商品期货早班车

2022年10月12日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 隔夜贵金属价格走弱，伦敦金收1664/183美元，伦敦银大跌2.31%收19.161美元。国内市场表现稍强，沪金收于392.01，沪银收于4512。虽然国庆长假期间海外贵金属市场因空头回补大举反弹，但是上周五美国非农数据超预期值，尤其是失业率从前值3.7%降至3.5%，令美联储货币紧缩政策预期再次升温，令贵金属回吐了此前涨幅。从CFTC机构净持仓看，机构完成空头回补，无论黄金还是白银的净空持仓都转为净多。我们认为在央行全力加息的背景下，全球经济以及金融体系存在高度不确定性，市场流动性偏紧可能遭受资产抛售，而此类抛售也会打压贵金属价格。不过一旦后期抛售结束以及美联储加息预期被市场广泛交易，未来存在反弹做多机会。操作建议上，建议考虑逢低做多。 基本金属 招商评论 铜 铜价延续内强外弱走势，继续在宏观和微观的拉扯中震荡运行。昨日国内信贷数据偏强，美联储官员称美国通胀没有减缓，需要做更多事情，美元指数偏强运行。微观来看，国内软逼仓延续，当月和连三价差走强到四千元以上，进口窗口打开现货盈利接近1000元。尽管如此，保税库存只有五万吨，国内逼仓状况可能持续。需求来看，下游畏惧高升水，暂缓点价。华东贴水100元，华南升水60元，精废价差1700元。操作上，我们维持逢高抛空整体思路不变，但恰逢逼仓我们建议控制仓位。仅供参考。 铝 电解铝主力合约在18500一线震荡运行。供给端紧张延续，但需求端的担忧或更甚。相对于铜锌，电解铝的微观还没有出现明显逼仓行情。国内库存在67万吨，华东华南分别贴水50元和30元成交。需求依然由于地产端占比更大而相对疲软，未见明显金九银十情况。但由于国内外减产难以恢复，我们认为后续在春节前会见到持续去库，对价格将有所支撑。其次，当期价格下国内铝厂平均完全成本已经没有利润。操作上，我们维持板块内多配建议，仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆变动不大，市场在等待今晚USDA报告。供给端来看，美豆小幅减产年。目前处于收割的加速阶段，截止到10月9日当周，美豆收割率为44%，低于去年同期47%，但高于均值的38%。需求端，高频出口弱，短期受南美出口竞争及水位低导致装船慢。大格局来看，市场预期今晚USDA将调高库存，关注预期差。价格维度，阶段性震荡偏弱。而国内大豆到货下降，阶段性去库，远端单边大方向跟随国际端，但强于外盘，内强外弱格局，适合国内外反套和月间正套。观点仅供参考！ 油脂 昨日马盘收低，因MPOB报告利空。供给端来看，MPOB预估马来9月产量环比+2.5%至177万吨，处于季节性增产末期。而需求端来看，马来9月出口环比+9.2%至142万吨。整体来看，阶段性环比供需双增，9月底马棕库存环比+11%至232万吨，库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性偏震荡，后期关注产量。观点仅供参考！ 白糖 国内供应端：进口量全年大约460-480万吨。国内库存上来看，广西截止到十一月底库存还剩下80万吨，到新榨季开始之前库存充分。上涨暂时没有驱动，下跌有加工糖惜售心态支撑价格，白糖自身在新榨季开始之前，没有新的供需矛盾。外盘的支撑在于印度开榨以及出口供应情况，巴西是唯一的糖源，国际白糖的需求能支撑多久需要关注。总体来说，国内外都是一个震荡格局，估值很依赖宏观信心。操作上建议暂时观望。 能源化工 招商评论 尿素 印度招标带动下美金价格整体偏强运行，国内看化工用煤仍然趋紧高价延续，成本推升叠加山西地区环保限产，近端现货基差偏强，不过农需淡季限制需求高度，关注高价下游抵触反馈。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕。需求端，淡储启动短时采买小幅放量，秋季肥进入扫尾期，淡储兑现周期偏长。出口端，海外天然气价格波动较大，欧洲部分化肥厂降负压力增加，关注四季度国内外天然气价格弹性对成本端的影响。综合来看，海外价格传导和能源品波动影响为近期主要逻辑，预计短期震荡偏强，中期关注弱需求逻辑切换。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8158元/吨，下跌1.43%，主要受原油调整及现货成交走弱导致。华北低价现货8390元/吨，01基差盘面加200，基差走强，成交比较差。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜旺季启动，节后下游补库存。后面关注旺季实际需求情况。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，交割品仍偏紧但需求偏弱，震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 新疆地区受疫情影响，PVC上游开工率下降到50%，内蒙古地区电石供应偏紧，11月还有山东信发40万吨投产，钦州华谊40万吨投产。但下游需求依然偏弱，成交不好PVC现货华东6460，华南6510.库存继续累积到36.8万吨，同比增加87%，环比增加5.7%。上游减产，但市场仍交易需求偏弱，预计本周依然累库存，目前主要矛盾还是房地产需求差，建议把握波动逢高保值 PTA 昨日PTA华东现货价格6300元/吨，现货基差走弱，升水01期货650元/吨。基本面来看，成本端PX开工负荷边际回升，海外装置维持高检修状态，预计PX进口维持低位。供应端PTA开工负荷提升，TA流动性边际宽松。需求端聚酯工厂开工负荷维持稳定，聚酯综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷上涨乏力，后续新订单跟进不足，目前看来旺季表现一般。近期成本上涨聚酯及下游工厂现金流承压，或有可能减产降负。综合来看10月TA供应边际回升，聚酯需求下降，10月PTA处于平衡偏宽松状态，四季度PX及TA多套新装置投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局；估值方面：石脑油价差-7美元，PXN价差384美元附近，PTA加工费在485元/吨附近；交易维度：成本端原油价格大幅上涨，对TA价格支撑较强，短期维持震荡偏强走势，后续PX、TA的新增产能较大，聚酯需求在成本上涨压力下或有工厂降负减产，建议TA逢高沽空产业利润；风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 宏观预期走弱，下游接货意愿下降，基差走弱，但能源品大幅上涨对甲醇成本端推升明显，下方有支撑。供应端，上游负荷环比节前回升，生产端利润修复或带动前期检修装置陆续提负。需求端，烯烃端置负荷近期小幅回升，但部分MTO装置利润亏损走扩明显，不排除降负增加可能性，制约甲醇上方价格弹性空间。国外装置看，随着年末取暖季临近，海外高成本装置有降负预期，目前伊朗方面负荷稳定。库存方面，内地、港口库存环比去化，港口压力下降。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，节后补库预期下预计短期走势震荡偏强。操作上，短期偏多配，中期维度建议逢低布局1-5正套 纯碱 纯碱供应回升，开工率快速攀升到90%，下游需求端光伏玻璃四季度有望继续投产，平板玻璃有冷修5000吨的预期。纯碱库存上周39.10万吨，本周库存预计持平或小幅度累积。下游产品玻璃1660小幅度上涨，3.2mm厚度镀膜光伏玻璃价格25.5阴跌.纯碱节前上涨更多是修复基差，供需驱动不明显，建议观望 玻璃 玻璃现货成交稳定，较昨日变化不大。上游依然亏损，后市计划有8条产线冷修减产。下游房地产成交依然偏弱，贸易商和下游深加工企业的玻璃原片库存很低，可能有补库需求。现货价格稳定报华北1660，华东1780，华南1780，武汉地区1720，玻璃供需双弱，国庆后需求大概率季节性改善，得到证实前建议观望 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7985元/吨，下跌1.22%，主要是短期原油调整及现货成交走弱导致。华东PP现货8150，基差01盘面加220，基差走强，成交比较差。海外美金价价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。 供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱，节后下游补库存。后期关注旺季需求的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，基差走强，但需求偏弱，短期震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB11合约夜盘收盘价为8574元/吨，下跌0.71%。美金价格下跌，进口倒挂。华东现货价格9000元/吨附近，成交尚可。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十月累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱，节后下游补库存。关注后期下游旺季需求改善程度。策略：短期来看，库存偏低，盘面贴水缩窄，供需走弱，加上高价现货下游抵触，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 MEG 昨日MEG现货均价4182元/吨，现货基差走强，贴水01期货55元/吨。基本面来看，EG整体负荷提升，多套装置重启，古雷炼化70万吨装置重启在即，新装置榆林化学60万吨打通流程出聚酯级产品，量产顺利后将陆续投产剩余120万吨，港口库存假期累库6.6万吨至88.8万吨，处于历史中高水平。需求端聚酯负荷维持，旺季接近尾声，后续新订单跟进不足，另外聚合成本上涨，聚酯产品跟进不足，工厂现金流承压下或有减产降负行为。整体来看，四季度EG供增需减情况下累库为主；估值方面：石脑油制利润亏损224美元/吨，外采乙烯制利润亏损在891元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：受基本面拖累，EG价格在成本支撑下表现疲软，关注大幅亏损下EG装置检修情况，短期建议观望，中期来看，EG01上方投产产能大，需求收缩下维持逢高沽空观点；风险提示：成本端扰动；新装置投产；装置检修；需求刺激。 原油 正如我们提示的那样，昨日经济衰退的担忧卷土重来，油价下跌。IMF下调全球经济预期，市场担忧欧佩克的减产效果将被不断下调的需求抹平。中国对于动态清零政策的坚持，也使得市场对中国需求陷入悲观。在供应端利好充分交易后，市场的关注焦点再次回到需求端，关注EIA周报，若需求继续回升，库存下降，则可支撑油价。油价短期或继续震荡，建议观望。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视