交通运输行业周报：快递三季度业绩预报大增，各航司国际线加速恢复

物流： 快递行业将呈现量价齐升、旺季更旺的特征。近期圆通、 顺丰等快递公司三季报纷纷预喜，圆通前三季度实现营业收入388.25亿元，同比增长27.12%，归属于上市公司股东的净利润为27.71亿元，同比增长190.47%。顺丰2022前三季度预计扣非归母净利润为38.00亿元至39.50亿元,同比增长1041%至1086%。随着行业价格战趋缓，各家快递公司经营情况均出现明显改善，整个行业在疫情之下亦呈现出较强的增长韧性。此外，随着双十一网购大促的临近，快递行业的旺季即将来临，我们认为快递行业将呈现量价齐升、旺季更旺的特征。 据国家邮政局最新发布的信息显示，9月份快递行业呈现发展持续向好且增长日趋平稳的特征。全国快递业务量同比增速预计约为2.6%，业务收入同比增速预计在1%左右。前三季度，快递业务量和业务收入预计同比增速分别约为4.2%和3.5%，业务收入超2019年全年水平。 公司方面，圆通前三季度实现营业收入388.25亿元，同比增长27.12%，归属于上市公司股东的净利润为27.71亿元，同比增长190.47%。在前三季度新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长，四季度行业旺季到来，公司业绩有望持续释放； 顺丰2022前三季度预计归母净利润为44.20亿元至45.70亿元，同比增长146%至154%；预计扣非归母净利润为38.00亿元至39.50亿元,同比增长1041%至1086%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 航运港口： 油运板块方面，本周成品油BCTI指数小幅上升，周环比上升4.97%。OPEC+宣布自2022年11月起，将石油总产量日均下调200万桶。此外由于十一长假及美国飓风季等因素，需求受到短期影响，VLCC-TCE有所回落。我们认为运价短期波动不会改变油运行业景气向好的趋势，美国拟将从今年12月5日起禁止进口海上运输的俄罗斯石油，从2023年2月5日起禁止进口海运石油产品。在能源供应偏紧，各国纷纷提早储备能源的背景下，油运旺季有望提前到来。 需求端方面：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。 2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-9.74%/-4.18%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。 航空机场： 航空公司国际航线加速恢复的趋势愈发明显。近期航空公司国际线业务明显回暖，据各家航司公布的9月份经营数据显示，9月东航国际航线客运运力投入同比上升13.07%，国际航线旅客周转量同比上升25.06%，国际航线客座率上升6.28个百分点；南航国际航线客运运力投入同比上升17.01%，国际航线旅客周转量同比上升33.77%，国际航线客座率上升8.38个百分点；吉祥航空国际航线客运运力投入同比上升69.94%，国际航线旅客周转量同比上升87.65%，国际航线客座率上升7.08个百分点。同时各大航空公司自10月起陆续恢复多条国际航线。此外，据澳门特区政府消息，10月15日起取消入境4天自我健康监测，但仍需进行7天集中隔离医学观察和3天自我健康管理。香港特区政府亦于9月26日调整入境检疫隔离政策，由“3＋4”变为“0＋3”。我们认为随着国际航班熔断政策的调整以及疫情防控政策的持续优化，航空公司国际航线加速恢复的趋势愈发明显。国内方面，据航班管家测算，今年国庆假期民航旅客运输量为近四年最低水平。国庆期间民航运输旅客495万人次，同比2021年下降46.8%，较2020年（8天）下降62.7%，较2019年下降61.4%。 民航执行客运航班量超4.7万架次，同比2021年下降41.5%，较2019年下降54.2%。日均客运航班量6749架次，较2020年下降50.0%，但较今年中秋假期提升43.7%。平均客座率为66.5%，较2021年下降7.5百分点。国庆民航出行数据同比大幅下降或因近期国内个别地区疫情影响而导致的长途/跨省出行受阻所致。我们认为行业持续恢复的趋势并未改变。虽然8月以来全国多地疫情呈发散状态，对短期客流产生了一定影响，但行业中期复苏的趋势仍将持续。从航司来看，民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡；而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路： 据交通运输部数据显示，国庆假期期间全国公路预计发送旅客19824万人次，日均2832万人次，比2021年同期日均下降34.5%，比2020年同期日均下降40.2%。我们认为高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周情况：本周（2022.10.10-2022.10.14），上证综指、沪深300周涨幅分别为1.57%、0.98%，交通运输指数为：1.26%；交通运输各个子板块来看，港口0.49%、公交-1.84%、航空运输-2.56%、机场-2.09%、高速公路1.33%、航运2.63%、铁路运输-0.34%、物流4.54%。本周交通运输上涨的子板块较多，其中物流和航运上涨幅度最大，铁路运输、公交、机场和航空运输四个子板块出现下跌。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：嘉友国际(603871.SH)16.6%、德新交运(603032.SH)16.34%、 炬申股份(001202.SZ)12.82%、 华贸物流(603128.SH)12.51%、厦门象屿(600057.SH)11.75%。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。 1、行业热点事件跟踪 1.1南航等航司10月起陆续恢复多条国际航线 据悉，中国南方航空公司计划10月起恢复广州至雅加达、大连至东京成田航线，同时，在广州至迪拜、广州至马尼拉、广州至曼谷、广州至金边等航线上增班。中国南方航空公司表示，为尽快落实中国国务院关于有序增加国际客运航班数量等相关要求，南航迅速制定航班恢复方案，在多条国际航线上陆续恢复及增班。广州至雅加达航线10月26日起恢复，每周2个往返，大连至东京成田航线10月25日起恢复，每周2个往返；广州至迪拜航线10月27日起增至每周3个往返，广州至马尼拉航线10月27日起增至每周1个往返，广州至曼谷航线10月24日起增至每周1个往返，广州至金边航线10月18日起增至每周1个往返。南航国际航班将由原来的每周71班增加至每周86班。 同时，东方航空宣布10月起将继续加密青岛往返日韩航班。此外多家航空公司也陆续发布了国际航班开通或恢复运行的消息。 1.2国家邮政局：快递包装绿色治理工作取得初步成效 10月14日，国家邮政局举行2022年第四季度例行新闻发布会，介绍邮政快递业绿色发展“9917”工程进展情况。截至9月底，全行业采购使用符合标准的包装材料和规范包装操作两个比例均达到90%，累计投放可循环快递箱（盒）978万个，在邮政快递营业揽投网点布设回收装置12.2万个，回收复用瓦楞纸箱6.4亿个，快递包装绿色治理工作取得初步成效。 国家邮政局市场监管司副司长管爱光表示，今年以来，国家邮政局深入贯彻习近平生态文明思想，认真贯彻落实习近平总书记关于快递包装绿色治理的重要指示精神，不断健全法规标准政策体系，大力实施“9917”工程，深入开展专项治理，不断强化监督管理，积极推动协同共治。“9917”工程明确到今年年底实现采购使用符合标准的包装材料比例达到90%，规范包装操作比例达到90%，投放可循环快递箱（盒）达到1000万个，回收复用瓦楞纸箱7亿个。经过全系统全行业的共同努力，行业绿色发展意识逐渐增强，快递包装绿色治理工作取得初步成效，快递包装减量化、标准化、循环化水平稳步提升，“9917”工程进展顺利。管爱光指出，与行业高质量发展的要求相比，快递包装绿色治理工作还存在覆盖全链条的法律标准体系尚未建立，齐抓共管的局面尚未形成，信息化监管手段比较滞后等不足。下一步国家邮政局将坚持系统治理、综合施策，落实减量化、标准化、循环化和“禁、限、减、循、降”基本思路，围绕“9917”工程不放松，层层传导压力，加强督促考核，强化责任落实，确保年底前圆满完成既定目标。重点抓好四方面工作：一是突出重点抓好治理，全面加强邮件快件过度包装治理，落实国家塑料污染治理工作部署，确保到2025年底，全国范围邮政快递网点禁止使用不可降解的塑料包装袋、塑料胶带、一次性塑料编织袋等。二是求真务实促进循环，稳妥推进可循环快递包装规模化应用试点，推进包装回收复用。三是持之以恒强化监管，严肃查处过度包装等违法违规行为，稳步推进邮政业用品用具监管方式改革各项工作，加快建设快递包装绿色治理监测分析平台。四是协同共治齐抓共管，加强部门协同，落实事权责任，注重舆论宣传。 2、行业动态跟踪 2.1物流业跟踪 我们认为下半年快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。自去年监管政策的出台以来，快递行业价格战明显趋缓，今年虽受到疫情复发的扰动，但行业“价增量升”的复苏格局依然未变。 根据国家邮政局披露的数据，7月份全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%，增速符合预期，加之7月浙江、广东产粮区价格触底企稳，行业呈现出淡季不淡的局面。 价格端：过去5年全行业快递单票收入累计下降25%，年复合下降5.5%，“增收不增利”，行业陷入互相消耗的内卷竞争，产品同质化严重。 随着21年以来监管频频出手整治价格战乱象，自21年年中见底以来，通达系价格显著回升，单票价格普遍上涨20%左右。 件量端：电商行业和电商快递虽仍有空间，但增速中枢相比过去几年或将明显下行。从数据中可以看出，7月份行业业务量小幅增长，加之行业进入淡季，行业单票价格环比有所下降，但较去年同期仍有增长。我们认为快递行业将转向高质量发展，过去电商件增长的核心是在消费市场自然增长的基础上，叠加网购渗透率的大幅提升。伴随着电商红利的逐步放缓，头部企业依靠“资本开支扩大→成本下降→业务量上升”这种模式带来的规模效应的红利也边际弱化。 行业格局：快递行业步入数智化建设时期。从品牌数量、产能建设、获量能力及市场份额角度看，目前低质效的二三线快递产能已基本出清，行业集中度逐渐提高，头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度。存量市场激烈价格战下，我们预测至2023年顺丰加“三通一达”的合计市占率有望达到83.74%。加之价格战导致的全行业亏损，使龙头企业认识到需要迫切转变发展思路，加大技术投入，从高速度增长转向数智化发展，追求每个环节、每个要素的智能化，加大对于数字化、智能化和自动化方面的投入，以技术赋能，提高精细化管理水平，转向高质量发展。我们认为全行业实现全环节、全要素的数字化、数治化、数智化的转型势在必行。 上市公司： 顺丰上半年实现实现营业收入1301亿元（同比+47.2%），归母净利润25.1亿元（同比+231%）。其中时效快递收入493亿元（同比+5.1%），经济快递收入118亿元（同比-7.3%），快运收入132亿元（同比+1.6%），冷运及医药收入41亿元（同比+9.3%），同城急送收入29亿元（同比+28.2%），供应链及国际收入465亿元（同比+442.7%），其他非物流业务23.7亿元（同比+90.7%）。顺丰核心业务速运物流板块增长已边际向好，随着上海地区疫情封控的结束，公司6月、7月的速运物流收入分别为161.2亿元（同比+11.2