环保与公用事业202210第2期：浙江推进“隔墙售电”落地，建议关注分布式光伏运营商

证券研究报告|2022年10月16日 核心观点行业研究·行业投资策略 市场回顾：本周沪深300指数上涨0.99%，公用事业指数上涨5.64%，环保指数上涨4.69%，周相对收益率分别为4.65%和3.70%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第6和第8名。分板块看，环保板块上涨4.69%；电力板块子板块中，火电上涨11.66%；水电上涨2.13%；新能源发电上涨6.09%；水务板块上涨4.33%；燃气板块上涨 4.49%。 重要事件：1-9月，全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0%。分产业看，第一产业用电量857亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量42364亿千瓦时，同比增长1.6%；第三产业用电量11379亿千瓦时，同比增长4.9%；城乡居民生活用电量10331亿千瓦时，同比增长13.5%。9月，全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%。分产业看，第一 产业用电量105亿千瓦时，同比增长4.1%；第二产业用电量4676亿千瓦时，同比增长3.3%；第三产业用电量1234亿千瓦时，同比下降4.6%；城乡居民生活用电量1077亿千瓦时，同比下降2.8%。 专题研究：浙江出台《浙江省电力条例》，推动分布式发电市场化交易，“隔墙售电”逐步落地，有助于提升分布式发电消纳水平和自发自用比例，更多销售渠道一定程度上增强电价议价权，利好分布式发电运营商。对电力板块公司2022年三季度业绩披露情况进行梳理发现，火电第三季度盈利修复，水电业绩表现分化，新能源发电持续增长。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“’火转绿”；3、能源问题凸显，推荐工商业屋顶光伏。推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021A 2022E 2021A 2022E 000883.SZ湖北能源 买入 4.69 308 0.36 0.44 13.0 10.7 600995.SH南网储能 买入 15.05 386 0.03 0.26 501.7 57.9 601985.SH中国核电 买入 6.32 1191 0.46 0.63 13.7 10.0 600905.SH三峡能源 买入 5.84 1671 0.2 0.31 29.2 18.8 001289.SZ龙源电力 买入 19.12 1603 0.77 0.86 24.8 22.2 600011.SH华能国际 买入 8.54 1341 -0.65 0.55 -13.1 15.5 0836.HK华润电力 买入 13.32 641 0.33 0.33 40.4 40.4 2380.HK中国电力 买入 3.04 343 -0.09 0.28 -33.8 10.9 603105.SH芯能科技 买入 14.20 71 0.22 0.43 64.5 33.0 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 公用事业 超配·维持评级 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169 huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cn S0980521060002S0980522090003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《环保公用2022年10月投资策略-能源问题持续，建议关注屋 顶光伏；稀土价格企稳，建议关注稀土回收》——2022-10-10 《环保与公用事业202209第4期-多省外应急购电成本由工商业 用户分摊，成本传导机制逐渐明确》——2022-09-25 《环保与公用事业202209第3期-8月全社会用电量增长10.7%，发电量增长9.9%，部分公司绿电收益分析》——2022-09-18 《环保与公用事业行业2022年中报回顾-新能源发电持续高增， 火电盈利环比改善》——2022-09-14 《环保与公用事业行业2022年中报回顾-新能源发电持续高增， 火电盈利环比改善》——2022-09-14 环保与公用事业202210第2期 浙江推进“隔墙售电”落地，建议关注分布式光伏运营商 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 一、专题研究与核心观点5 （一）异动点评5 （二）重要政策及事件5 （三）专题研究：浙江推进“隔墙售电”落地，电力板块公司三季度业绩梳理5 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理9 二、板块表现10 （一）板块表现10 （二）本周个股表现11 1、环保行业11 2、电力行业11 3、水务行业13 4、燃气行业13 5、电力服务14 三、行业重点数据一览14 （一）电力行业14 （二）碳交易市场21 （三）煤炭价格23 （四）天然气行业23 四、行业动态与公司公告23 （一）行业动态23 （二）公司公告25 五、板块上市公司定增进展26 六、本周大宗交易情况27 七、风险提示28 公司盈利预测28 免责声明29 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：分布式发电市场交易模式8 图2：“过网费”计算示例9 图3：申万一级行业涨跌幅情况10 图4：公用事业细分子版块涨跌情况10 图5：A股环保行业各公司表现11 图6：H股环保行业各公司表现11 图7：A股火电行业各公司表现12 图8：A股水电行业各公司表现12 图9：A股新能源发电行业各公司表现12 图10：H股电力行业各公司表现13 图11：A股水务行业各公司表现13 图12：H股水务行业各公司表现13 图13：A股燃气行业各公司表现14 图14：H股燃气行业各公司表现14 图15：A股电力工程行业各公司表现14 图16：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）15 图17：1-8月份发电量分类占比15 图18：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）15 图19：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）15 图20：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）15 图21：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）15 图22：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）16 图23：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）16 图24：8月份用电量分类占比16 图25：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)17 图26：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)17 图27：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)17 图28：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)17 图29：省内交易电量情况18 图30：省间交易电量情况18 图31：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）19 图32：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）19 图33：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）19 图34：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）19 图35：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）19 图36：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）19 图37：火电发电设备平均利用小时20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：水电发电设备平均利用小时20 图39：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）20 图40：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）20 图41：核电电源投资基本完成额（单位：亿元）21 图42：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）21 图43：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）21 图44：全国碳市场交易额度（单位：万元）21 图45：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨CO2e）22 图46：欧洲气候交易所碳配额现货（万吨CO2e）22 图47：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格22 图48：环渤海动力煤平均价格指数23 图49：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)23 图50：LNG价格显著下调后回升（元/吨）23 图51：LNG价格（元/吨）23 表1：电力板块公司2022年三季报业绩披露情况（亿元）6 表2：近年来国家支持分布式发电市场化交易的政策7 表3：首批26个分布式发电市场化交易试点名单7 表4：各地交易所碳排放配额成交数据（10.10-10.14）22 表5：板块上市公司定增进展26 表6：本周大宗交易情况27 附表：公司盈利预测及估值28 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数上涨0.99%，公用事业指数上涨5.64%，环保指数上涨4.69%，周相对收益率分别为4.65%和3.70%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第6和第8名。 分板块看，环保板块上涨4.69%；电力板块子板块中，火电上涨11.66%，建投能源三季度扭亏为盈、业绩高增，涨幅26.36%；水电上涨2.13%，桂冠电力前三季度业绩高增106%，涨幅22.87%；新能源发电上涨6.09%；水务板块上涨4.33%；燃气板块上涨4.49%。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局：1-9月全社会用电量同比增长4.0% 1-9月，全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0%。分产业看，第一产 业用电量857亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量42364亿千瓦时，同比增长1.6%；第三产业用电量11379亿千瓦时，同比增长4.9%；城乡居民生活用电量10331亿千瓦时，同比增长13.5%。 9月份，全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%。分产业看，第一产业用电量105亿千瓦时，同比增长4.1%；第二产业用电量4676亿千瓦时，同比增长3.3%；第三产业用电量1234亿千瓦时，同比下降4.6%；城乡居民生活用电量1077亿千瓦时，同比下降2.8%。 2、《华中省间电力调峰及备用辅助服务市场运营规则》发布 10月11日，国家能源局华中监管局发布的《华中省间电力调峰及备用辅助服务市场运营规则》指出，抽水蓄能电站抽水方式跨省调用产生的市场收益，20%由抽水蓄能电站分享，80%暂存所在省省级电网企业并单独记账。 （三）专题研究：浙江推进“隔墙售电”落地，电力板块公司三季度业绩梳理 1、2022年前三季度电力板块各公司业绩梳理 火电第三季度盈利修复，水电业绩表现分化，新能源发电持续增长。截至2022 年10月15日，电力板块已有12家公司披露2022年三季报净利润情况。对电力 板块公司2022年三季报业绩披露情况进行梳理，得到以下三个结论： 一是火电盈利修复确认。火电板块已有赣能股份、皖能电力、建投能源、广州发展4家公司披露了三季报净利润情况，上述公司在前三季度均实现盈利，其中建投能源、赣能股份实行扭亏为盈，且环比改善。火电企业盈利修复的原因在于，一方面火电上网电价上涨，另一方面则是火电煤炭新长协覆盖率、执行率提升，成本端压力缓解。 二是水电业绩表现分化。由于不同流域来水情况差异，所以导致不同水电公司第三季度业绩表现存在显著差异。其中，桂冠电力由于红水河流域来水大幅增长使得水电发电量同比增加，2022年前三季度，公司水电发电量308亿千瓦时，同比增长28.3%，营业收入86亿元，同比增长34.8%，归母净利润32亿元，同比增长105.7%。 三是新能源发电公司业绩持续增长。新能源装机规模增长，推动新能源发电公司业绩持续增长。其中，节能风电前三季度实现归母净利润13.09亿元，同比增长32.25%，业绩增长原因在于新增投产