二十大报告涉及军工论述解读与当前观点更新–20221016

【东吴军工】习主席二十大报告涉及国防军工论述解读与当前观点更新2022101610月16日，二十大开幕习主席讲话，在2027年如期实现建军百年建设世界一流军队的背景下，涉及到台湾问题（外部驱动力）和武备强军（内生发展诉求）两个大的方面的论述，我们梳理并解读如下： 1.台湾问题：新时代党解决台湾问题的总体方略可谓一手软一手硬，（1）软的一手，针对广大台湾同胞，致力于促进两岸经济文化交流合作，促进两岸心灵契合；（2）硬的一手，针对外部势力干涉和极少数“台独”分裂分子，决不承诺放弃使用武力，保留采取一切必要措施的选项。 2.武备强军：涉及到多个关键词，我们逐一解读（1）“全面加强练兵备战，深入推进实战化军事训练”——练兵包含了频率提升和强度加大，很多消耗性的硬性考核指标，加快了装备的消耗；备战角度，从装备的质量和数量上要有新规划，对于原有武器库要充分补充并且合理扩大，以应对各种突发的短期和中长期冲突。 面向实战化的练兵备战是和平时期牵引军队发展和装备需求的核心驱动力，可重点关注配套消耗性产品或位于维修保障端的企业（星网宇达、超卓航科）（2）“创新军事战略指导”——在新的顶层指挥体制下，提升指挥与作战能力，枕戈待旦，为应对突发状况随时做好准备。 可重点关注作战训练模拟仿真类标的（华如科技）（3）“打造强大战略威慑力量体系”——我们三位一体的战略核力量发展空间巨大，以战略导弹为例，规模在五大常任理事国中最小，近年美俄也在扩容核导武库，我们在某些进攻型导弹平台方面的增量空间较大。 可重点关注导弹产业链相关配套企业（菲利华）（4）“增加新域新质作战力量比重”——我们要防国外颠覆性的军事技术和装备，紧跟无人化、集群、智能化、隐身化、高超化、体系化等新概念新趋势，降维打击，非对称作战，才能公众号：讯息社让我们在日新月异的军事发展与革新中立于不败之地。 可重点关注无人机产业链、电子对抗产业链（华秦科技、臻镭科技、振芯科技）（5）“实施国防科技和武器装备重大工程，加强国防科技工业能力建设”——近年，我们实施了一系列代表性的航空航天重大型号工程，例如与军机多型号的20工程、航母工程、登月工程等等。 我们后续不能躺在功劳簿上，要继续围绕进攻型空军、深蓝海军、高超化火箭军等建军方略与时俱进。 可重点关注各主战装备产业链的主机厂标的（中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中国船舶）及上游配套企业（中简科技、中航高科、西部超导、钢研高纳、铂力特）3.错杀修复+Q3业绩验证+估值切换，重申看好年内军工行情国庆节前包括军工在内的几个赛道行业都调整不少，更多的是几个赛道行业共性的补跌需求因素主导，以及军工行业特异性的受中美互动扰动。 节后前两交易日，军工行业亦受市场情绪影响调整，但依然表现出韧性，上周市场绝地反弹，军工行业上涨3.88%，后续持续超跌反弹的动力较强。 行业层面的四个共性因素如下：（1）估值层面：自8月11日以来的两个月时间，军工行业累计下跌15%，当前时点，按中信分类的行业动态市盈率约57倍，已经低于202007开始军工行业有大行情以来的底部60PEX水平。 展望后续，如果没有系统性风险，这个位置具备强有力的支撑。 （2）三季度总体判断：10月进入三季报窗口期，绝大部分标的在最后一周密集披露，总体来讲三季度受疫情影响因素明显降低，多个重点产业链多地配套企业抢抓三季度充分生产交付，同比与环比的双加速可期。 （3）年内预期：我们对于未来2-3个月军工行业的表现是较为乐观的，除了三季报业绩验证外，年底估值切换逻辑陆续反映，回溯2020/2021两个年度，四季度行业涨幅均在20%左右。 尤其是本次国庆节前军工行业随市场总体调整15%，对于部分三季度低预期企业也提前释放了风险。综合考虑三季度大概率超预期以及估值切换，军工行业年内表现值得期待。 （4）俄乌、东北亚等外围局势变化：军工行业持续的关注度和产业需求景气度将得到延续和提升。