事件:公司公布2022年年报,2022年公司实现营收5.34亿元,同比增长50.6%,毛利为3.92亿元,同比增长58.3%,毛利率上升3.59pct至73.38%,截至2022年年末现金及现金等价物为6.27亿元。业绩略低于预期。 主营业务多点开花维持强劲增长趋势:从各主营业务看,2022年,1)基因编辑业务收入0.61亿元(+19.41%,同比增长,下同),占总营收11.44%,毛利率为42.65%;2)模式动物销售收入1.69亿元(+57.43%),占总营收31.72%,毛利率为79.70%;3)临床前药理药效评估销售收入1.76亿元(+66.72%),占总营收32.98%,毛利率为70.07%;4)抗体开发业务收入为1.27亿元(+43.20%),占总营收23.77%,毛利率为80.30%。 “千鼠万抗”助力新药发现,“Nano100”接力续航:公司专注于从0到1的药物开发,基于公司全球领先的全人源抗体开发平台RenMice,公司2020年启动千鼠万抗计划,该计划预计将于2023年Q3完成,公司将建立40-50万个覆盖超过1000个创新靶点的全人源抗体序列库,从而将实现更多抗体分子/序列转让或授权合作,2020-2022年公司已实现对外转让抗体分子/序列分别为6/11/17个。此外,基于公司的全人纳米抗体小鼠RenNano ® ,公司于2023年2月公布了Nano100计划,以开发针对100+靶点的全人治疗性纳米抗体,相较于传统抗体,纳米抗体分子量小,结构简单,稳定性好,易于生产和工程化改造,可被广泛用于构建细胞治疗、双抗、多抗、抗体偶联药物/核素等多种药物形式。 临床前CRO服务能力持续提升,海外布局持续推进:公司临床前CRO服务能力不断提升,建立了近3000个独特基因编辑动物/细胞系模型,拥有3个AAALAC资质动物房设施,占地面积约5.5万平方米,年供应基因编辑小鼠几十万只。公司也积极开拓海外业务,2022年公司在欧洲成立德国子公司,并且扩大了美国波士顿子公司实验室场地,2022年公司海外营收占比46.10%,较2021年提升7.87pct。 盈利预测与投资评级:由于公司2022年业务开展受疫情影响、抗体类药物对外授权波动性较大 , 我们将2023-2024年营收由此前的8.40/11.07亿元下调为7.45/10.09亿元,并预计2025年营收为13.57亿元。考虑公司为国内抗体类药物开发稀缺标的,具备高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:新药研发不及预期风险,行业竞争加剧风险,汇兑损益风险