宏观经济政策点评：五大重点解读二十大报告

10月16日，举世瞩目的中国共产党第二十次全国代表大会在人民大会堂开幕。习近平总书记代表第十九届中央委员会向大会作了题为《高举中国特色社会主义伟大旗帜，为全面建设社会主义现代化国家而团结奋斗》的报告。 习近平总书记指出，中国共产党第二十次全国代表大会，是在全党全国各族人民迈上全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的关键时刻召开的一次十分重要的大会。大会的主题是：高举中国特色社会主义伟大旗帜，全面贯彻新时代中国特色社会主义思想，弘扬伟大建党精神，自信自强、守正创新，踔厉奋发、勇毅前行，为全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴而团结奋斗。 此次在二十大报告上，对中国式现代化进行了全面定调，并将此种论述上升了一个高度。报告指出，“中国式现代化的本质要求是：坚持中国共产党领导，坚持中国特色社会主义，实现高质量发展，发展全过程人民民主，丰富人民精神世界，实现全体人民共同富裕，促进人与自然和谐共生，推动构建人类命运共同体，创造人类文明新形态。”还指出“中国式现代化，是中国共产党领导的社会主义现代化，既有各国现代化的共同特征，更有基于自己国情的中国特色。中国式现代化是人口规模巨大的现代化，是全体人民共同富裕的现代化，是物质文明和精神文明相协调的现代化，是人与自然和谐共生的现代化，是走和平发展道路的现代化”。 本次大会报告，共同富裕话题再次被提及。报告指出，要“健全基本公共服务体系，提高公共服务水平，增强均衡性和可及性，扎实推进共同富裕”。另外，对于共同富裕的路径，需要“完善分配制度，坚持按劳分配为主体、多种分配方式并存，坚持多劳多得，鼓励勤劳致富，促进机会公平，增加低收入者收入，扩大中等收入群体，规范收入分配秩序，规范财富积累机制。” 共同富裕词语近年来出现频繁，在2020年3月公布的《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中提到，远景目标为“全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”；2020年11月，习总书记关于“十四五规划”的说明中强调：“必须把促进全体人民共同富裕摆在更加重要的位置”；2020年12月，中央经济工作会议中指出，要扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕；2021年1月，习总书记在省部级领导干部专题研讨班上的讲话提到“实现共同富裕不仅是经济问题，而且是关系党的执政基础的重大政治问题”；2021年3月，两会政府工作报告中指出，要“制定促进共同富裕行动纲要”。此次二十大报告涉及共同富裕或将其再次拉入中央重要方针中，我们认为，“共同富裕行动纲要”可能会加速出台。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；改革不及预期；疫情突发；信用事件集中爆发 1.二十大报告政策点评 10月16日，举世瞩目的中国共产党第二十次全国代表大会在人民大会堂开幕。习近平总书记代表第十九届中央委员会向大会作了题为《高举中国特色社会主义伟大旗帜，为全面建设社会主义现代化国家而团结奋斗》的报告。 习近平总书记指出，中国共产党第二十次全国代表大会，是在全党全国各族人民迈上全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的关键时刻召开的一次十分重要的大会。大会的主题是：高举中国特色社会主义伟大旗帜，全面贯彻新时代中国特色社会主义思想，弘扬伟大建党精神，自信自强、守正创新，踔厉奋发、勇毅前行，为全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴而团结奋斗。 对于大会报告，我们有以下解读： 首先明确了党的中心任务。 报告指出，“从现在起，中国共产党的中心任务就是团结带领全国各族人民全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。” 再次明确提出中国式现代化，并将此论述上升一个高度。 中国式现代化的首次提出是2021年7月6日晚，在来自160多个国家的500多个政党和政治组织的领导人参加的中国共产党与世界政党领导人峰会上，习近平总书记在主旨发言中指出，中国共产党将团结带领中国人民深入推进中国式现代化，为人类对现代化道路的探索作出新贡献。2022年2月28日，在《人民日报》推出的“奋进强国路，总书记这样引领中国式现代化”系列报道上，再次对“中国式现代化”进行了阐述。 而此次在二十大报告上，对中国式现代化进行了全面定调，并将此种论述上升了一个高度。报告指出，“中国式现代化的本质要求是：坚持中国共产党领导，坚持中国特色社会主义，实现高质量发展，发展全过程人民民主，丰富人民精神世界，实现全体人民共同富裕，促进人与自然和谐共生，推动构建人类命运共同体，创造人类文明新形态。”还指出“中国式现代化，是中国共产党领导的社会主义现代化，既有各国现代化的共同特征，更有基于自己国情的中国特色。中国式现代化是人口规模巨大的现代化，是全体人民共同富裕的现代化，是物质文明和精神文明相协调的现代化，是人与自然和谐共生的现代化，是走和平发展道路的现代化”。 值得注意的是，报告的表述也体现了全面建成社会主义现代化强国与中国式现代化是密不可分的。报告指出，“全面建成社会主义现代化强国，总的战略安排是分两步走：从2020年到2035年基本实现社会主义现代化；从2035年到本世纪中叶把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期”；并在报告中也强调了全面建成社会主义现代化强国，要“坚持深化改革开放，坚持发扬斗争精神”。 另外，从全篇报告中可以看到，关于经济发展的篇幅大多在第三第四部分，且关于经济发展的论述并没有给予过多的定量指标，而只是高屋建瓴般地给予定性表述。从报告中我们还可以知道，经济发展是中国式现代化的物质基础，只有通过破旧立新、创新驱动、经济不断深化改革才能实现中国式现代化，只有“加快建设现代化经济体系，着力提高全要素生产率，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，着力推进城乡融合和区域协调发展”才能全面建成社会主义现代化强国。这种观点印证了我们长城证券宏观团队一直倡导的改革发展思路，只有通过高质量发展，才能解决中国经济遇到的房地产泡沫问题、老龄化问题等。 继续强调“新发展格局”、“高质量发展”。 首先，高质量发展是2017年中国共产党第十九次全国代表大会首次提出的新表述，表明中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，党的十九大报告中提出的“建立健全绿色低碳循环发展的经济体系”为新时代下高质量发展指明了方向，同时也提出了一个极为重要的时代课题。而二十大报告指出，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”，那么或许我们也可以认为高质量发展、新发展格局是中国式现代化的首要任务。 其次，报告指出，推动高质量发展，需要“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，加快建设现代化经济体系，着力提高全要素生产率，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，着力推进城乡融合和区域协调发展，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。“经济实现质的有效提升和量的合理增长”或许表明中央不再追求高速增长的模式，对增长的前提需要有一个“合理”的特性。 另外，报告还提到，要“建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”，明确了经济进步离不开实体经济；并强调“全面推进乡村振兴”、“牢牢守住十八亿亩耕地红线，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中”。 推进“国家安全体系和能力现代化”。 报告指出，“国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提。必须坚定不移贯彻总体国家安全观，把维护国家安全贯穿党和国家工作各方面全过程，确保国家安全和社会稳定。” 可以看到，面对当前国际局势和地缘政治问题，二十大报告将国家安全提升到更重要位置，要“坚定不移贯彻总体国家安全观”，我们认为后续在“总体国家安全观”可能会有新的论述，且据统计，报告中“安全”一次出现的频率多达将近50次。 另外，报告中提出的“确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全”也是国家安全体系的一部分。 共同富裕再提及。 本次大会报告，共同富裕话题再次被提及。报告指出，要“健全基本公共服务体系，提高公共服务水平，增强均衡性和可及性，扎实推进共同富裕”。另外，对于共同富裕的路径，需要“完善分配制度，坚持按劳分配为主体、多种分配方式并存，坚持多劳多得，鼓励勤劳致富，促进机会公平，增加低收入者收入，扩大中等收入群体，规范收入分配秩序，规范财富积累机制。” 另外，还指出要“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。推进健康中国建设，把保障人民健康放在优先发展的战略位置，建立生育支持政策体系，实施积极应对人口老龄化国家战略，促进中医药传承创新发展，健全公共卫生体系，加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设，有效遏制重大传染性疾病传播”。加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设的表述或将使得中央和地方应急管理部门更加重要。 共同富裕词语近年来出现频繁，在2020年3月公布的《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中提到，远景目标为“全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”； 2020年11月，习总书记关于“十四五规划”的说明中强调：“必须把促进全体人民共同富裕摆在更加重要的位置”；2020年12月，中央经济工作会议中指出，要扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕；2021年1月，习总书记在省部级领导干部专题研讨班上的讲话提到“实现共同富裕不仅是经济问题，而且是关系党的执政基础的重大政治问题”； 2021年3月，两会政府工作报告中指出，要“制定促进共同富裕行动纲要”。 此次二十大报告涉及共同富裕或将其再次拉入中央重要方针中，我们认为，“共同富裕行动纲要”可能会加速出台。 表1：建国以来提到共同富裕的重大事件会议讲话以及政策表述 表2：二十大和十九大政策部分对比 2.风险提示 国内宏观经济政策不及预期；改革不及预期；疫情突发；信用事件集中爆发