2022年1-9月经营数据点评：Q3业绩超预期，改革亮点充足

事件：今世缘发布2022年1-9月经营数据，初步核算前三季度实现营业总收入65.18亿元左右，同比增长22.18%左右，实现归母净利润20.81亿元左右，同比增长22.53%左右。估计Q3单季总营收18.70亿元，同比增长26.12%，归母净利润4.63亿元，同比增长27.22%。 Q3经营数据环比加速，业绩略超预期。下半年以来省内疫情影响逐渐弱化，动销逐步恢复，公司较早开始中秋备货，六月初在距离中秋100天左右时，召开营销系统“百日大会战”会议，提出抢抓市场销售、确保实现全年任务，双节旺季销售备货按节奏推进、动销符合预期。同时，下半年以来公司持续推进“尖刀计划”，聚焦四开国缘，推动品牌传播，进行省内外推广。三季度总营收/归母净利润分别实现26%/27%的同比增幅，业绩表现略超此前预期，环比Q2亦明显加速。归母净利率24.76%，同比小幅提升0.21pct，产品结构持续优化，市场投入有所增加。 结构升级持续推进，省内继续精耕。分产品看，V系列作为高端品系强化运作，V9引领高端形象、树立清雅酱香品牌、进行差异化渗透，V3在省内落地布局，占位成长潜力较高的500元以上次高端价格带，今年公司对V3更加注重品牌力塑造与消费者培育，经过之前整顿后市场秩序良好，V6作为补充产品。K系列市场基础较好，今年以来收入增速有所提升，估计四开、单开表现良好，中档产品发展亦有加速。省内外布局方面，公司在省内具备较好基础，会继续精耕细作、提高市占率，稳固的基地市场确保公司有一定的抗风险能力，省外由厂家主导推进布局，国缘四开作为主要品系切入次高端价格带，V9重点布局长三角重点城市，后续有望逐步见效。 改革亮点较足，高质量增长态势延续。公司今年以来实行分品牌事业部运作，推动国缘、今世缘、高沟三大品牌协同发展，强化资源统筹与各品牌运营精细度，营销组织力量亦有加强。7月底发布修改后的股权激励方案，疫情扰动下依旧设定积极考核目标，体现了公司对于全年增长的信心，面对中层核心骨干员工的激励范围进一步扩大，有望激发内部动能。进入四季度，公司会继续瞄准全年目标、保持士气，做好年底收尾工作，后续有望延续高质量增长态势。 盈利预测、估值与评级：维持2022-24年净利润预测为25.1/30.7/36.6亿元，折合EPS为2.00/2.45/2.92元，当前股价对应P/E为22/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：省内疫情反复，V系列、四开销售不及预期，市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表