原油月报：全球原油市场或将在2022Q4开启去库周期

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+86-21-61678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——数据点评 原油月报：全球原油市场或将在2022Q4开启去库周期 2022年10月18日 本期内容提要： 【原油价格板块】截止2022年9月30日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油价格分别为87.96、79.49、81.30美元/桶， 近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-11.43%）、WTI原油（-13.26%）、俄罗斯ESPO（-4.07%）。年初至今不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+11.37%）、WTI原油（+4.48%）、俄罗斯ESPO（+3.36%）。 【原油库存板块】根据10月报最新预测，IEA、EIA和OPEC评估 2022年全球原油库存或将分别+1.47、+33.18、-9.84万桶/日，较9月预测分别+0.14、-22.82、+14.89万桶/日，三大机构预测2022年平均库存变化为-1.97万桶/日，较9月预测均值-3.97万桶/日；预测2023年全球原油库存或将分别-95.04、-31.37、-59.99万桶/日，较 9月预测分别+0.26、-9.62、+18.92万桶/日，三大机构预测2023年库存平均-70.79万桶/日，较9月预测均值+4.65万桶/日。对于2022Q4，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别-34.13、- 2.15、-87.29万桶/日，三大机构预测库存平均-40.15万桶/日。虽然IMF等机构纷纷下调了GDP增速预期，但三大机构均预测了2022Q4及2023年全球原油去库存趋势，主要考虑2023年初欧盟对俄罗斯的制裁落实和OPEC从2022年11月持续至2023年12月的减产。 【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC三大机构10月报对2022全球原油供给预测量分别为9963.97、9989.54、9957.63万桶/日，相较9月预测量分别+6.22、-18.46、-20.45万桶/日；对2023年原油供 给预测量分别为10027.46、10072.60、10141.82万桶/日，相较9月预测量分别-31.54、-55.4、-52.25万桶/日。三大机构均下调了2022-2023年全球原油供给预测，主要考虑OPEC减产影响。具体来看，IEA、EIA和OPEC预测2022Q4全球原油供给或将分别为10025.87、10086.36、10077万桶/天，相较9月预测量分别- 33.13、-81.64、-67.53万桶/日。截至9月，全球钻机总数达到 1853台，较9月增加28台，其中增量主要来自于加拿大（+10台）、拉丁美洲（+8台）和亚太（+6台）。 【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC三大机构10月报对2022全球原油需求预测量分别为9962.50、9956.36、9967.48万桶/日，相较 9月预测量分别-7.50、+4.36、-35.33万桶/日；对2023年原油需求预测量分别为10122.50、10103.96、10201.81万桶/日，相较9月预测量分别-57.50、-45.79、-71.17万桶/日。2023年三大机构均下调全球原油需求预测，主要考虑严格防疫政策下中国经济增速放缓，OPEC减产导致的油价上涨或将进一步抑制需求，通货膨胀压力、利率持续上升和美元坚挺正在减缓世界其他地区的复苏等。具体来看，IEA、EIA和OPEC预测2022Q4全球原油需求或将分别为 10060、10088.51和10164.29万桶/天，相较9月预测量分别-30、 -12.49、-78万桶/日。 相关上市公司：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）全球新冠疫情再次扩散的风险。（4）新能源加大替代传统石油需求的风险。（5） OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（6）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（7）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（8）全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 9月原油价格回顾5 全球原油库存6 全球原油供给8 全球原油供给总览：8 全球主要区域原油供给情况：9 全球原油需求14 全球原油需求总览：14 全球主要区域原油需求情况：15 全球不同原油产品需求情况：17 风险因素18 表目录 表1：不同原油品种价格变化5 图目录 图1：布伦特、WTI、俄罗斯原油价格变化走势图（美元/桶）5 图2：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）5 图3：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）5 图4：美国原油总库存（万桶）6 图5：美国商业原油库存（万桶）6 图6：美国战略储备原油库存（万桶）6 图7：美国库欣地区原油库存（万桶）6 图8：欧洲商业原油库存（万桶）6 图9：OECD商业原油库存（万桶）6 图10：10月IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）7 图11：10月EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）7 图12：10月OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）7 图13：10月三大机构对全球原油供需及库存变化预测均值（万桶/日，万桶/日）7 图14：10月三大机构对全球原油年度供给预测量（万桶/日）8 图15：10月三大机构对全球原油季度供给预测量（万桶/日）8 图16：10月IEA对全球原油季度供给预测较9月调整（万桶/日）8 图17：10月EIA对全球原油季度供给预测较9月调整（万桶/日）8 图18：10月OPEC对全球原油季度供给预测较9月调整（万桶/日）8 图19：2015-2022.09全球各地区钻机数量（台）9 图20：2015-2022.09全球原油钻机数量占比（%）9 图21：2010-2022.09OPEC-13国产量（万桶/日）9 图22：2022.09OPEC-10实际产量与目标产量之差（万桶/日）9 图23：2010-2022.09OPEC-10国原油产量（万桶/日）9 图24：2010-2022.09伊朗、利比亚、委内瑞拉产量（万桶/日）9 图25：2020.5-2022.9OPEC-10减产执行率（%）10 图26：20205-2022.7安哥拉、刚果、赤道几内亚、尼日利亚和阿尔及利亚减产执行率（%）10 图27：2020.5-2022.9伊拉克、阿联酋、沙特和科威特减产执行率（%）10 图28：2020.5-2022.8加蓬减产执行率（%）10 图29：OPEC+产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）11 图30：10月IEA对OPEC+剩余产能测算（万桶/日）11 图31：OPEC-13产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）11 图32：非OPEC国家产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）11 图33：俄罗斯原油产能、产量（万桶/日）11 图34：俄罗斯原油和成品油出口量（万桶/日）11 图35：俄罗斯对西方和东方国家原油出口量（万桶/日）12 图36：俄罗斯对世界不同地区石油出口量（万桶/日）12 图37：美国原油产量（万桶/日）12 图38：美国原油活跃钻机数和油价走势（台，美元/桶）13 图39：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）13 图40：美国7大页岩油产区原油产量及占比（万桶/日，%）13 图41：美国页岩油库存井和总完井率（口，%）13 图42：10月三大机构对全球原油年度需求预测量（万桶/日）14 图43：10月三大机构对全球原油季度需求预测量（万桶/日）14 图44：10月IEA对全球原油季度需求预测较9月调整（万桶/日）14 图45：10月EIA对全球原油季度需求预测较9月调整（万桶/日）14 图46：10月OPEC对全球原油季度需求预测较9月调整（万桶/日）14 图47：10月IEA对2022年全球原油需求增量预测（万桶/日）15 图48：10月IEA对2023年全球原油需求增量预测（万桶/日）15 图49：10月IEA对2022年全球原油需求增量预测较9月调整（万桶/日）15 图50：10月IEA对2023年全球原油需求增量预测较9月调整（万桶/日）15 图51：10月EIA对2022年全球原油需求预测增量（万桶/日）15 图52：10月EIA对2023年全球原油需求预测增量（万桶/日）15 图53：10月EIA对2022年全球原油需求预测增量较9月调整（万桶/日）16 图54：10月EIA对2023年全球原油需求预测增量较9月调整（万桶/日）16 图55：10月OPEC对2022年全球原油需求预测增量（万桶/日）16 图56：10月OPEC对2023年全球原油需求预测增量（万桶/日）16 图57：10月OPEC对2022年全球原油需求预测增量较9月调整（万桶/日）16 图58：10月OPEC对2023年全球原油需求预测增量较9月调整（万桶/日）16 图59：10月IEA对2022年不同原油产品需求预测增量（万桶/日）17 图60：10月IEA对2023年不同原油产品需求预测增量（万桶/日）17 图61：10月IEA对2022年不同原油产品需求预测增量较9月调整（万桶/日）17 图62：10月IEA对2023年不同原油产品需求预测增量较9月调整（万桶/日）17 9月原油价格回顾 截止2022年9月30日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油价格分别为87.96、79.49、81.30美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-11.43%）、WTI原油（-13.26%）、俄罗斯ESPO（-4.07%）。年初至今不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+11.37%）、WTI原油（+4.48%）、俄罗斯ESPO（+3.36%）。 表1：不同原油品种价格变化 原油品种 日期 对应价格 2022/8/30-2022/9/30 2022/6/30-2022/9/30 2021/9/30-2022/9/30 2022/1/1-2022/9/30 布伦特原油 2022/9/30 87.96 -11. 43% -23.3 9% 12.0 2% 11.3 7% WTI原油 2022/9/30 79.49 -13. 26% -24.8 4% 5.9 4% 4.4 8% 俄罗斯ESPO 2022/9/30 81.30 -4.0 7% 2.30% 2.6 3% 3.3 6% 资料来源：万得，信达证券研发中心 图1：布伦特、WTI、俄罗斯原油价格变化走势图（美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 2022年9月，美元指数平均值为110.63点，较8月均值上涨3.36点，环比增长3.13%；LME铜现货结算价平均为 7732.08美元/吨，8月均值下跌214.88美元/吨，环比下降2.70%。 图2：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）图3：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 全球原油库存 截至2022年9月30日，美国原油总库存为84559万桶，较8月底减少2407万桶，环比下降2.77%；美国原油商业 库存为42920万桶，较8月底增长201万桶，环比增长0.47%；战略储备原油库存为41639万桶，较8月底减少 2608万桶，环比下降5.