轻工制造行业周报：2022Q3前瞻，家居&优质制造韧性强，出口利润弹性继续显现

家居：既策宽榜超端，三车报制性强，点部加强配至，Q3安点代式成情彩响，北外7-8月高 温，消责者信心不定等导致行业整体仍承压，无头更降展期强知性，期持Q4红季表%，推荐较体&定制融合订单比例提升空河区大，成长平台化&本售基国定出的顾家家居（预Q3教入同比+5-10%，利的增长历于收入增长），十位流量入口&率老进动产至整合的款录家器（我 计Q3收入比+5-10%，到润网比0%-5%），处手产总8道折联红科盐喜监门（流计@3 入靠天领题行惠，则阅增长高子载入学长】，款你关计基思股份预计Q3以人个价数增长，）教车投：安材关注素菲蓬（预计Q3流人司比+10%，利洲间比0%-5%）：态邦家居（预计 Q3代入，新润马事个生就撞支），金牌用报预资Q3入，利润均用比+5-10%），曲美家居（茂计Q3权入中个教增长、和间出+30%）、江山政粮，王力安防等 遵：仍处底部，静待需求改善，1）大宝经：纸蒙系点本格开，价格转定，总社好比伤下行： 成展明，款款纸一体化的太阳铁惠（领计Q3润模比+30%，双比下行），美注目第像值综于成邮的山属国际1预计Q3科润报拿），累鸣低业、博汇航业等，2上达种然：成本压力份 按升，划热表现配可，从想男录气疫来量，Q3特件抵龙买是利待出现分化，2022Q3针款/清款价格分别尚比+13%/+25%，分制统比-1%/+6%，改本更办仍格开，分成本变料能 力就，提价现多器稳，产税茶气的金主有望总失还比而上，转续非存产品市局多元&优或长路得清联的仙幕股价（微Q3收入同比+40%，和消团比-25%，环光土存），举旺科技 （我计Q3款入可比+25%，利别同比+10%，6比格定），重点关注五测特 新型烟草：国林时代正式开启，新品动销脉承压，工客化产生链：海外PVTA2022年组步添 出，中场设新集中：国内生产，情售政筑明明，预期神来来信定成长；科综排等求虚解 定金环大容产&技术里生流厚物家化科技龙实惠摩事限际（海外大客产优能PMTA落地预销资共向上，一次标&APV大底等多无化产品差能资款增整，海外Q3流是年量长，：阔内由于 部迅标苏地预计超导象系，Q3确计求入高表理平税。利风端识象压事，2）HNB产款信：团际四大初草龙大特续知大HNB有购、净外海造车进附高，HNB放其减害&谐机：行合中超剑新 基本连摄，关注HNB产业继华宝国除，勤高股份，顺源服价&东风股份，集发覆价、仙热股分， 出口；景气分化，汇率跃值助力量利持续修复，确外该后在则出口单，行注Q3呼法载进一步下降，但都分累通定值于下动称泽，以夜供皮错化势，税入有望表见想可，并中家联科转Q3零外著气略有走弱，位国内我后获复高增，额计整依收入环比保持稳定，出订版地量标成 格程用明哦，关注素求稳化珍长，很托全球产诺提升事占率，自三品牌出海的新江自器，家联补技、嘉总服、依依股份、共创草评、梦百合、久旗股份、乐款股份、估值真年，需求想定的求艺股份、恒林股份 & 电装：色装玉和发芯， ，金属电常盈利弹性赢现。1业然包需：成长多元，盈利格复对制。 材料方重，2022年7月1丑三今自卡联/双段新/期报低1箱板瓶价同比 -8.7%/+14.5%/+0.9%/-2.1%，还Q2-16.4%/+4,4%/+0.5%/-5.5%，或本注力感成， 计Q3伙入河比+15%，润明比+25%），关注勃高股份、2）全品包表：或本节降存放盈利空间，格易代并风提价落站、康材作方面，易口估/铝统价格压力搭股家整（当前价格较2022年后面点-19.3%/-23.1%），低本压力退专规解，格诺线们的算，势各全属包装金上维合原材 3.42/3.15/3.08/2.32pct、建设头泽典尚会，开兴股价、宝销电装 消费：景气复苏，把摄长期价值，8月电试物流件合指效回比-5.3%：双楼以上快通业务量间 比+4.9%系94.33名件，我容望芯超势明器，领计Q3清费龙头持快修复：1我容高求复毒， 实托规产品&果增安革，市后车德定向上，长屏车局价能呈现，规公中集因，累光盈份（预 计Q3收入同比+15%.利润同比+10%）百至股份（茂计Q3较入同比+10%利制用比-10%）； 成险提示：或情及复。施产超预期下降，愿材州模减旁， 请仔细阅读本报告求页声明 2022年10月08日 重点标的 i..22 ...28 ...28 ....28 ...46 ..8 ..8 图求9：双股低游移走势（元/吨） 原表10：期版低价格走费（无）白卡减价格走势（元吨） 表11: 图表12 图表14 图表20 图表22 图表23 图表28: 图表30 图表31: 表32 图表33 图表35: 图表36 表37 图表38 表40 表50 图表51. 图表53: 55. 三十大中战市的成交西积（单励道）（单位：方平方）， 历表56: 实具利进业营业收入（化无）及同化数将（累计） 表57: 图表58: 图表59 图表61 图表63 图表66. 图表68: 图表69 图表74: 图表77精接版价格（单在： 表78: 图表80：外盘装阶（美元/吨） 图表81：表界货收资价（元吨） 图表82: 图表84 表85 表86: 表88 图表89 表91 表92 表96; 图表97: 图表99 文化能承存 ak101: 表102 表103 图表104: 图表105 图表107: 表108 图表109 表111: 图表112 图表114: 图表115: 图表120: 表122 图表123: 表124: 图表125 图表127: 图表128: 图表130: 表131: 图表132 图表135. 图表141: 图表142: 图表143: 1重点推荐：稳增长家居、优质制造、消费复苏 1.1家居：政策宽松延续，三季报初性强，底部加强配置 1.1.1地产复苏信号渐强，家居估值有望修复 地产复苏信号渐强，家居估值有望修复，9月29日，人民银行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信实政策，符合录件城市（2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、 同比均连续下降，70大中城市中有23个村合）政府可自主决定在2022年底前阶段性 维持、下调或取消当地新发放商套住房货款利率下限，促刚需定房需求复苏。此外， 保交楼资金递步落地、贷款利率下行等政策提派市场信心，预计地产政策催化下家居板决估值有望修复。 行业已至底部，龙头可以乐观，9月末頭家沈旧经销商跑路进一步加大家对于集道生存状态担优，根据我们密集提道调研来香，部分减市进店客流已下滑30%-40%，但龙头品牌经销商速建多维获客，豪系化销售提高转化平和客单值等依然实观稳健增长，利 润率下滑，但现金流健质。且前行业己至底谷，具备强品牌（易招商）强经销商（易存适）的家居龙头以乐观一些： 1）金牌厨柜：上周进行全牌厨柜履门直营渠追调研，该区域业续与去年同期持平，渠道加密与同店优化持续贡献增量，一方面或情加速行业出清，经销商积极占据优质店销位置：另一方面经销商聚焦店效提升，新增店销以评效较高的家居馆，桐衣融合店为主，衣柜套销货占比高达40%促进客单信提升，2022H1橱柜、衣柜客单值分别达3万元 4.7万元，厨电配套率送到30-40% 2）索菲亚：9月疫情和高温影响固素消，我们预计公司订单增长相对稳健，金九银 日标（客单值6万元，工厂客单优约3万元）具体券档包括：1）报进39800整家套餐 销售及59800套餐落地及转换：2）成立家丹家品中心进一步丰富及拓展全屋定制方案； 3）加速产品更新达代，已有定制产品工艺复杂化，通过成之态地事业部。门第事业部、卫浴审心加速产品短库拓展，9月23：公司成功本办米兰纳2023年新品发布会，发布贴合身轻人生活，板材再升级、工艺再突被的新产品，持续参动整家定制发展， 3）喜临门：9月公司积械推进“全民深睡日"活动，拐手抖膏电商举办超级品牌日，活动期阅全集递眼光超2亿、GMV目标楚就达成，活动期爆发系数达501%，8次登项等 具家装美日品牌榜TOP1：下半年公司管销活动频次高及力度大，预计10月金月喜临门 活动、双十一及双十二电商节，年底收官大促持续提供增长动力；此外，公司加强导购 激动促造会系化成交，主流客单值程升至1.8-2.0万元（2021年约1.5万元）；此外，公 司电商造营经验车害、营销眼光力度大，深度消察消费者心理.Q2电商渠蓬网比+61.9%，预计下半年要续高增。 1.1.22022Q3前瞻：龙头零售初性强，盈利弹性有望释放 龙头增长韧性强，客单值提升驱动零售增长，2022Q2国内疫情反复，地产持续减软。 家居行业零售额下清约9%，，但惠临门自主品牌/欧派/索非亚/志帮/需售收入分别实现 21.3%/20.1%/8.8%/11.5%同比嘴长，数家周授情影购发货，有好Q3回外，比外，7， 8月家居零售就进一步走弱（7月同比-6%、8月同比-8%，截至7月家居行业号损全 业数量1856家，占比25.7%（同比+4.3pct）但家居龙头零售接单依然保持稳健牌长 共中喜临门、欧源表现更为就丽，敏华环比修复、额家积极调登市场策略、订单表现稳健，预计Q3龙头收入增长稳健 请仔细阳读本报告末页声明 2022年10月08日 2020 19-21CAGR 2019 2018 2021 22Q1 22Q2 限硕以上企业商品家售额：家具光质家家居喜信门 14.50% 10.10% 5.10% -7.00% -7.05% -10.62% 3.20% 29.10% 17.00% 25.50% 40.10% 14.96% -2.34% 32.60% 41.10% 22.30% 32.50% 63.90% 20.00% 21.32% 47.30% 13.60% 61.90% 46.30% 12.30% 32.30% 13.23% 欧添家居 18.40% 19.10% 9.20% 39.80% 25.60% 23.50% 18.90% 5.20% 8.90% 13.53% 9.56% 16.40% 24.40% 志邦家居全牌橱框 10,40% 31.20% 11.17% 23.00% 32.10% 31.70% 4.14% 25.60% 22.40% 28.90% 17.24% 2.42% 18.90% 25.60% 2022Q1. 提价效应有望显现，软体更具盈利弹性，利润方面，伴随原材料价格高位回落， 龙头浅 价效应有望显现，此外，软依家居由于外销占比高以及具备一定贤币性资产规模，对汇率聚值教总性较大，其中顾家净到率提升效应尤其明显，根据我们测算案，人民币股值损 喜临， 度若达5%、预计质家、利弹性更可观 录思净利率增长2.48pct、1.24pct..0.14pct；软体强 邢家家居 草位：百万人民币 2022011 2022H1 2022H1 2792.04 1484.66 毛车 28.96% 33.89% 46.050% 9.88% 6.09% 1.15% 海开校入 真学汇市（美意人风学） .6.71 3G66.48 590.48 2.0:% 40.67% 14.99% 海外资产负值 海外量产（百苏人民委） 1254,08 396.32 28,79 跃佳乐汇率《美元儿人民希） 0.29% 0.01% 0.10%9.37 49.21 净利率更化损度 0.50% 0.25% .0.03% 联佳哲汇单（美先儿人风币） 764 0.86% 0.30% 0.03%2.53 净利润变化服庭 147.62 0.75% 0.08% 1:5