可转债打新系列：麦米转2：电气控制和节能领域杰出的方案提供者

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 麦米转2：电气控制和节能领域杰出的方案提供者 2022年10月12日 ➢ 转债基本情况分析： 麦米转2发行规模12.20亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价30.99元，截至2022年10月11日转股价值89.38元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.30元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年10月11日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.19%的贴现率计算，债底为86.18元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为7.91%，对流通股本的摊薄压力为9.59%，对现有股本的摊薄压力较小。 ➢ 中签率分析： 截至2022年10月11日，公司前三大股东童永胜、香港中央结算有限公司(陆股通)、王萍分别持有占总股本19.05%、9.84%、7.28%的股份，前十大股东合计持股比例为52.15%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为4.88亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0046%-0.0051%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为其它电源设备（申万三级），从估值角度来看，截至2022年10月11日收盘，公司PE(TTM)为33倍，在收入相近的5家同业企业中处于同业中等水平，市值137.83亿元，处于同业较高水平。截至2022年10月11日，公司今年以来正股下跌12.96%，同期行业（申万一级）指数下跌18.82%，万得全A下跌22.24%，上市以来年化波动率为43.35%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为5.16%，存在一定的股权质押风险。 麦米转2规模一般，债底保护一般，平价低于面值。参考同行业内三花转债（规模为29.98亿元，评级为AA+，转股溢价率为27.76%）和西子转债（规模为11.10亿元，评级为AA，转股溢价率为38.05%），综合考虑，我们给予麦米转2上市首日32%的溢价，预计上市价格为118元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022年1-6月公司实现营业收入27.05亿元，较上年同期增长39.59%，营业成本20.71亿元，较上年同期增长46.33%；归母净利润2.24亿元，同比增长14.97%，实现销售毛利率23.43%，同比下降3.53pct，实现销售净利率8.43%，同比下降1.88pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：电气控制和节能领域方案的杰出提供者。1）清晰有效的战略布局。公司聚焦电力电子及相关控制核心技术，并向交叉领域和新兴领域延伸；2）雄厚的技术积累。公司围绕电力电子和相关控制技术领域自主构建了三大核心技术平台；3）优秀、稳定的经营团队优势。公司董事长兼总经理童永胜博士拥有二十多年电力电子行业研发和管理经验。 ➢ 风险提示： 1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.利率专题：地产政策的暖风会吹到哪？-2022/10/12 2.可转债打新系列：广大转债：服务于高端装备制造的特钢供应商-2022/10/12 3.城投随笔系列：不同城投口径划分下的债务率有何启示？-2022/10/11 4.可转债打新系列：永和转债：氟化工领军企业-2022/10/10 5.可转债打新系列：锂科转债：三元正极材料领先企业-2022/10/10 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 麦米转2基本条款与申购价值分析 ............................................................................................................................ 3 1.1 转债基本条款 ....................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 ........................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ....................................................................................................................................................................................... 4 2 麦格米特基本面分析 ................................................................................................................................................. 5 2.1 所处行业及指标分析 .......................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ....................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ....................................................................................................................................................................................... 8 2.4 同业比较与竞争优势 .......................................................................................................................................................................... 9 3 募投项目分析 ........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 麦米转2基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 麦米转2发行规模12.20亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价30.99元，截至2022年10月11日转股价值89.38元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.30元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年10月11日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.19%的贴现率计算，债底为86.18元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为7.91%，对流通股本的摊薄压力为9.59%，对现有股本的摊薄压力较小。 表1：麦米转2发行要素表 债券代码 127074.SZ 债券简称 麦米转2 公司代码 002851.SZ 公司名称 麦格米特 债项/主体评级 AA-/AA- 发行额 12.20亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50% 预计发行/起息日期 2022-10-13 转股起始日期 2023-04-19 转股价 30.99元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：115元 原始股东股权登记日 2022-10-12 网上申购及配售日期 2022-10-13 申购代码/配售代码 072851 / 082851 主承销商 华林证券 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2022年10月11日，公司前三大股东童永胜、香港中央结算有限公司(陆股通)、王萍分别持有占总股本19.05%、9.84%、7.28%的股份，前十大股东合计持股比例为52.15%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为4.88亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0046%-0.0051%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业