隔墙售电浙江先行，看好工商业光伏受益20221010

【中金电新】隔墙售电浙江先行，看好工商业光伏受益221009 *本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 行业近况 根据浙江人大，《浙江省电力条例》于2022年9月29日经浙江省第十三届人民代表大会常务委员会第三十八次会议通过，自2023年1月1日起施行[1]。条例对浙江省行政区域以及毗邻海域内的电力规划与建设、生产与交易、运行安全、供应与使用和电力设施保护以及相关监督管理活动做出规定，其中指出： ►推进已建及新建公共机构建筑和工业厂房安装分布式光伏，分布式光伏发电量可以按照规定抵扣建筑能耗量或者工业企业用能总量； ►分布式光伏发电等电力生产企业可以与周边用户按照规定直接交易（下称“隔墙售电”）。 评论 历时5年，隔墙售电有望在浙江省迎来正式落地，看好浙江作 为改革先锋率先试点，后续逐步推广。自2017年3月、11月 国家发改委和能源局发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》征求意见稿及正式稿以来，先后经历2019年第一批26个共1.65GW分布式发电市场化交易试点、江苏省发布省级分布式发电市场化交易试行规则、2020年第一个试点项目并网，2021年-2022年在市场及政策推动下，国内分布式光伏迎来了高速增长，我们看到隔墙售电在国家级及省级的各类指导意见中提及频率增加，历时5年，隔墙售电有望在浙江省迎来正式落地，我们看好浙江省作为先行者的模范意义，后续有望逐步推广全国。 隔墙售电提升分布式光伏收益率，看好浙江省工商业光伏需求受益。根据2017年两部委文件，发电企业与周边用户直接交易模式下需向电网交纳“过网费”，按照“谁占用，谁负责”的原则，分布式交易范围原则上在接入点上一级变压器供电范围内进行，并未占用更高电压等级的电网资源，因此过网费是电力用户接入电压等级对应的省级电网公共网络输配电价扣减分布式发电市场化交易所涉最高电压等级的输配电价（一般为发用电两级输配电价相减），此种模式下输配费用减少，让利与交易双方。我们按照浙江省10月工商业代理购电价格进行测算，50%比例自用的工商业光伏余电部分若实现直接交易，一定假设下将提升全投资IRR3.2个百分点。 估值与建议 看好浙江省隔墙售电落地，提升工商业光伏收益率，建议关注浙江省“自发自用，余电上网”工商业光伏运营龙头芯能科技 （未覆盖），看好工商业光伏需求景气带来相关的EPC以及制造机会。 风险 政策落地不及预期。 隔墙售电浙江先行，看好工商业光伏受益 历时5年，隔墙售电有望在浙江省迎来正式落地，看好浙江作 为改革先锋率先试点，后续逐步推广。自2017年3月、11月国家发改委和能源局发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》征求意见稿及正式稿以来，先后经历2019年第一批26个共1.65GW分布式发电市场化交易试点、江苏省发布省级分布式发电市场化交易试行规则、2020年第一个试点项目并网，2021年-2022年在市场及政策推动下，国内分布式光伏迎来了高速增长，我们看到隔墙售电在国家级及省级的各类指导意见中提及频率增加，历时5年，隔墙售电有望在浙江省迎来正式落地，我们看好浙江省作为先行者的模范意义，后续有望逐步推广全国。 图表1:我国分布式发电市场化交易政策推进历程 资料来源：国家发改委，国家能源局，浙江人大，江苏发改委，山东发改委，中金公司研究部 隔墙售电提升分布式光伏收益率，看好浙江省工商业光伏需求受益。根据2017年两部委文件，市场交易模式主要有两种 [2]： ►分布式发电项目与电力用户进行电力直接交易，向电网企业支付“过网费”。交易范围首先就近实现，原则上应限制在接入点上一级变压器供电范围内。 ►分布式发电项目单位委托电网企业代售电，电网企业对代售电量按综合售电价格，扣除“过网费”（含网损电）后将其余售电收入转付给分布式发电项目单位。 两种模式之下均需向电网支付“过网费”，按照“谁占用，谁负责”的原则，分布式交易范围原则上在接入点上一级变压器供电范围内进行，并未占用更高电压等级的电网资源，因此过网费是电力用户接入电压等级对应的省级电网公共网络输配电价扣减分布式发电市场化交易所涉最高电压等级的输配电价 （一般为发用电两级输配电价相减），此种模式下输配费用减少，让利与交易双方。我们按照浙江省10月工商业代理购电价格进行测算，50%比例自用的工商业光伏余电部分若实现直接交易，一定假设下将提升全投资IRR3.2个百分点。 图表2:分布式电力交易的两种模式（2017年文件） 资料来源：国家发展改革委国家能源局关于开展分布式发电市场化交易试点的通知，中金公司研究部 图表3:电力用户用电价格组成部分 资料来源：林俐等《典型分布式发电市场化交易机制分析与建议》（2019），中金公司研究部 图表4:全额上网、自发自用，余电上网、以及隔墙售电模式下工商业光伏收益率对比 注：电价数据为浙江省2022年10月代理购电工商业用户电价表 资料来源：国网浙江省电力公司，CPIA，中金公司研究部 工商业发达，电价水平高，浙江省是中国工商业光伏第一大省，全国年新增装机份额在20%-25%。此次浙江省电力条例的表述“直接交易模式”也适用于装机容量较大的工商业光伏，因此我们认为若明年政策正式落地，将提升工商业光伏收益率水平，利好省内的工商业光伏需求。建议关注1）浙江省“自发自用，余电上网”工商业光伏运营龙头芯能科技（未覆盖）；2）看好工商业光伏需求景气带来相关的EPC以及制造机会；3）看好后续政策逐步推广全国。 图表5:浙江省2020-1H22工商业光伏装机 资料来源：国家能源局，中金公司研究部 图表6:2020-1H22工商业TOP4省份新增装机占比 资料来源：国家能源局，中金公司研究部