【他山之石】Baillie Gifford：中国转型社会的动荡与机遇 20220921

【他山之石】中国转型社会的动荡与机遇 BaillieGifford 2022年09月21日 注：中国企业过去一年受到政府监管、疫情封控、地缘政治紧张局势的打击，公司估值受到严重打压。但是，中国的政策是改造的私营企业，并将其视为中国下一个更可持续发展阶段“共同富裕”新愿景的引擎，而不是中国扼杀私营企业。中国拥有世界上最大规模的中产阶级，以及在5G基础设施和太阳能等关键领域的全球领导地位。政府的其目的是建立一个橄榄形的社会，在这个社会中，创新的“小巨人”将推动可持续的长期增长。因此，与“共同富裕”相关的行业将会继续发展，包括可再生能源、先进制造业、半导体和医疗保健。 正文： 摘要 中国企业近段时间受到政府监管、疫情封控和地缘政治紧张局势的沉重打击； 所谓政府要扼杀私营企业的警告是错误的，政府的其目的是建立一个橄榄形的社会，在这个社会中，创新的“小巨人”将推动可持续的长期增长； 对于那些有耐心、有远见、看到中国发展大局的人来说，这个新的发展阶段完全有机会带来回报。 价值连接你我 IllustrationbyJunCen 很少有西方国家听说过恩捷股份这家公司。这是一家位于缅甸、老挝和越南三省交界处的中国偏远省份的材料制造商。它相当于阿里巴巴（Alibaba）在中国的另一个极端 ，阿里巴巴是全球科技集团的代名词，代表着中国惊人的崛起以及最近的市场动荡。 恩捷股份等“小巨人”企业是中国长期增长和投资前景保持强劲的关键。对他们来说，这些处于技术前沿的新兴公司代表着巨大的增长机会。 中国一直在经历一场监管浪潮，加上科维德的挫折和地缘政治紧张局势。其股票已变得如此不受欢迎，追踪大多数中国股票的MSCI中国指数在2022年2月至5月期间下跌了50%，使得在香港上市的30家最大科技公司的整个恒生科技指数的市值低于亚马逊（Amazon）。 我们必须承认监管对一些公司的打击很大。但同时，我们也要承认那些认为中国政府“扼杀中国私营企业”的警告是被误导了。现实情况是，政府将改造的私营企业，并将其视为中国下一个更可持续发展阶段“共同富裕”新愿景的引擎。中国拥有世界上最大规模 的中产阶级，以及在5G基础设施和太阳能等关键领域的全球领导地位。在一个更受控制的中国式资本主义基础上，中国拥有实现繁荣的基本面。 橄榄形社会 在这种对中国未来的展望中，与国家规定的社会和环境优先事项相一致的富有活力的创新者将推动一个“橄榄形”社会。这是一个椭圆形的社会，中间阶层不断膨胀，越靠近两端数量越少。这将解决中国经济奇迹第一阶段的巨大不平等。 中国希望通过推动可持续繁荣，避免中等收入国家陷入增长停滞的陷阱。这是为了避免中国社会形成一个无法为未来几十年消费者主导型增长做出贡献的庞大的底层阶级。因此，大型科技公司与中国到本世纪中叶创建成为成功、发达的社会这个更大使命相抗衡 。在这个社会中，财富和权力不是少数占主导地位的科技参与者的专利。 令人担忧的反垄断政策实际上对整个生态系统都有好处。它们可以带来更好的创新和更好的消费者收获。减少阿里巴巴和腾讯等大平台的力量就像移除森林中挡住光线的大树一样。这种政策是为了允许其他平台生长。 另外，中国目前的重拳最终会增强科技巨头的实力。这意味着他们必须回到自己做得最好的地方——投资、创新，并让平台发挥作用。 在重塑的社会中挑选未来赢家 推动共同富裕的使命是一种国家控制和自由竞争的混合模式，在这种模式下，中国政府设定经济方向，然后就放手不管。例如，国家设定了半导体自给自足等优先事项，但通常不会自己下场选定胜利者，而是让市场决定。所以在某些方面，它是两全其美 的。”恩捷股份在实践中体现了这一模式。遵照国家对电动汽车领域全球领先的号召，该公司已发展成为世界上最大的锂离子电池隔膜制造商（电池阴极和阳极之间的屏障 ，可防止短路）。这是一个关键的细分市场，使恩捷股份不仅成为电动汽车电池制造商宁德时代的关键合作方，而且也是松下和三星等全球巨头不可或缺的合作伙伴。 共同目的 2021年八月，习大大在中央经济工作会议上，详细阐述了共同富裕的展望。习大大强调新的方向是实现中国式社会主义现代化的必要前提。一些西方评论员将这一观点描述为几十年市场自由化的倒退；其他人则将其解释为政府试图通过更加平等的发展来阻止社会动荡。他们将其视为一项政策，既植根于儒家大同概念（或乌托邦），也植根于马克 思列宁的教条主义。 正如Xi2022年1月在达沃斯世界经济论坛上所说：“我们希望的共同富裕不是平均主义。打个比方，我们首先要把馅饼做大，然后再适当地把它分好。” 中国股市中受青睐的行业是推动共同富裕战略的行业。其中包括可再生能源、先进制造业、半导体和医疗保健。我们认为的一些最佳选择包括： 隆基绿能：作为世界领先的太阳能组件制造商，隆基绿能提供大约四分之一的全球太阳 能市场的晶片和组件。它通过创新推动绿色革命，降低晶圆制造成本，使太阳能与其他能源具有竞争力。 圣邦微电子：这家总部位于北京的公司是中国推动半导体自给自足的关键。在美中两国对技术的对抗期间，这是对中国至关重要的优先事项。它专注于中国共同富裕使命的核心，包括移动、无线通信和先进医疗。 百济神州和再鼎医疗：医疗保健是共同富裕愿景的核心。然而，在淘汰表现差的医疗企业的压力下，该板块最近表现不佳。百济神州和再鼎医疗等生物技术公司因其精明的研发投资而脱颖而出，它们着眼于全球市场，同时促进中国老龄化社会的福祉。 当心暴风雨 波动性有望在可预见的未来成为中国股市的新常态。中国正处于监管周期的开始，而不是结束。成功的中国战略的关键在于能够发现真正的创新者，而这些企业被视为做了最有益于社会的事情。这期间应该耐心等待不可避免的风暴。 拥有长期的投资期限和能够长期投入资本至关重要。股价波动30%或40%在历史上也会出现。但中国并不是每个人能够投资的资产类别。 对于那些有耐心和远见看到中国发展大局的人来说，中国发展的新阶段完全有机会带来回报。 （全文结束） 注：【他山之石，可以攻玉】本资料仅供内部学习参考，不得对外传播。未经版权所有人许可，请勿转发或公布本文。 价值连接你我