行业周报：通用机械底部渐进，工程机械有望触底回升

行情回顾 上周（2022/10/10-2022/10/14）SW机械设备指数上涨5.68%，在申万31个一级行业分类中排名第5；沪深300指数下跌1.33%。年初至今，SW机械设备指数下跌20.82%，在申万31个一级行业分类中排名20；同期沪深300指数下跌22.22%。 核心观点 8月日本出口中国机床订单高增长，中国高端机床需求正旺。根据日本机床协会数据，8月日本出口中国机床订单298.49亿日元，同比增长24.88%，1-8月订单2539.37亿日元，同比增长0.72%。考虑2021年日本出口中国机床订单同比增长77%，在去年高基数上今年1-8月订单同比重回正增长，我们认为在航空航天、新能源汽车等领域带动下，中国高端机床需求正旺。 9月挖机销量重回正增长，国内跌幅收窄，出口持续高增，工程机械有望触底回升。9月国内挖机总销量同比增长5.49%，环比增长17.21%。国内市场方面，挖机市场有所复苏，单月降幅同比收窄13.84pcts，随着天气温度逐渐回落，国四切换时间点临近等因素影响下，下半年国内旺季赶工需求释放，挖机市场有望继续回暖，设备销售得到提振。海外市场方面，挖机整体需求表现强劲，出口销量一定程度上对冲国内市场的下行，9月挖机出口量同比增长73.42%，增幅环比扩大16.59pcts。 9月新能源汽车销量、动力电池装机量保持高增长，锂电产业链高景气度延续 。9月中国新能源车销量70.8万辆 ， 同比增长98.06%，环比增长6.28%， 动力电池装车量31.63GWh， 同比增长101.6%， 环比增长13.99%，锂电产业链高景气度延续。 通用机械需求底部渐进，有望在22年末附近迎来复苏。中游通用机械行业需求周期约3-4年，行业需求从2021年一季度起开始边际走弱，同比数据增速从高点逐渐回落，需求边际减弱，目前处于磨底阶段。根据行业需求下降周期历史均值约22个月的时间推算，则新一轮需求上升周期的启动时间约在2023年1月附近。由于选取数据为3个月移动平滑，数据或滞后2个月左右。因此，我们预计，新一轮通用机械设备行业需求上升周期有望在22年底附近启动，目前从工业机器人/叉车/机床销量、PMI、工业增加值等数据来看，Q3呈逐月改善趋势，底部基本探明，后续有望逐步复苏。 投资建议 建议关注应流股份、合锻智能、安徽合力、欧科亿、德龙激光。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 1、股票组合 近期推荐股票组合：应流股份、合锻智能、安徽合力、欧科亿、德龙激光。 图表1：重点股票估值情况 应流股份：“两机”业务持续高增长，核电业务稳健发展。2021年收入拆分看，航空航天新材料/核电业务/高端装备业务收入分别为5.11/3.04/11.32亿元，同比增速分别为+59.16%/+6.64%/-2.91%。截至目前，公司“两机”业务累计取得500余品种的叶片、环形件和机匣开发订单，已开发完成的品种约230个，尚在开发阶段的品种约270个，充足的型号储备为未来业务高速增长打开空间。核电领域，公司“华龙一号”主泵泵壳订单稳定，核辐射屏蔽材料批量供货。同时截至22年Q1，公司固定资产为27亿元（相比21年末减少7亿元）、流动资产占比提升至46.49%（相比21年提升11pct），主因公司的土地收储优化了公司资产负债结构，预计公司的土地收储有望改善公司现金流水平，提升生产经营效率。预计2022-24年公司归母净利润分别为5.38/5.90/7.65亿元。 合锻智能：受益下游需求扩张，业绩拐点已至。公司深耕锻压机领域多年，2019-2021年公司营收、归母净利润分别从7.0/0.3亿元提升至12.1/0.6亿，呈现高速增长态势。新能源车、航天航空双轮驱动，未来三年锻压机板块收入有望保持高增长 。 预计2022-24年公司液压机业务收入为7.65/9.94/12.43亿元、机压机业务收入为2.00/4.60/8.05亿元。1H22公司净利率达到8.90%（同比+4.28pcts），盈利水平明显优化。1H22公司合同负债达到2.89亿元，相比21年底提升1.11亿元，合同负债大幅提升预示着公司当前在手订单充足，为业绩长期增长提供保障。受下游高景气驱动，预计公司2022-24年实现归母净利润1.28/2.25/3.47亿元。 欧科亿：国内领先数控刀片企业，打造“量价齐升”增长。22H1公司硬质合金刀具业务实现收入2.88亿元，同比增长36.59%，数控刀具销量4496.29万片，同比增长22.31%，其中22Q1销量2039万片，22Q2销量2457.29万片，环比增长21%，面对疫情影响，22Q2刀具需求依旧保持了较强韧性。22H1公司数控刀具销售均价6.41元/片，同比增长11.67%， 保持 “ 量价齐升 ” 增长 ， 实现毛利率47.82%， 同比增长2.63pcts。后续伴随公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构有望持续优化提升盈利能力 。 预计公司2022-24年分别实现归母净利润2.84/3.71/4.96亿元，对应当前PE18X/14X/10X。 德龙激光：激光精细加工设备全产业链公司，MicroLED产业化打开第二增长极。公司主营业务为精密激光加工设备及激光器；2018-21年，公司营收复合增速为19.4%，2019-21公司归母净利润复合增速为107.4%。21年公司收入5.49亿元，其中精密激光激光设备收入4.03亿元、占总收入比重73.46%。公司MicroLED产业化打开“巨量转移”设备空间，公司已储备相关技术、有望明年开始放量。公司在半导体及光学领域，拥有众多优质客户资源，主要客户有中电科、三安光电、华灿光电、水晶光电等。 公司于2022年4月29日以38.86元/股发行2584万股上市，募资净额约7.1亿元用于精密激光加工设备、纳秒紫外激光器及超快激光器产能扩充建设项目等，为公司未来发展储备产品。预计公司2022-24年归母净利润分别为1.19/1.99/3.11亿元。 2、行情回顾 本周板块表现：本周（2022/10/10-2022/10/14）5个交易日，SW机械设备指数上涨5.68%，在申万31个一级行业分类中排名第5。同期沪深300指数上涨0.99%。 图表2：申万行业板块本周表现 2022年至今表现：SW机械设备指数下跌20.82%，在申万31个一级行业分类中排名17；同期沪深300指数下跌22.22%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 本周机械板块表现：本周（2022/10/10-2022/10/14）5个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是：其他自动化设备/工控设备/仪器仪表/其他专用设备/机床工具，涨跌幅分别为：10.21%/8.24%/7.72%/7.17%/6.37%；涨幅靠后的板块是：楼宇设备/纺织服装设备/金属制品/轨交设备Ⅱ/磨具磨料，涨跌幅分别为：4.58%/4.24%/3.72%/2.79%/0.80%。 2022年至今表现：2022年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：印刷包装机械/制冷空调设备/磨具磨料/能源及重型设备/机床工具，涨跌幅分别为0.11%/-5.01%/-7.04%/-10.93%/-10.99%。 图表4：机械细分板块本周表现 图表5：机械细分板块年初至今表现 3、核心观点更新 8月日本出口中国机床订单高增长，中国高端机床需求正旺。根据日本机床协会数据，8月日本出口中国机床订单298.49亿日元，同比增长24.88%，1-8月订单2539.37亿日元，同比增长0.72%。考虑2021年日本出口中国机床订单同比增长77%，在去年高基数上今年1-8月订单同比重回正增长，我们认为在航空航天、新能源汽车等领域带动下，中国高端机床需求正旺。 9月挖机销量重回正增长，国内跌幅收窄，出口持续高增。9月国内挖机总销量同比增长5.49%，环比增长17.21%。国内市场方面，挖机市场有所复苏，单月降幅同比收窄13.84pcts，随着天气温度逐渐回落，国四切换时间点临近等因素影响下，下半年国内旺季赶工需求释放，挖机市场有望继续回暖，设备销售得到提振。海外市场方面，挖机整体需求表现强劲，出口销量一定程度上对冲国内市场的下行，9月挖机出口量同比增长73.42%，增幅环比扩大16.59pcts。 9月新能源汽车销量、动力电池装机量保持高增长，锂电产业链高景气度延续。9月中国新能源车销量70.8万辆，同比增长98.06%，环比增长6.28%， 动力电池装车量31.63GWh， 同比增长101.6%， 环比增长13.99%，锂电产业链高景气度延续。 通用机械需求底部渐进，有望在22年末附近迎来复苏。中游通用机械行业需求周期约3-4年，行业需求从2021年一季度起开始边际走弱，同比数据增速从高点逐渐回落，需求边际减弱，目前处于磨底阶段。根据行业需求下降周期历史均值约22个月的时间推算，则新一轮需求上升周期的启动时间约在2023年1月附近。由于选取数据为3个月移动平滑，数据或滞后2个月左右。因此，我们预计，新一轮通用机械设备行业需求上升周期有望在22年底附近启动，目前从工业机器人/叉车/机床销量、PMI、工业增加值等数据来看，Q3呈逐月改善趋势，底部基本探明，后续有望逐步复苏。 3.1工程机械：9月挖机销量重回正增长，出口销量持续高增 据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年9月销售各类挖掘机21187台，同比增长5.49%，其中国内10520台，同比下降24.5%；出口10667台，同比增长73.3%。2022年1-9月，共销售挖掘机200296台，同比下降28.3%；其中国内119990台，同比下降48.3%；出口80306台，同比增长70.5%。 9月挖机销量重回正增长，国内跌幅收窄，出口持续高增。9月国内挖机总销量同比增长5.49%，环比增长17.21%。国内市场方面，挖机市场有所复苏，单月降幅同比收窄13.84pcts，随着天气温度逐渐回落，国四切换时间点临近等因素影响下，下半年国内旺季赶工需求释放，挖机市场有望继续回暖，设备销售得到提振。海外市场方面，挖机整体需求表现强劲，出口销量一定程度上对冲国内市场的下行，9月挖机出口量同比增长73.42%，增幅环比扩大16.59pcts。 专项债资金发行进度快于往年同期，开工需求逐渐释放。根据财政部数据，今年3.65万亿元新增专项债中，用于项目建设的专项债为3.45万亿。截至8月底，新增专项债共发行3.47万亿，完成94.7%。从专项债投向来看，主要用于市政建设和产业园区基础设施等，根据财政部发布的《2022年上半年中国财政政策执行情况报告》，2022年分两批储备专项债券项目7.1万个。上半年，已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个。今年专项债资金发行进度明显快于往年同期，我们认为其资金到位有利于尽快发挥专项债资金稳投资效果，进而发挥有力稳定宏观经济大盘的积极作用。资金的逐步到位加快了项目工程的开工和施工进度，从而带动工程机械行业需求释放。 我们认为随着基建工程施工的落地，工程机械需求有望回升，同时国内龙头企业对海外市场继续发力，出口量仍可以保持较高增长，重点推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科以及核心零部件企业恒立液压。 3.2锂电设备：9月动力电池装机量高增长，锂电设备板块保持高景气度 疫情对上半年动力电池企业扩产造成扰动，三季度有望成招标旺季持续看好锂电设备企业：根据我们统计的锂电设备企业订单情况，今年上半年亿纬锂能、蜂巢能源释放了较多订单，而宁德时代未进行大规模招标，我们认为22Q3开始锂电设备招标有望加速，同时宁德时代大规模招标重启将带动锂电设备板块景气度提升，关注锂电设备板块投资机会。 9月新能源汽车销量、动力电池装机量保持高增长，锂电产业链高景气度延续。9月中国新能源车销量70.8万辆，同比增长98.06%，环比增长6.28