螺纹钢四季度报：需求将进入淡季 螺纹或震荡走弱

2022年10月14日星期五 需求将进入淡季 螺纹或震荡走弱 联系人王工建 电子邮箱wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号F3084165 投资咨询号Z0016301 要点 ●供给端：三季度钢厂大幅减产，1-8月粗钢累积减产约4000万吨，四季度无行政性减产的压力。目前钢厂螺纹钢生产利润较好，企业维持良性生产，根据季节性规律，在10月后将逐步进入冬季检修期，钢材产量前高后低，因去年基数偏低，四季度产量将会高于去年水平。库存方面，建材总库存压力不大，社会库存因贸易商主动销售已经大幅下降，钢厂库存因产量偏低也降至偏低水平，但仍需防范需求下降后的累库风险。 ●需求端：四季度建材需求高度有限，节奏上前高后低，10月后随着气温降低，建材消费由北向南逐渐进入淡季。目前已到了10月中旬，金九银十过半，旺季消费表现不佳，9月全国建材成交日均18万吨，环比增加3.3万吨，但同比下降16.7%，10月以来成交平稳，维持在15-19万吨水平，低于去年水平。由于疫情影响，下游工地施工不佳，建材实际需求不佳，主因终端房地产投资呈现下滑走势，虽然基建用钢有增量但难以抵消房地产用钢需求的减量。 ●行情观点：供给端，目前钢厂螺纹钢生产利润较好，企业维持良性生产，四季度钢 材产量前高后低，因去年基数偏低，总产量将会高于去年水平。需求端，疫情持续存在干扰，房地产需求不佳，短期难以改善，金九银十过半，实际需求不足，11月将进入淡季。整体上，四季度需求不佳确定性较大，供给相对稳定，螺纹钢或震荡走弱，策略上，建议逢高做空。 风险点：政策、疫情的不确定性 目录 一、螺纹钢市场行情回顾4 二、螺纹钢基本面分析5 1、供给端：四季度弱需求背景下，钢材产量将同比增加5 2、钢厂利润受制于需求，四季度或震荡偏弱6 3、库存：重点关注钢厂库存变化7 4、需求端：四季度需求高度有限8 5、终端需求：房地产需求高度有限9 6、进出口：四季度我国出口继续回升12 三、行情展望13 图表目录 图表1螺纹钢期货价格与月差走势4 图表2热卷期货价格与月差走势4 图表3全国钢厂高炉开工率247家5 图表4全国钢厂铁水日均产量247家5 图表5钢材产量：螺纹钢6 图表6钢材产量：热卷6 图表7华北地区钢厂长流程利润7 图表8华东地区钢厂短流程利润7 图表9社会库存：螺纹钢7 图表10社会库存：热卷7 图表11钢厂库存：螺纹钢8 图表12钢厂库存：热卷8 图表13钢材总库存：螺纹钢8 图表14钢材总库存：热卷8 图表15钢材表观消费：螺纹钢9 图表16钢材表观消费：热卷9 图表17房地产开放投资额增速10 图表18居民中长期新增人民币贷款增速10 图表19房屋新开工、施工面积累计同比10 图表20房屋新开工、施工面积当月同比10 图表21土地购置面积与商品房销售面积累计同比11 图表22土地购置面积与商品房销售面积当月同比11 图表23基础设施建设投资累计同比增速11 图表24基础设施投资三大分项累计同比增速11 图表25我国汽车产销量增速12 图表26我国家电产量增速12 图表27我国钢材进口增速13 图表28我国钢材出口增速13 一、螺纹钢市场行情回顾 2022年三季度螺纹钢价格走势呈现出弱势震荡形态，7月份初延续下跌行情，在月中见底反弹，8月震荡下跌，9月份震荡上涨，RB2301合约总体处于3600-4000元/吨区间运行，宏观上受到房地产政策持续放松的支撑，但销售和投资数据持续偏弱，叠加新冠疫情频发封控严格，建材在三季度呈现出淡季特征，随着钢厂减产供应压力逐步缓解，以及金九银十的消费预期增强，期价在9月震荡回升。 7月钢市受到烂尾楼业主断供风波影响，市场担忧房地产风险及连锁反应，钢价持续走弱，行业生产大幅面积亏损，引发钢厂集中限产，库存大幅减少，供需关系改善，随着银保监会发声稳定市场，期价触底回升，震荡反弹。8月钢材市场重心小幅下移，建材市场处于淡季，消费不温不火，供给端钢厂延续复产节奏，产量保持增势，整体供需偏弱。 9月钢市平稳回升，虽然终端地产数据持续不佳，新开工和施工投资疲弱，但政府加大对房地产的支持力度，多地放松政策频出，同时基建投资起到拖底作用，力保建材消费平稳。随着时间推移，天气好转，下游需求环比回升，金九银十的消费预期增加，期价走稳。 价差方面，螺纹1-5月差震荡回升，主因供应端产量收缩，库存回落至偏低水平，现货价格支撑增强，同时远期预期不佳，房地产销售和拿地等远期数据下滑，市场担忧未来消费前景，空头资金逐步向远月移仓，推升了月差。卷螺价差企稳反弹，主因消费端热卷进入旺季，汽车消费向好，而螺纹消费预期不佳，供应端热卷利润持续弱于螺纹，减产压力增加，支撑卷螺差走稳。 图表1螺纹钢期货价格与月差走势图表2热卷期货价格与月差走势 元/吨 RB2301-2305 螺纹钢2305 5,000螺纹钢2301 4,500 4,000 3,500 3,000 2022-05-262022-07-252022-09-23 元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 HC2301-2305 元/吨 热轧卷板2305 5000热轧卷板2301 4500 4000 3500 3000 2022-05-262022-07-252022-09-23 元/吨 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、螺纹钢基本面分析 1、供给端：四季度弱需求背景下，钢材产量将同比增加 今年我国钢材产量同比明显下滑，供应端受到行政限产和利润不佳钢材减产的双重约束， 1-8月全国钢材累计产量同比减少3987万吨。根据统计局8月公布的数据，2022年1-8月， 全国生铁产量5.8217亿吨，相比于去年同期下降4.1%；全国粗钢产量6.9315亿吨，同比下降5.7%，全国钢材产量8.8465亿吨，同比下降4.3%。一季度我国钢铁生产受到严格限产政策的影响，二季度行政性限产放松，受到全国新冠疫情影响，终端需求回落，钢材产量低于同期水平；三季度钢材产量低位回升，但总量仍处于偏低水平。据三方数据，三季度五大品种周均产量同比下降7.5%，环比下降5.8%，螺纹钢产量同比下降15.7%，环比下降9.8%。因钢厂大规模主动减产，钢厂利润有所恢复，带动了钢材产量的回升，特别是8月份钢 厂检修明显减少。由于季节性规律，冬季检修较多，钢材产量将在10月后从高点回落，展望 四季度，因行政性减产压力不大（工信部要求2022年粗钢产量仍需继续压减），预计四季度钢材产量同比会有所增加，全年度粗钢同比减量有所减少。在无新的行政性限产政策前提下，考虑到今年疫情持续存在和终端需求表现弱稳的情况，以及基数问题，预计四季度最终产量将同比增加1000万吨左右。 图表3全国钢厂高炉开工率247家图表4全国钢厂铁水日均产量247家 %20182019202020212022 100 万吨20182019202020212022 270 90250 80230 70210 60190 50170 40 16111621263136414651 150 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5钢材产量：螺纹钢图表6钢材产量：热卷 万吨20212022五年平均 450 400 350 300 250 200 150 16111621263136414651 万吨20212022五年平均 350 340 330 320 310 300 290 280 270 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、钢厂利润受制于需求，四季度或震荡偏弱 因需求不佳钢厂利润持续走弱，上半年重心持续下移，三季度因钢厂主动减产，利润略有回升，近期在产量明显回升后利润再度回落。钢厂利润回落的主要原因是终端需求不佳，特别是房地产投资下降用钢需求下降。今年疫情严重，居民收入预期下降，购房热情降温，房地产销售不及预期，虽然政策持续放松，但实际数据依然不佳。制造业和出口总体表现不佳，除了汽车一枝独秀外，亮点缺乏。虽然基建投资增速较好，起到托底经济的作用，但总体上用钢需求回落。在需求不佳的背景下，钢厂减产成为提振利润的主要途径，从具体品种看，今年螺纹钢的减产力度明显强于热卷，对应的利润也是螺纹钢更好。预计这一状态将在四季度继续延续。 四季度原料供给端均有约束，秋冬限产将有所增加，考虑到需求前高后低的状态，原料价格总体承压，钢厂利润或震荡偏弱。铁矿石方面，国内生产预计保持平稳，海外铁矿石的生产和发运干扰因素减少，铁矿石供应稳定。焦炭方面，国内焦炭供给主要受到焦化利润约束，主因焦炭生产成本偏高，焦煤原料紧缺，议价能力被上游挤压，同时下游钢厂利润不佳也无利可让。四季度焦煤供给有边际改善的可能，主要在于国内生产的稳定，国外进口端蒙古有增量。目前蒙古焦煤进口秩序逐步稳定，继续增加。焦煤国内生产和进口均有望保持稳定，焦炭产能充足，铁矿石国内生产稳定，外矿供应增加。 总体上，高炉原料供给保持稳定和增加状态，钢厂生产受到限产政策和需求限制，终端需求弹性不足，预计四季度钢厂利润或震荡偏弱。考虑到四季度末为传统的淡季，钢厂检修增加，产量减少将会对钢厂利润有一定支撑。 图表7华北地区钢厂长流程利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/吨热卷利润螺纹利润 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、库存：重点关注钢厂库存变化 图表8华东地区钢厂短流程利润 元/吨废钢价格利润（右） 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 三季度钢材库存压力大减，五大品种、螺纹钢和热卷的库存均处于近年偏低水平，10月初五大品种总库存为1593万吨，过去五年平均为1745万吨，螺纹钢总库存695万吨，过去 五年平均为864万吨，热卷总库存为334万吨，过去五年平均为367万吨。 从库存分布看，三季度螺纹钢的钢厂库存维持平稳状态，总库存的减少主要来自社库，贸易商主动降低自身库存，社会库存大幅减少，社库/厂库比值获得修复。四季度为冬储时段，贸易商冬储时需要特意关注钢厂库存，如果钢厂自身库存偏高，社会库存偏低，在钢厂利润偏低资金紧张的情况下，低价出货的概率较高，因此冬储需要更为合适的价格。 图表9社会库存：螺纹钢图表10社会库存：热卷 万吨20212022五年平均 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 万吨20212022五年平均 450 400 350 300 250 200 150 0 16111621263136414651 100 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11钢厂库存：螺纹钢图表12钢厂库存：热卷 万吨20212022五年平均 900 800 700 600 500 400 300 200 100 万吨20212022五年平均 200 150 100 50 0 16111621263136414651 0 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表13钢材总库存：螺纹钢图表14钢材总库存：热卷 万吨20212022五年平均 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 4、需求端：四季度需求高度有限 万吨20212022五年平均 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 16111621263136414651 预计四季度建材需求高度有限，节奏上前高后低，10月后随着气温降低，建材消费由北向南