金融衍生品策略日报：权益处于磨底阶段，债市谨慎偏多

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2022-10-14 权益处于磨底阶段，债市谨慎偏多 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 权益市场仍建议观望，上证综指在3000附近磨底。债市交易性需求谨慎偏多。 113 112 111 110 109 108 107 106 105 104 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 240 220 200 180 160 140 120 103100 摘要：昨日权益市场震荡偏弱，沪指收跌0.3%。 权益方面，昨日盘面分化，中证1000最强，红利指数最弱，午后指数上冲动能放缓， 创业板指未能收复20日均线。猜测回落原因可能与13日晚间披露的美国CPI有关，市场担心通胀高位运行，进而再度推升10年美债走势，故在数据披露之前，或有资金提前止盈观望，一个证据是陆股通资金撤离近百亿。而对于后市，暂维持偏中性态度，一是从晚间披露的CPI数据来看，显示通胀指标仍有粘性，11月加息75bp12月加息50bp相对确定，市场难交易加息放缓逻辑，二是英国央行购债干预可能是暂时性的，若购债停止，恐出现养老金抛售风险，此时美元将再度强势，三是国内矛盾阶段从疫情、弱消费转向三季报炒作，但鉴于大部分企业主动收缩资本开支，越临近财报披露节点，出现业绩不及预期的可能性越大，故难以出现强势反转预期。故基于以上判断，仍建议观望。 期权方面，股指期权成交额PCR/成交量PCR高位回落，后市预计中证1000指数下跌概率偏强。波动率方面，50ETF期权波动率提升，而中证1000指数期权波动率下降较多。期权市场成交量较上一个交易日有所下降。目前主力资金在短暂情绪释放后较为谨慎，波动率端表现冷淡，建议持续关注美国九月通胀数据，警惕因此产生的外围影响。 国债方面，昨日国债期货全面收涨。债市微涨，消息面上无太多增量信息，但资金宽松态势较为明显，尾盘隔夜资金利率一度破1%，对债市形成一定支撑。从期货交易席位来看，今日T2212合约持仓量重新开始上行，单日增仓约700手，日内持仓依然是先积累后下降。不过驱动主力从昨天的空头平仓切换为多头开仓。成交性质上看，今日多开占比进一步上升且来到高位，由25.9%增至30.3%，而相比于昨日，空平比例也有明显下滑，由27%下降至21%。重要会议临近，近期政策方面大概率以维稳为主，应该不会有超预期政策出台，但市场情绪较为敏感，容易放大消息面的影响。但主要逻辑上来看，实体主动负债意愿不强，货币政策仍将稳健偏宽，债市只会是震荡而不会反转。建议交易性需求谨慎偏多。 风险因子：1）疫情反复；2）地缘风险升级；3）资金面大幅收紧 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 金融衍生品团队 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指：沪指在3000附近磨底 （1）IF、IH、IC、IM当月基差收于2.13点、1.97点、-0.14点、-9.82点，较上一交易日变化1.83点、2.39点、7.52点、13.63点； （2）IF、IH、IC、IM当月次月价差收于-2.0点、-2.8点、17.6点、51.4点，较上一交易日变化-1.6点、1.1点、4.6点、11.2点； （3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化-11081手、-5265手、-12865手、-3542手； （4）沪股通净出54.57亿，深股通净流出25.78亿； 逻辑：昨日盘面分化，中证1000最强，红利指数最弱，午后指数上冲动能放缓，创业板指未能收复20日均线。猜测回落原因可能与13日晚间披露的 美国CPI有关，市场担心通胀高位运行，进而再度推升10年美债走势，故在震荡 数据披露之前，或有资金提前止盈观望，一个证据是陆股通资金撤离近百亿。而对于后市，暂维持偏中性态度，一是从晚间披露的CPI数据来看，显示通胀指标仍有粘性，11月加息75bp12月加息50bp相对确定，市场难交易加息放缓逻辑，二是英国央行购债干预可能是暂时性的，若购债停止，恐出现养老金抛售风险，此时美元将再度强势，三是国内矛盾阶段从疫情、弱消费转向三季报炒作，但鉴于大部分企业主动收缩资本开支，越临近财报披露节点，出现业绩不及预期的可能性越大，故难以出现强势反转预期。故基于以上判断，仍建议观望，上证综指在3000附近磨底。 操作建议：观望 风险因子：1）疫情反复；2）地缘风险升级观点：警惕外围扰动 逻辑：昨日权益市场震荡偏弱，沪指收跌0.3%。行业板块半数收涨，医药、 股指期权 震荡 现相反，50ETF期权波动率提升，而中证1000指数期权波动率下降较多，其余品种变动较小。期权市场成交量较上一个交易日有所下降。目前，主力资金在短暂情绪释放后在上一个交易日情绪较为谨慎，波动率端表现冷淡，建议持续关注美国九月通胀数据，警惕因此产生的外围影响。操作建议均维持备兑防御。风险因子：1）疫情反复 国债期货 观点：消息面平静、债市上涨（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为59243手、45784手、42630 震荡 手，1日变动-36471手、-25921手、-10948手，持仓量分别为178971手、 计算机板块表现突出，涨幅超2%，煤炭板块下跌超4%。期权方面，标的仍是延续成长优于价值的风格，沪市、深市500ETF，创业板ETF以及中证1000ETF均上涨，而上证50ETF下跌1.16%。股指期权成交额PCR/成交量PCR高位回落，后市预计中证1000指数下跌概率偏强。波动率方面，与标的表 118322手、58182手，1日变动724手、-1496手、-222手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.505元、0.350元、0.225元，1日变动0.015元、-0.015元、-0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.330元、100.635元、303.600元，1日变动-0.045元、-0.020元、-0.085元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.434元、0.351元、0.226元，1日变动-0.058元、0.082元、0.013元。 （5）央行昨日开展20亿元7天期逆回购，当日有770亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全面收涨，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.06%、0.04%和0.02%。昨日债市微涨，消息面上无太多增量信息，但资金宽松态势较为明显，尾盘隔夜资金利率一度破1%，对债市形成一定支撑。从期货交易席位来看，今日T2212合约持仓量重新开始上行，单日增仓约700手，日内持仓依然是先积累后下降。不过，驱动主力从昨天的空头平仓切换为多头开仓。成交性质上看，今日多开占比进一步上升且来到高位，由25.9%增至30.3%，而相比于昨日，空平比例也有明显下滑，由27%下降至21%。重要会议临近，近期政策方面大概率以维稳为主，应该不会有超预期政策出台，但市场情绪较为敏感，容易放大消息面的影响。但主要逻辑上来看，实体主动负债意愿不强，货币政策仍将稳健偏宽，债市只会是震荡而不会反转。建议交易性需求谨慎偏多。可继续适当关注基差收敛机会。跨品种做阔适当止盈。 操作建议：趋势策略：建议交易性需求谨慎偏多。基差策略：可继续适当关注基差收敛机会。曲线策略：跨品种做阔适当止盈。 风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期 二、经济日历 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/10/11 16:00 中国 中国9月社会融资规模(亿) 24300 27500 35300 2022/10/11 16:00 中国 中国M2货币供应年率(%) 12.2 12.1 12.1 2022/10/12 14:00 英国 英国8月GDP月率(%) 0.2 0.0 -0.3 2022/10/12 14:00 美国 美国9月PPI年率(%) 8.7 8.3 8.5 2022/10/13 20:30 美国 美国9月CPI年率未季调(%) 8.3 8.1 8.2 2022/10/14 9:30 中国 中国9月CPI年率(%) 2.5 2.8 2022/10/14 9:30 中国 中国9月PPI年率(%) 2.3 1 资料来源：Wind中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.数据：美国9月CPI同比上涨8.2%，预估为8.1%，前值为8.3%；美国9月CPI环比上涨0.4%，预估为0.2%，前值为0.1%。美国9月未季调核心CPI同比上涨6.6%，为1982年8月以来最高，预期6.50%，前值6.30%。 2.数据：国家能源局发布数据显示，1-9月，全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0%。分产业看，第一产业用电量857亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量42364亿千瓦时，同比增长1.6%；第三产业用电量11379亿千瓦时，同比增长4.9%；城乡居民生活用电量10331亿千瓦时，同比增长13.5%。9月份，全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%。分产业看，第一产业用电量105亿千瓦时，同比 增长4.1%；第二产业用电量4676亿千瓦时，同比增长3.3%；第三产业用电量1234亿千瓦时，同比下降4.6%；城乡居民生活用电量1077亿千瓦时，同比下降2.8%。 3.原油：国际能源署警告，欧佩克减产可能导致油价飙升和世界经济衰退。俄罗斯9 月份石油出口量减少23万桶/日，至750万桶。预计2022年日均原油供应量将增加 22万桶/23年120万桶。2023年全球原油日均需求量将达到1.013亿桶。全球原油 需求将在2022年增加190万桶/日，23年增加170万桶/日。IEA预测2022年全球石 油需求增长6万桶/日，2023年全球原油需求增长47万桶/日。 4.海外：据国际文传电讯社报道，当地时间13日，乌克兰基辅州遭到俄罗斯武装力 量攻击，尼古拉耶夫州同时遭到攻击。另据乌克兰媒体报道，当地时间13日早，乌克兰首都基辅响起防空警报。 5.海外：美联储理事鲍曼表示，如果看不到通胀下行迹象，仍有可能“大幅”加息。完全支持美联储此前75个基点的加息。联邦基金利率需要升至限制性水平，并在那里停留“一段时间”。通胀过高，必须把它降下来，如果通胀开始下滑，那么放缓加息步伐将是合适的。还不清楚”利率需要升到多高，通胀前景的重大不确定性使得就利率路径提供准确指引存在挑战。 6.防疫：财联社10月13日电，国家卫健委发言人米锋13日在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，当前，全球疫情仍处于高位运行。我国本土聚集性疫情呈现“点多、面广、频发”的特点，防控形势依然严峻复杂。要毫不动摇坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，严格按照第九版防控方案和“九不准”要求，落实属地、部门、单位、个人“四方责任”，以快制快，阻断疫情传播，牢牢守住不发生规模性疫情的底线，最大程度减少