2022年中报点评：2022H1业绩保持高速增长，新能源汽车、储能等领域多点开花

瑞可达（688800）2022年中报点评 2022H1业绩保持高速增长，新能源汽车、储能等领域多点开花 / 2022年08月24日 / 【投资要点】 2022H1业绩高速增长。根据公司披露2022年中报，2022年上半年实现营收7.34亿元，同比增长112.57%，归母净利润同比增长242.82%达到1.26亿元。对应2022Q2单季度营收3.72亿元，同比增长88.72%，环比增长2.85%，实现归母净利润7006万元，同比增长244.20%，环比增长25.65%。公司以连接器产品为核心，持续开发迭代，坚持以客户需求为导向，同时具备光、电、微波、高速数据、流体连接器产品研发与生产能力，可以为客户提供新能源汽车、通信、储能、工业及轨交等领域综合连接系统解决方案。 不断强化核心技术，盈利能力持续提升。公司不断强化核心技术，强化项目管理全程参与，生产技术研究提前参与，自动化程度持续提升，带动研发、生产效率的改善以及产品质量水平的提升，有效降低综合成本。2022H1公司实现毛利率26.48%，对应2022Q2公司毛利率27.95%，同比提升5.19pct，环比提升2.98pct。 新能源汽车渗透率持续提升，产品技术优势服务全球头部客户。公司提供包括高压连接器、换电连接器、智能网联高速连接器以及电子母排等产品及连接器组件，公司相继开发智能网联公司新能源汽车业务主要客户包括括玖行能源、美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、江淮汽车、江铃汽车、宁德时代、安波福、华为技术等，充分受益于新能源汽车市场的旺盛需求。 通信、储能、工业及轨交领域多点开花。通信领域，公司提供射频连接器、低频连接器、光连接器以及高速连接器等产品及其连接器组件，微波组件产品已开始供应商，通信连接器主要客户包括中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等全球头部通信设备制造商。在储能领域，公司为商业储能系统和家用储能系统提供全套连接器系统解决方案，主要产品包括储能连接器、高低压线束等产品，主要客户包括美国T公司、Span.IO、宁德时代、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威、中创新航、英维克等。未来储能万亿市场需求将带动光储充连接器市场的蓬勃发展。在工业和轨道交通领域，公司产品主要应用于工业控制、电力、风能、轨道交通、机车空调等，主要客户包括中国中车、国电南瑞、明阳智能等。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 87.85% 66.15% 44.45% 22.75% 1.04% -20.66% 8/2310/2312/232/234/236/238/23 瑞可达沪深300 基本数据 总市值（百万元)17145.00 流通市值（百万元)11053.45 52周最高/最低（元）171.00/66.90 52周最高/最低（PE）194.16/68.91 52周最高/最低（PB）30.40/8.55 52周涨幅（%）75.99 52周换手率（%）382.99 相关研究 《2022Q1业绩同比大幅增长，新能源汽车市场需求旺盛》 2022.05.06 《连接器行业前景广阔，国产化迎来发展良机》 2022.04.22 《业绩符合预期，新能源汽车业务高速增长》 2022.04.12 《业绩高速增长，持续受益于新能源 +5G发展浪潮》 公司研究 电子设备 证券研究报告 2022.03.30 【投资建议】 新能源汽车领域，我们看好公司包括高压连接器、换电连接器等新能源产品的持续放量，有望充分受益于新能源汽车渗透率的持续提升及换电模式的推广。此外，公司在通信、储能、工业以及轨交领域连接器产品多点开花，助力公司长期发展。公司上半年业绩超出我们此前预期，我们上调2022-2024年营收，对应看好公司在新能源、储能等多领域的持续受益，上调毛利率，对应公司在控制综合成本已取得的成效。预计2022-2024年营收分别为17.35、25.99、34.68亿元，归母净利润分别为2.60、4.02、 5.53亿元，对应EPS分别为2.41、3.72、5.12元/股，对应当前PE分别为60、39、28倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 901.72 1734.70 2598.94 3468.41 增长率(%) 47.73% 92.38% 49.82% 33.46% EBITDA（百万元） 157.35 284.63 431.15 585.33 归属母公司净利润（百万元） 113.86 260.23 402.08 553.42 增长率(%) 54.65% 128.54% 54.51% 37.64% EPS(元/股) 1.23 2.41 3.72 5.12 市盈率（P/E） 113.24 60.17 38.94 28.29 市净率（P/B） 15.08 12.46 9.44 7.08 EV/EBITDA 92.68 53.19 34.42 24.53 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游市场需求低于预期，新能源汽车渗透率增速放缓 原材料成本的持续上涨对公司盈利能力造成压力 市场竞争加剧 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 461.21541.22830.481307.94 存货 255.89404.92581.37741.08 流动资产应收及预付 非流动资产 270.26326.44363.01386.46 固定资产 151.55151.02157.60159.65 无形资产 52.07 95.65113.90122.21 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1536.882172.793081.084118.87 短期借款 0.00 20.00 10.00 5.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 31.55 65.91 94.50124.89 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 15.80 16.86 16.86 16.86 实收资本 108.00108.00108.00108.00 留存收益 375.00634.731035.811590.04 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1266.62 424.06 125.46 12.00 11.30 43.34 523.37 491.82 15.80 0.00 539.17 514.36 997.33 1846.34 667.76 232.45 18.00 20.07 41.71 898.75 812.84 16.86 0.00 915.61 514.36 1257.06 2718.08 956.59 349.64 25.00 25.19 41.32 1407.27 1302.77 16.86 0.00 1424.13 514.36 1658.14 3732.41 1220.17 463.21 32.50 30.14 41.96 1891.97 1762.09 16.86 0.00 1908.83 514.36 2212.36 少数股东权益 0.38 0.12 -1.18 -2.33 负债和股东权益1536.88 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2172.79 3081.08 4118.87 营业成本 680.901289.941932.402577.88 销售费用 18.58 34.69 49.38 62.43 研发费用 46.29 83.27119.55156.08 资产减值损失 -4.50 -1.50 -1.00 -0.50 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -5.04 5.20 7.80 5.44 其他收益 9.20 10.41 15.59 17.34 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.10 0.00 3.00 5.00 利润总额 126.80285.68445.89612.07 净利润 113.79259.97400.78552.28 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 113.86260.23402.08553.42 少数股东损益 EBITDA 901.72 3.72 29.43 -0.07 0.00 0.49 126.72 0.02 13.01 -0.07 157.35 1734.70 6.94 62.45 -14.46 0.00 0.75 285.73 0.05 25.71 -0.26 284.63 2598.94 10.40 85.76 -19.73 0.00 1.02 443.89 1.00 45.11 -1.30 431.15 3468.41 13.95 104.05 -31.58 0.00 1.49 609.07 2.00 59.79 -1.14 585.33 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 38.55 137.53 356.57 526.99 净利润 113.79 259.97 400.78 552.28 折旧摊销 26.15 27.21 29.70 31.31 营运资金变动 -109.51 -146.84 -65.65 -47.96 其它 8.13 -2.82 -8.26 -8.65 投资活动现金流 -64.59 -77.50 -55.45 -44.83 资本支出 -58.71 -76.80 -56.24 -42.77 投资变动 -12.00 -6.00 -7.00 -7.50 其他 6.12 5.30 7.80 5.44 筹资活动现金流 291.12 20.47 -10.86 -5.49 银行借款 0.00 20.00 -10.00 -5.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 367.80 0.00 0.00 0.00 其他 -76.69 0.47 -0.86 -0.49 现金净增加额 264.62 80.00 289.26 477.47 期初现金余额 174.92 461.21 541.22 830.48 期末现金余额主要财务比率 439.54 541.22 830.48 1307.94 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 47.73% 92.38% 49.82% 33.46% 营业利润增长 51.68% 125.48% 55.35% 37.21% 归属母公司净利润增长 54.65% 128.54% 54.51% 37.64% 获利能力（%）毛利率 24.49% 25.64% 25.65% 25.68% 净利率 12.62% 14.99% 15.42% 15.92% ROE 11.42% 20.70% 24.25% 25.02% ROIC 11.77% 18.29% 21.60% 22.53% 偿债能力资产负债率（%） 35.08% 42.14% 46.22% 46.34% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.42 2.05 1.93 1.97 速动比率 1.92 1.59 1.51 1.57 营运能力总资产周转率 0.59 0.80 0.84 0.84 应收账款周转率 2.44 3.05 3.18 3.32 存货周转率 3.52 4.28 4.47 4.68 每股指标（元）每股收益 1.23 2.41 3.72 5.12 每股经营现金流 0.36 1.27 3.30 4.88 每股净资产 9.23 11.64 15.35 20.48 估值