先进制造行业周报：通用设备及工程机械底部渐进，光伏、锂电设备高景气

通用设备及工程机械底部渐进，光伏、锂电设备高景气 行业评级：增持 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 分析师：卢正羽 证券执业证书号：S0640521060001 研究助理：唐保威 证券执业证书号：S0640121040023 行业报告：先进制造行业周报 2022年10月16日 中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险入市需谨慎             9月制造业PMI重回荣枯线之上，市场需求提升仍待观察：9月我国官方制造业PMI为50.1%，较上月+0.7pcts，时隔两月重回荣枯线之上。8月-9月制造业景气度弱复苏，但8月为景气度低点，9月改善之后与历史同期相比仍有差距。9月PMI新订单指数为49.8%，处收缩区间，较上月 +0.6pcts，显示生产恢复进一步加快。结合近10年历史同期数据看，制造业需求和生产自低位快速修复，但尚需进一步恢复以达到历史平均水平。 1-8月工业企业利润总额同比下滑，装备制造业利润降幅连续4个月收窄：国家统计局数据显示，1-8月规模以上工业企业实现营业收入87.89万亿元，同比增长8.4%；利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%。1-8月份，装备制造业利润同比下降2.0%，降幅连续4个月收窄，降幅较1-7月份收窄3.7个百分点；在锂离子电池、光伏设备、空调制造等行业带动下，电气机械行业利润增长36.7%。总体看，工业企业效益呈现恢复态势，随着稳经济政策效能释放，工业经济有望持续恢复。 图表：PMI指数及其五大构成指数走势（%）图表：工业企业营业收入与利润总额累计同比 工业仍在复苏，专用设备恢复较强，光伏、锂电设备高景气：根据国家统计局，1-8月工业增加值同比增长3.6%，仍处正增长区间。通用设备仍处下行区间，累计同比下降1.9%，降幅较上月收窄。以工业机器人和机床为主的通用设备下游需求仍待提升。1-8月我国工业机器人累计产量为 27.75万台，同比下降10.50%；金属切削与成形机床累计产量37.50万台，同比增幅为10.50%。专用设备增速保持相对强势复苏，同比增长4.3%。专用设备中高景气度的光伏、锂电等设备，预计全年将保持较高的盈利水平。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，8月我国动力电池装车量为27.8GWh，同比增长121%。1-8月我国动力电池累计装车量为162.1GWh，累计同比增长112.3%，呈现快速增长发展势头。受益于动力电池企业大规模扩产,锂电设备需求旺盛。根据国家能源局，1-8月累计新增光伏装机容量44.47GW，同比增长102%。扩产将带来设备更新需求，此外TOPCon、异质结等新技术加速落地也将带来新的设备订单需求。 图表：工业增加值累计同比增速图表：工业机器人与金属切削机床累计产量（万台）及累计同比（右轴） 9月挖掘机销量同比增长5.5%：根据中国工程机械工业协会，9月销售各类挖掘机2.12万台，同比增长5.49%。9月挖掘机出口销量约1.07万台，同比增长73.30%，占月总销量比重达到50.3%，略超国内市场销量。自2021年Q2起行业进入负增长，今年7月单月销量+3.40%，8月单月销量同比持平，9月单月销量+5.49%。随着去年上半年同期高基数影响减弱、稳增长政策的发力、出口高增长，挖掘机四季度销量有望维持正增长。 地产支持政策持续释放，基建发力，Q4工程机械行业有望边际改善：9月50个大中成商品房成交面积日均值同比为-9.1%，较8月的-28.4%降幅收窄明显，房地产行业景气度呈现微弱复苏态势。近期支持居民购房的信贷政策频出：9月29日人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策；9月30日晚央行发布公告自2022年10月1日起下调首套个人公积金贷款利率0.15pcts，地产政策的边际放松将拉动工程机械的需求。九月份多项重点工程集中开工，基建发力也将带动工程机械行业回暖。 图表：挖掘机累计销量及同比图表：挖掘机当月销量及同比 图表：挖掘机出口累计销量及同比图表：累计出口销量占比 图表：挖掘机国内当月销量及同比图表：挖掘机出口当月销量及同比  图表：2022年H1机械设备行业营业收入一览（亿元）图表：2022年H1机械设备行业归母净利润一览（亿元） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 120 100 80 60 40 20 0 图表：2022年Q2机械设备行业营业收入一览（亿元）图表：2022年Q2机械设备行业归母净利润一览（亿元） 90070 80060 70050 60040 50030 400 30020 20010 1000 0  图表：2022年H1机械设备行业营业收入增速一览图表：2022年H1机械设备行业归母净利润增速一览 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% 图表：2022年Q2机械设备行业营业收入增速一览图表：2022年Q2机械设备行业归母净利润增速一览 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00%  图表：2022年H1机械设备行业毛利率一览图表：2022年H1机械设备行业毛利率同比情况（pct） 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 图表：2022年Q2机械设备行业毛利率一览图表：2022年Q2机械设备行业毛利率同比情况（pct） 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00  图表：2022年H1机械设备行业净利率一览图表：2022年H1机械设备行业净利率同比情况（pct） 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) 图表：2022年Q2机械设备行业净利率一览图表：2022年Q2机械设备行业净利率同比情况（pct） 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) (4.00) (5.00)  图表：2022年H1机械设备行业资产负债率同比情况图表：2022年H1机械设备行业预收账款同比情况 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% -150.00% 图表：2022年H1机械设备行业存货同比情况图表：2022年H1机械设备行业存货周转天数同比情况 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00%  图表：2022年H1销售商品，提供劳务现金流量净额同比情况图表：2022年H1经营性现金流量净额同比情况 100.00% 1500.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 1000.00% 500.00% 0.00% -500.00% -1000.00% 图表：2022年H1营收/销售商品，提供劳务现金流量净额图表：2022年H1净利润现金含量 120.00% 110.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% -150.00% -200.00%  图表：各板块PE市盈率历史分位一览（截至2022.8.31） 70.0090.00% 60.00 50.00 40.00 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 30.00 40.00% 20.00 10.00 30.00% 20.00% 10.00% 0.00 市盈率历史分位 0.00%  图表：近五年光伏加工设备板块营收及增速图表：近五年光伏加工设备板块归母净利润及增速 300.00250.00200.00150.00 59.7% 52.2% 43.4% 73.5% 84.2% 90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00% 60.0050.0040.0030.00 140.00%120.00%100.00%80.00%60.00% 100.00 30.00% 20.00 40.00% 50.00 12.4% 20.00%10.00% 10.00 20.00%0.00% 0.00 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 0.00% 0.00 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 -20.00% 营业收入（亿元）同比增长 归母净利润（亿元）同比增长 图表：分季度光伏加工设备板块营收及增速图表：分季度光伏加工设备板块归母净利润及增速 160.00 100.00% 30.00 2000.00% 140.00 80.00% 25.00 120.00 1500.00% 100.00 60.00% 20.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 15.00 10.00 5.00 0.00 (5.00) 1000.00% 500.00% 0.00% -500.00% 营业收入（亿元）同比增长归母净利润（亿元）同比增长  图表：近五年光伏加工设备板块毛利率及同比情况图表：近五年光伏加工设备板块净利率及同比情况 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2017H12018H12019H12020H12021H12022H1 毛利率同比增长（pct） 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) (4.00) (5.00) (6.00) 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) 2017H12018H12019H12020H12021H12022H1 净利率同比增长（pct） 图表：分季度光伏加工设备板块毛利率及同比情况图表：分季度光伏加工设备板块净利率及同比情况 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) (8.00) (10.00) 30.00% 25.00% 20.00% 15.0