速冻业务稳步增长，预制菜业务初见成效

公司发布三季度报告：2021前三季度公司营收81.56亿元，同比增长33.78%； 归母净利润为6.89亿元，同比增长39.62%；扣非归母净利润6.04亿元，同比增长58.40%。其中Q3营收28.81亿元，同比增长30.78%；归母净利润为2.36亿元，同比增长61.64%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长190.91%。公司业绩表现符合市场预期。 速冻产品稳健增长，菜肴业务布局初见成效。 Q3营收28.81亿元，同比增长30.78%；归母净利润为2.36亿元，同比增长61.64%。公司收入和利润快速增长，主要原因是：1）公司速冻火锅料制品、速冻面米制品等传统业务稳步增长；2）预制菜肴业务快速发展，2021年8月新宏业并表带来增量，同时冻品先生菜肴产品也有较快增长；3）公司通过渠道下沉、增加经销商数量、拓展多元化销售以及增加菜肴品类等措施，保持经销渠道稳定增长；4）管理提升和降本增效；5）非公开发行股票募集资金利息收入增加带来利润增加。公司通过全渠道、全区域、全场景推广新品，速冻业务规模持续扩张，在预制菜领域的提前布局已经初具成效。 四季度传统需求旺季，公司成本把控力增强，利润有望维持增长。 公司着力推广四大单品，分别为火山石烤肠、酸菜鱼、小酥肉和爆浆糍粑。公司推出面向C端的锁鲜装肠类产品，未来向纯肉高端方向发力；小酥肉是安井小厨事业部重点推广品种；酸菜鱼是冻品先生重点发力品种，有望成为销售额过亿的核心产品。四季度进入传统消费旺季，且随着餐饮渠道缓慢恢复，公司产品需求有望迎来稳健增长。成本端看，鱼糜价格较为稳定，且公司借助新宏业、新柳武两工厂可增强上游原材料掌控力度，通过调整产品结构减少猪肉采购量，公司成本端维持稳定。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为119.43/150.89/189.72亿元，增速分别为28.80%/26.35%/25.73%，归母净利润分别为9.70/13.54/18.01亿元，对应增速42.11%/39.62%/33.01%，EPS分别为3.31/4.62/6.14元。鉴于公司速冻火锅料龙头优势显著，预制菜第二增长曲线表现亮眼，参照可比公司估值，我们给予公司23年40倍PE，目标价185元。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，食品安全风险，新品销售不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表