江苏银行1H23业绩快报：高成长逻辑持续兑现，净利润高增27.2%；资产质量不断优化

快报综述：1、业绩增长韧性强，营收同比增10.6%，净利润同比高增27.2%，均边际向上。1H23营收同比+10.6%（vs1Q23同比+10.3%），继续维持两位数高增，净利润同比高增27.2%（vs1Q23同比+24.8%），营收及净利润增速较1Q23均边际向好。2、资产负债增速及结构：上半年资负增速均维持15%左右，存贷均实现同比多增。资产端：总资产累积同比+14.8%，总贷款累积同比增13.8%，总贷款占比总资产较1Q23环比小幅提升0.2个点至53%。上半年新增贷款规模1419亿，较去年同比多增76亿，其中1Q23单季新增784亿，同比多增130亿，2Q23单季新增635亿，同比少增54亿，今年Q1信贷投放更加前臵，信贷储备较为充足，上半年整体投放好于去年同期。负债端：总负债同比增15%，总存款同比增13.4%，总存款增幅略低于总负债，总存款占比总负债比重环比下降1个点至60.3%，但相较年初仍提升1.6个点。上半年新增存款规模2238亿，较去年同比多增452亿，其中1Q23单季新增1940亿，同比多增417亿，2Q23单季新增298亿，同比多增35亿，1Q23贡献上半年存款主要增量。3、资产质量：不良率为上市以来最低，安全边际进一步提升。（1）不良维度：2Q23不良率环比下降1BP至0.91%，较年初下降3bp，实现上市七年来不良率的持续优化，目前为上市以来最优水平。（2）拨备维度：拨备覆盖率环比提升12.4个点至378.09%，安全边际进一步提升，自2020年末以来维持季度环比提升趋势。 转债转股提升核心一级资本，确保中长期成长性。苏银转债目前转股价5.48元，强赎价7.124元，截至2023年8月2日收盘，当前股价7.13元，未转股余额为143.99亿元，累计转股比例为28.07%，未转股比例为71.93%，转股截止日为2025年3月13日（自7月28日以来公司收盘价已连续4天高于强赎价）。假设全部转股，静态测算，核心一级资本充足率较1Q23提升0.93%至9.31%，中长期高成长确定性更强。 投资建议：高增长持续性强，高性价比。公司2023E、2024E PB 0.54X/0.47X； PE3.66X/3.06X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。维持买入评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1、营收同比+10.6%，净利润同比+27.2%，维持强劲增长韧性 江苏银行1H23营收同比+10.6%（vs1Q23同比+10.3%），继续维持两位数高增，净利润同比高增27.2%（vs1Q23同比+24.8%），营收及净利润增速较1Q23均边际向好，增长韧性较强，且处于行业领先位臵。 1H22-1H23营收、营业利润、归母净利润分别同比14.2%/14.9%/10.7%/10.3%/10.6%； 29.0%/29.1%/23.7%/23.9%/30.6%； 31.2%/31.3%/28.9%/24.8%/27.2%。 图表1：江苏银行业绩累积同比 图表2：江苏银行业绩单季同比 2、资产负债：上半年资负增速均维持15%左右，存贷均实现同比多增 资产扩张稳健，上半年信贷款同比多增76亿。资产端：1、同比增速，总资产累积同比+14.8%（vs 1Q23同比+15.3%），总贷款累积同比增13.8%（vs1Q23同比+14.8%），总贷款占比总资产较1Q23环比小幅提升0.2个点至53%。2、信贷增量：上半年同比多增76亿，23Q1信贷投放更加前臵。上半年新增贷款规模1419亿，较去年同比多增76亿，其中1Q23单季新增784亿，同比多增130亿，2Q23单季新增635亿，同比少增54亿，今年Q1信贷投放更加前臵，信贷储备较为充足，上半年整体投放好于去年同期。 资产负债增速匹配，上半年存款同比多增417亿。负债端：1、同比增速：总负债同比增15%（vs1Q23同比+15.8%），总存款同比增13.4%（vs1Q23同比+13.4%），与1Q23同比增速持平，总存款增幅略低于总负债，总存款占比总负债比重环比下降1个点至60.3%，但相较年初仍提升1.6个点。2、存款增量：上半年同比多增417亿，1Q23贡献主要增量，2Q23维持单季同比多增趋势。上半年新增存款规模2238亿，较去年同比多增452亿，其中1Q23单季新增1940亿，同比多增417亿，2Q23单季新增298亿，同比多增35亿，1Q23贡献上半年存款主要增量。 图表3：江苏银行资产负债增速和结构占比 3、资产质量：不良率为上市以来最低，安全边际进一步提升 不良率继续下降，拨备覆盖率持续提升。1、不良维度：2Q23不良率环比下降1BP至0.91%，较年初下降3bp。延续稳定改善趋势。公司优质的客户结构是资产质量持续优化的基础，前期不良包袱出清后，实现上市七年来不良率的持续优化，目前为上市以来最优水平。2、拨备维度：拨备覆盖率环比提升12.4个点至378.09%，安全边际进一步提升，自2020年末以来维持季度环比提升趋势。 图表4：江苏银行资产质量 4、其他：转债转股提升核心一级资本，确保中长期成长性 苏银转债目前转股价5.48元，强赎价7.124元，截至2023年8月2日收盘，当前股价7.13元，未转股余额为143.99亿元，累计转股比例为28.07%，未转股比例为71.93%，转股截止日为2025年3月13日（自7月28日以来公司收盘价已连续4天高于强赎价）。假设全部转股，静态测算，核心一级资本充足率较1Q23提升0.93%至9.31%，中长期高成长确定性更强。 投资建议：高增长持续性强，高性价比。公司2023E、2024E PB 0.54X/0.47X；PE 3.66X/3.06X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。维持买入评级。 关于江苏银行的特色与核心竞争力，详见我们之前深度报告《江苏银行：深耕江苏，拥有高端制造、中小企业贷款的护城河》、《江苏银行会跻身市场的优质银行——核心竞争力和持续性研究》。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表5：江苏银行盈利预测表