏货源紧张而陕西宽松。需求端PVC开工偏低尽管有恢复预期但拉动预计有限。电石弱稳为主。 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 1 -1000.00 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度需求量（万吨） 氧化铝月度产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 1月2月 3月4月5月 6月7月8月 9月10月11月12月