聚酯周度报告：成本端价格重心下移，供需双弱利润显著压缩

期货研究报告|商品研究 策略报告 成本端价格重心下移，供需双弱利润显著压缩 2022年10月16日 聚酯周度报告20221010-20221016 PX及TA供应边际回升，聚酯需求维持，旺季需求后续乏力，聚酯及终端成品库存历史高位，10月预计供需平衡态，后续高投产预期且下游高库存叠加淡季预期建议逢高沽空产业利润为主。 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：成本端PX开工负荷边际回升，海外方面装置陆续计划重启，近洋装置供应将有所增加。供应端PTA装置节后回来变动较小，负荷基本与上周持平，整体供应边际宽松，现货基差大幅松动。需求端聚酯工厂装置开工负荷维持稳定，整体处于历史低位。聚酯综合库存处于历史高位，对聚酯工厂负荷提升形成一定的压力。下游加弹织机负荷上涨乏力，成本下降后投机需求减少，工厂消耗原料库存为主，成品库存累库明显，后续预计在降温影响下或有小幅改善，但总体需求难言乐观。综合来看10月TA供应边际回升，聚酯工厂有减产预期，需求走弱下10月维持平衡状态，四季度TA集中投产，需求进入淡季，整体进入累库格局； 2.成本端和价差：石脑油价差-24美元，PXN价差386美元附近，PTA加工费在344元/吨附近； 3.从交易维度：供应边际回升，四季度PX、TA的新增产能较大，需求端高库存终端需求弱聚酯开工负荷维持低位或进一步下降，四季度供需累库下建议TA逢高沽空产业利润为主。 风险提示：原油端消息面扰动； 装置检修情况；下游需求； 敬请阅读末页的重要声明 微信公众号：招商期货 EG供应回升明显，同时进入四季度新产能陆续投放，供应压力较大，需求端聚酯开工在高库存低利润情况下难以提负或有降负可能，旺季需求后续乏力，新订单跟进不足，EG维持逢高沽空观点不变。 MEG： 1.基本面：供应端EG开工负荷提升，预计10月整体供应回升，随着恒力、古雷炼化等大产能装置供应回归，叠加高产能投放，四季度供应压力较大。海外装置效益压缩重启计划推迟，预计10月进口维持在低位水平。港口库存假期 累库6.6万吨在88.8万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷维持稳定在84%附近，库存水平仍处于历史高位，高库存低利润下聚酯工厂较难提负或有下降可能。下游加弹织机开工负荷维持，新订单后续乏力，原料备货至10月下旬。整体来看，10月EG供应回升，需求弱势，预计供需处于宽平衡状态，四季度EG在高投产需求改善力度受限背景下处于累库格局； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损217美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 1127元/吨，煤制乙二醇工厂现金流亏损在1000元/吨附近。 3.从交易维度：EG供应回升明显，聚酯需求偏弱，同时四季度EG投产产能大，榆林化学逐渐贡献产量下EG维持逢高沽空观点，短期需注意EG效益明显压缩下的装置检修行为。 风险提示：成本端消息扰动； 装置检修情况；新增产能投放；需求恢复； 一、上游价差走势 截至周四，BRENT原油价格环比下降3.42%至94.57美元/桶。CFR日本石脑油价格下跌4.02%至669美元，FOB地中海石脑油价格621.60美元/吨，环比下降3.16%，欧亚石脑油价差为47.4美元； 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 石脑油价格表现强势，本周石脑油价差维持在负值区域，石脑油价差为-24美元/吨，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差亦转为负值，本周在0美元/桶附近，处于历史低位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2016201720182019 202020212022 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2016201720182019 2020 2021 2022 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降5.68%至1063美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降8.04%至983美元/吨。PX-石脑油价差为394美元/吨，环比下降8.37%，处于历史高位，PX-MX价 差上升至80美元/吨附近，处于历史偏低位置。 成品油利润下降，调油需求减小，亚美MX、PX价差高位回落。 图4：PX及原料价格（美元/吨） 1600 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图5：PX-石脑油价差（美元/吨）图6：PX-MX价差（美元/吨） 2020 2021 2022 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 100 2016201720182019 500 400 300 200 100 0 -100 2016201720182019 202020212022 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图7：亚美二甲苯价差（美元/吨）图8：亚美PX价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 亚美PX价差进口运费出口运费 2020-01-202021-01-202022-01-20 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率74.32%，环比下降1%，处于历史同期低位。 图9：PX开工率（%） 20182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 95 资料来源：WIND，招商期货 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 新增产能方面，九江石化6.8投料，6.9已出优级品，目前正常运行。东营威联二期、广东石化及盛虹炼化均已中交。 表1：PX新增产能 装置 地区 产能 投产时间 浙石化二期#1 浙江 250 7.23出合格品 浙石化二期#2 舟山 250 2021.11.26 九江 江西 90 2022.6.8 东营威联二期 东营 100 2022年10月 广东石化 揭阳 260 2022年四季度 盛虹炼化 连云港 400 2022年四季度 沙特阿美吉赞 沙特 85 2022年 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：海南炼化一期66万吨10.14重启出料，二期100万吨装置10.11日停车，海外装置方面，日本oita42万吨10月上旬已重启，台湾FCFC72万吨装置10.11恢复，印度信赖有计划中下旬逐步恢复，阿曼芳烃10月初重启中，预计中下旬出产品。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 青岛丽东 100 山东 8.24附近负荷自90%附近降至65%附近，国庆假日期间提升至90-95% 镇海炼化 75 浙江 8.29降负中，同日内停车进行计划内检修，检修时长90天左右，同时产能将会扩大至80万吨附近。 海南炼化 166 海南 66万9/20-10/14停车检修；100万吨10/11日停车待定。 福化集团 160 福建 一套80万吨PX装置9.14已出产品，其另外一条80万吨装置目前暂无重启计划 SKGC 130 韩国 9.23开始停车检修，计划45天 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。50万吨计划10月中左右检修两周左右。 FCFC 197 台湾 72万吨10/11开始检修三周左右 Eneos(JXTG) 320 日本 oita42万吨9.15附近意外停车，10月上旬重启。 Reliance 210 印度 8月初负荷下降至8成附近；9月初降负荷至60%附近，有计划中下旬逐步恢复。 Reliance 225 印度 8月初负荷下降至8成附近；9月初降负荷至60%附近，有计划中下旬逐步恢复。 阿曼芳烃 82 阿曼 10月初重启中，预计中下旬出产品。 出光 48 日本 一套21万吨装置9月初降负荷20%左右，预计持续45天左右。 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 截至周四PTA华东现货价格为5960元/吨，环比下跌7.67%，现货基差走弱，PTA现货基差贴水01期货480元/吨。 图10：PTA现货价格（元/吨）图11：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1600 1100 600 100 -400 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 2019-11-142020-11-142021-11-14 资料来源：WIND，招商期货资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费回落，现货加工费245元/吨，环比下降42.76%，处于历史低位。 图12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 2016201720182019202020212022 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量为1610张，处于历史低位。 Page8 100 95 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：WIND，招商期货 逸盛新材料二期360万吨1.28投料，目前稳定运行中。 敬请阅读末页的重要声明 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 3月5