交通运输行业周报：快递市场呈现快速恢复势头，成本优势有望助力航司加速修复

证快递市场呈现快速恢复势头，成本优势 研 券有望助力航司加速修复 究——交通运输行业周报20230415-20230421 报 告增持（维持）主要观点 行业观点 行业:交通运输 快递物流：23Q1快递业务量完成268.9亿件，同比增长11.0%；快递 日期: 2023年04月24日 业务收入完成2589.6亿元，同比增长8.2%。其中，3月快递业务量 104.8亿件，同比增长22.7%；快递业务收入972.4亿元，同比增长 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输 沪深300 12% 9% 6% 3% 0% 04/22 -3% 07/22 09/2211/2202/2304/23 -6% -9% -13% E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 行业周报 相关报告： 《航空市场持续回暖态势，油运表现有望超预期》 ——2023年04月17日 《五一国内游订单已追平2019年，看好消费复苏下的快递需求》 ——2023年04月10日 《夏春航季开启，看好旺季出行需求推动航司修复》 ——2023年04月06日 18.8%。快递市场呈现快速恢复势头，全年快递件量有望继续保持双位数增长趋势。各家快递企业数据来看，顺丰、圆通和申通在23Q1均实现快递业务收入和业务量同比增长；虽然单票收入均出现同比和环比下滑，但我们认为，在监管政策和行业转向注重“服务能力”的共识下，单票收入底部仍有较强的支撑。 航空机场：本周主要机场披露了3月数据，占2019年同期的占比进一步提升。2023年出行需求正在加速恢复中，根据民航局的统计数据，预计五一假期民航将运输旅客900万人次左右。供给方面，行业供给侧的增速确定性放缓。此外，俄乌冲突后，欧美航司无法飞跃俄罗斯，导致飞行距离被拉长、飞行成本上升，因此中国航司在国际航线上具备一定的成本优势，随着国际航班复航，中国航司的国际旅客有望快速提升。航空供需改善逻辑预计在未来三年将推动航司向上修复，而三大航依靠各自主基地的枢纽位置，有望加速修复。同时，核心枢纽机场的地理位置优势并没有改变，随着国际航线的陆续复航，有望通过国际旅客吞吐量的提升拉动机场免税店业务。 航运：我们继续看好油运行业中长期的景气度。我们认为，OPEC+的原油减产计划拉升了原油的价格，但对原油海运的整体影响预计较小，行业供需的改善是支撑运价上行的主要因素。随着今年中国经济加速复苏、出行需求释放、以及运距被拉长，在下半年进入行业旺季后，运价有望创新高。 建议关注： 中国国航：国际客流量的修复节奏仍存在预期差，随着国际航班的复航，叠加国内出行需求释放，公司有望持续提升运行效率。同时，我们认为公司凭借在北京两场的主基地优势定位于中高端公商务主流旅客市场，在一线城市公商务票价方面具备一定优势。 白云机场：公司23Q1归母净利润同比实现扭亏为盈。疫情前，公司2019年免税业务是公司重要的利润增长驱动因素，随着出行需求修复，尤其是国际航班的复航，我们看好公司同步向上修复的弹性。 上海机场：五一假期旅游出行需求有望超预期，但国际客流量的修复节奏仍存在预期差。作为重要的枢纽机场，公司旅客结构优秀，疫情前2019年国际+地区旅客占比超过50%。我们判断，免税业务重新招标后，扣点率预计下滑，但这将提升免税运营商的积极性，提升机场免税定价竞争力。 顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放业务协同效应。 中谷物流：内贸集装箱物流行业的龙头企业，新船订单陆续交付后，公司业绩有望增长，且“散改集”逻辑有望在今年逐步兑现。 行业周报 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；宏观经济不及预期等 目录 1行业观点5 1.1快递物流5 1.2航空机场7 1.3航运10 2建议关注11 3行业新闻及公司公告12 3.1白云机场：2022年营收39.7亿元，归母净利润同比增亏 .............................................................................................12 3.2吉祥航空：2022年营收82.1亿元，同比下滑30.2%13 3.3海南机场：2022年营收47.0亿元，同比增长3.9%13 3.4招商南油：23Q1营收16.2亿元，归母净利润同比大幅增长13 3.5安通控股：2022年营收91.8亿元，同比增长17.7%13 3.6德邦股份：2022年归母净利润6.5亿元，同比大幅增长 .............................................................................................14 3.7嘉友国际：2022年营收48.3亿元，同比增长24.2%14 3.8厦门国贸：2022年营收5219.2亿元，同比增长12.3%14 3.9海晨股份：2022年营收5219.2亿元，同比增长12.3%15 4本周行业表现15 5风险提示17 图 图1：2022~2023年快递业务收入及增速（单位：亿 元、%）5 图2：2022~2023年快递业务量及增速（单位：亿件、%）5 图3：2022~2023年快递单票收入及增速（单位：元/ 件、%）6 图4：2023年3月主要企业快递业务收入及增速（单位：亿元、%）6 图5：2023年3月主要企业快递业务量及增速（单位：亿件、%）6 图6：2022~2023年主要企业快递单票收入及增速（单位：元/件、%）7 图7：2022~2023年机场行业旅客吞吐量及增速（单位：万人次、%）8 图8：2022~2023年机场行业航班起降架次及增速（单位：万架次、%）8 图9：2020~2023年机场旅客吞吐量（单位：万人次）8 图10：2023年3月主要机场旅客吞吐量及2019年同期定比 （单位：万人次、%）9 图11：2023年3月主要机场航班起降架次及2019年同期定 比（单位：架次、%）9 图12：2022~2023年民航旅客运输量及增速（单位：万 人、%）10 图13：2022~2023年旅客周转量及增速（单位：亿人公 里、%）10 图14：2020~2023年民航旅客运输量（单位：万人）10 图15：2020~2023年国际航线旅客运输量（单位：万人）10 图16：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至2023年4 月20日）11 图17：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶）（截至 2023年4月14日）11 图18：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数（截至 2023年4月20日）11 图19：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至2023年4 月21日）11 图20：2023年初至今交运及沪深300走势（截至2023年4 月21日）16 图21：本周交运子板块表现（2023/4/15–2023/4/21）16 表 表1：3月快递行业运行情况5 表2：3月主要快递企业经营数据6 表3：3月机场行业运行情况8 表4：3月主要机场运行情况及2019同期定比9 表5：3月航空行业运行情况及2019同期定比10 表6：本周前五位领涨个股16 表7：本周前五位领跌个股17 1行业观点 1.1快递物流 23Q1快递业务量完成268.9亿件，同比增长11.0%；快递业务收入完成2589.6亿元，同比增长8.2%。其中，3月快递业务量 104.8亿件，同比增长22.7%；快递业务收入972.4亿元，同比增长18.8%。快递市场呈现快速恢复势头，全年快递件量有望继续保持双位数增长趋势。各家快递企业数据来看，顺丰、圆通和申通在23Q1均实现快递业务收入和业务量同比增长；虽然单票收入均出现同比和环比下滑，但我们认为，在监管政策和行业转向注重“服务能力”的共识下，单票收入底部仍有较强的支撑。整体来看，国内消费复苏的趋势逐渐确立，消费升级以及制造业转型升级有望推动快递物流行业继续增长，我们判断，在行业同质化的情况下，差异化的竞争策略、多元化业务矩阵下的协同效应以及降本增效能力或将或将为头部快递公司提供更大的竞争优势。 表1：3月快递行业运行情况 2023年 2022年 同比 环比 快递业务收入（亿元） 972.4 818.5 18.8% 14.4% 快递业务量（亿件） 104.8 85.4 22.7% 14.2% 单票收入（元/件） 9.3 9.6 -3.2% 0.2% 资料来源：国家邮政局，上海证券研究所 图1：2022~2023年快递业务收入及增速（单位：亿元、%） 图2：2022~2023年快递业务量及增速（单位：亿件、%） 1000.0 800.0 600.0 400.0 20222023同比 29.3% 18.8% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 120.0 90.0 60.0 20222023同比 32.8% 22.7% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 200.0-16.3% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0.0 -10.0% -20.0% 30.0 -17.6% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0.0 -10.0% -20.0% 资料来源：国家邮政局，上海证券研究所资料来源：国家邮政局，上海证券研究所 图3：2022~2023年快递单票收入及增速（单位：元/件、%） -2.7% -3.2% 12.0 9.0 6.0 3.0 0.0 1.5% 20222023同比 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -4.0% 资料来源：国家邮政局，上海证券研究所 表2：3月主要快递企业经营数据 快递业务收入（亿元） 2023年 2022年 同比 环比 顺丰控股 156.6 124.6 25.6% 16.0% 韵达股份 36.7 41.0 -10.7% 2.1% 圆通速递 43.7 35.1 24.3% 10.4% 申通快递 31.8 25.3 25.6% 7.0% 快递业务量（亿件） 2023年 2022年 同比 环比 顺丰控股 10.3 8.0 28.6% 17.5% 韵达股份 14.5 15.8 -8.5% 4.9% 圆通速递 17.8 14.2 25.5% 14.0% 申通快递 13.2 9.9 33.9% 7.5% 单票收入（元/票） 2023年 2022年 同比 环比 顺丰控股 15.2 15.5 -2.3% -1.3% 韵达股份 2.5 2.6 -2.3% -2.7% 圆通速递 2.5 2.5 -0.9% -3.1% 申通快递 2.4 2.6 -5.9% -0.4% 资料来源：各公司公告，上海证券研究所 图4：2023年3月主要企业快递业务收入及增速 （单位：亿元、%） 2023年同比 图5：2023年3月主要企业快递业务量及增速（单位：亿件、%） 2023年同比 180.0 120.0 60.0 0.0 顺丰韵达圆通申通 60.0% 25.6% 24.3%25.6% -10.7% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 顺丰韵达圆通申通 40.0% 33.9% 28.6% 25.5% -8.5% 20.0% 0.0% -20.0% 资料来源：各公司公告，上海证券研究所资料来源：各公司公告，上海证券研究所 图6：2022~2023年主要企业快递单票收入及增速（单位：元/件、%