货币市场每月更新

核心 货币市场每月更新 2022年9月 本文件是为机构投资者准备的，不受适用于债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。 根据美国金融业监管局（FINRA）规则2242，为零售投资者编写。巴克莱公司为自己的账户并在全权委托的基础上交易本报告中所涉及的证券。代表某些客户。这种交易利益可能与本报告中提供的建议相悖。 请看第69页之后的分析师证明和重要披露。 已完成。28-Sep-22,16:28GMT发布:28-Sep-22,16:32GMT限制——外部限制——外部 利率的研究 约瑟夫减弱 +12124127459 joseph.abate@barclays.comBCI,美国 总结 •更新率的预测 •市场总结 •SOFR和联邦基金 •比尔需求 •平gov-only货币基金余额 -银行存款投注率低，存款外流缓慢 •GSIB分数和年终 •中央结算的国债市场 Sep-22 12月22日 Mar-23 Jun-23 Sep-23 12月23日 上的目标 3.25 4.50 4.75 4.75 4.75 4.25 有效联邦基金利率 较低的目标 SOFR 3.08 3.00 3.03 4.33 4.25 4.23 4.60 4.50 4.50 4.59 4.50 4.50 4.58 4.50 4.50 4.08 4.00 4.00 IORB 3.15 4.40 4.65 4.65 4.65 4.15 RRP 3.05 4.25 4.50 4.50 4.50 4.00 3mOIS 3mSOFR 3m比尔-OIS(bp) 3.75 4.41 4.58 4.51 4.17 4.08 3.68 4.32 4.50 4.42 4.08 4.00 -15 -10 -5 0 0 0 率的预测 -9月的FOMC会议表明美联储在短期内会更加鹰派。我们期待着美联储今年将再加息125个基点（至4.25-4.50%）。 •2023年2月,另一个25个基点 -但我们期待美联储在明年年底削减其目标利率，以保持实际利率不上升。过快,通货膨胀减慢 -我们预计短期利率利差将在年底前保持稳定 来源:美国联邦储备理事会(美联储,fed)、巴克莱 (Barclays)的研究 市场总结 少SOFRRRP(bp) SOFR使富作为特殊返回… 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 Aug-2012月20日Apr-21Aug-2112月21日Apr-228月22日 来源:美国联邦储备理事会(美联储,fed)、巴克莱 (Barclays)的研究 •在一夜之间SOFR最近更加丰富随着现金国债市场出售 •我们期望SOFR贸易以下在年底前RRP •我们看不到年终很大 或风险权重调整SOFR拉更高的 TSY2y回购传播(bp) …随着短期美国国债出售 •更强硬的语气从美联储 自8月底以来已经造成了前端 0 -50 美国国债大幅抛售-100 •随着市场对其的步伐 美联储的加息 •这增加了短这些问题 •的频率和深度2y特殊都增加了一年 -150 -200 -250 -300 -350 1月20日Jul-20jan21Jul-211月22日Jul-22 注：TSY2年期票据回购利率减去GC。资料来源。巴克莱研究。 少了双边汇率RRP(bp) 清理的双边活动占SOFR的一半以上 最近总特别增加了 0 •但是特别增加了-2 新2y -4 •清除双边回购利率有所下降 在整体回购特价活动-6 已经拿起 -8 •即使对tips和其他 不是指挥的问题 深借贷溢价-10 •反过来,这将进一步SOFR 以下RRP率 -12 -14 3天Apr-225月22日Jun-22Jul-228月22日Sep-22 来源:美国联邦储备理事会(美联储,fed)、巴克莱 (Barclays)的研究 底25日少RRP(bp) 四分位传播(bp) 费率分配的底层变得更富有了 09 ...但中间50%的清算的双边市场仍然 交易在一个4bp蔓延 因此，整体清算的双边市场已经重新定价降低 清算的双边市场中最丰富的部分有 搬到更低——也就是说,变得更加昂贵的… -28 -47 -66 -85 -104 -123 -142 -161 -180 3天Apr-225月22日Jun-22Jul-228月22日Sep-223天Apr-225月22日Jun-22Jul-228月22日Sep-22 注：清算的双边回购量。资料来源。美联储，巴克莱银行研究 注：清算的双边回购量。资料来源。美联储，巴克莱银行研究 美元隔夜和术语(bn) 针对特定抵押品的清算双边回购量增长了… 清除双边回购量上升… 420 400•增加特价活动了 增加了两国 380卷 360 340 320 300 1月22日3天5月22日Jul-22Sep-22 来源:美国联邦储备理事会(美联储,fed)、巴克莱 (Barclays)的研究 高频利用需求(指数) …但经销商的资产负债表需求就是光 赞助回购卷(bn) 45 70 40 60 35 50 30 40 25 30 20 赞助回购活动下降为经销商 20 5 资产负债表的能力仍然是可用的 0 1月22日 3天 5月22日 Jul-22 Sep-22 1 1 来源:美国联邦储备理事会(美联储,fed)、巴克莱 (Barclays)的研究 10 增加 减少 该指数衡量的是，报告了"在中国"的经销商的百分比。 对冲基金对杠杆的需求下降，而对冲基金对杠杆的需求下降。分享报告增加 0 Sep-11Sep-13Sep-15Sep-17Sep-19Sep-21 资料来源。美联储，高级财务官调查，巴克莱银行研究 780 未清偿卷(bn) 760740720700680660640 1月22日 3天5月22日 Jul-22 Sep-22 未清偿双边回购卷 •未清偿双边回购卷今年夏天也增加了 注：针对特定的抵押品。资料来源。美联储，巴克莱研究 QT和特殊性 -我们并不期望财政部在编人员的特殊性会增加？ -QT可能降低美联储日常证券借贷计划的效用 -但在2017-19年的上一轮QT期间，几乎没有这样的迹象 -因为在此期间，拍卖规模急剧增加 -因此，投资者在美联储贷款之外寻找OTR的难度不大。计划回补其美元空头头寸 •现在拍卖规模更大 -而美联储的到期日的块状性意味着它不会完全没有工程贷款计划 -它只会遗漏那些到期日在每季度之外的OTR。退款月（二月、五月、八月和十一月） 第三方回购少RRP(bp) 第三方利率已经降低 •还有大量的现金盈余短期市场属于 投资者没有RRP-access •现金在第三方堆积回购和账单 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 Aug-2012月20日Apr-21Aug-2112月21日Apr-228月22日 联邦基金和目标乐队(bp) 联邦基金一直以稳定的传播… 0 0 0 0 0 0 0 0 1月19日 1月20日 FF jan21 较低的 1月22日 更高的 3.5 •联邦基金利率与小交易 波动在一个稳定的8bp之上的目标乐队 •尽管sub-RRP利率回购市场 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 联邦基金卷(bn)美元 …和卷已经上升 100 95 90 85 80 75 70 65 60 Jul-2110月211月22日Apr-22Jul-22 注：20天的平均值。资料来源。美联储，巴克莱研究 •联邦基金交易量上升 fhlb可以转移他们的春天对联邦基金现金投资 •作为回购利率较低 152022年9月28日 3m术语SOFR-OIS(bp) SOFR-FF(bp) SOFR-FF扩大 84 62 40 2-2 0-4 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -6 -8 -10 -12 -14 -16 Aug-2111月212月225月22日8月22日Aug-20Feb-21Aug-212月228月22日 来源:美国联邦储备理事会(美联储,fed)、巴克莱(Barclays)的研究。 来源:美国联邦储备理事会(美联储,fed)、巴克莱(Barclays)的研究。 162022年9月28日 比尔供应收缩… 账单(%未偿债务)少3m比尔OIS(bp) 35 净比尔供应增加了2000亿美元 8月和提升了比尔/债务比率 15.7%... 30 25 20 15 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 再次使富…但账单 -60 101月22日3天5月22日Jul-22Sep-22 Jan-091月11日1月131月151月17日1月19日jan21 资料来源:美国财政部,巴克莱(Barclays)的研究资料来源:彭博,巴克莱(Barclays)的研究 172022年9月28日 …导致法案丰富… 4w比尔和RRP(bp)4w比尔和1mSOFR(%) 350 300 250 200 150 100 50 账单是昂贵的各种措施 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 1月22日3天5月22日RRP Jul-22 比尔4w 0.00 Sep-221月22日3天 4w法案 5月22日Jul-22Sep-22 4w前进SOFR 资料来源:彭博,巴克莱(Barclays)的研究资料来源:彭博,巴克莱(Barclays)的研究 182022年9月28日 …但收益率超过货币基金的回报 4w比尔和7d货币基金收益率(bp) •四星期票据利率 持续高于gov-only基金返回 9月•约45个基点 300 250 200 150 100 50 0 1月22日3天5月22日MMF7d% Jul-22 4w法案 Sep-22 注：平均7天的费用后回报，机构政府专用基金。资料来源。起重机的数据,布隆伯格,巴克莱研究 192022年9月28日 账单为什么这么贵? -我们认为有几个原因导致了法案的丰富性。 -现金投资者直接购买票据，因为收益高于他们将获得gov-only货币基金 -基金的回报率较低，因为经理人是"厌恶WAM"，而且不愿意在下一次FOMC会议之后购买纸张 -因为他们对美联储加息的速度不确定 -但其他投资者也对美联储的加息步伐感到不确定，他们也可能会涌入账单 -同样，定期国债的市场波动可能会将投资者推向票据市场 市场信心的影响 -我们预计近期的额外供应将有助于降低费用 -到年底，300万欧元的收益率可能会比OIS低10-15个基点。 •然而，票据收益率可能更多地取决于市场信心，而不是额外的供应。 •恢复投资者的信心 -将有助于把"来访"的现金挤出票据市场 -这些现金中的大部分可能只是暂时投资于票据和等待证券市场和整体市场的波动得到平息 212022年9月28日 是比尔丰富影响交易量吗? 成交量(bn)美元 13060 120 110 100 90 80 70 60 Mar-20Sep-20三月二十 50 40 30 20 10 0 Sep-213天Sep-22 •每日dealer-to-customer交易 自2021年底以来数量有所下降 •但交易商间活动有所增加 经销一商客户,lh交易商间,园艺学会 注：每日平均数。资料来源。TRACE报告，巴克莱研究公司 222022年9月28日 经销商库存比尔(bn)美元 经销商库存比尔 80 •虽然经销商库存高 今年年初,他们已经保持稳定70 3月以来 60 •尽管丰富,经销商 能保持“货架”50 •作为交易商间贸易 和拍卖需求增加40 依然强劲 30 •账单仍大量超额申请20 拍卖 10 0 1月22日3天5月22日Jul-22Sep-22 来源:美国联邦储备理事会(美联储,fed)、巴克莱 (Barclays)的研究 货币基金(bn)美元 货币基金法案需求下降… jan21Apr-21Jul-2110月211月22日Apr-