软商品日报：等待10月美棉调整情况，郑棉宽幅震荡

期货研究报告|软商品日报2022-10-12 等待10月美棉调整情况，郑棉宽幅震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13755元/吨，较前日上涨285元，涨幅2.12%。持 仓量529175手，仓单数7636张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15216元/吨，较前一日下跌1元/吨。现货基差CF01+1460，较前日下降290。全国均价15523元/吨，较前日上涨31元/吨。现货基差CF01+1770较前日下跌250。 本月美国加息落地，美元持续走强。受宏观因素影响，美棉价格受到打压，呈下跌态势。国内新棉即将上市，新年度新疆棉丰产已成定局，供应端压力越发明显，价格也随美棉进一步走弱。下游的消费旺季并没有迎来订单的大幅增加与落实，疆棉禁令的影响下，下游企业采购谨慎，对于未来的消费持悲观态度。在国际端，伴随关键生长期的陆续结束，天气的炒作也接近尾声。美国，印度，巴西，巴基斯坦等主要棉花种植国有不同程度的减产，尤其巴基斯坦减产幅度最大，据USDA9月平衡表数据显示，因受洪灾影响，2022/23年度巴基斯坦预期收获面积环比调减9.6%至200万公顷（3000万亩），总产调减至11.3%至119.7万吨。目前产量已调减至历史较低位置，2022/23年度产需缺口随之放大至109万吨，供需缺口达记录次高位置。近期需关注新疆棉的开秤价格和海外最终落实的新作产量，以及下游消费的复苏情况。综合来看，郑棉还将处于震荡偏弱的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6806元/吨，较前日下跌92元，跌幅1.33%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+790，相较前一日上调90元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变，现 货基差sp01+790，相较前一日上调90元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+790，相较前一日上调90元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7950元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1140，相较前一日上调90元。 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力， 进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛浓郁，预计节后浆价将维持高位。9月下旬国内主要港口纸浆库存合计175.6万吨，较上月下降4.1%。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:国内棉花仓单量丨单位：手7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨9 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨10 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨10 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨10 市场要闻及动态 1、据USDA数据，2022/23年度密西西比州共计植棉321.7万亩，截至10月2日，当地新棉采摘进度在28%。受8月多雨潮湿天气影响，部分棉铃生长受损，加之受近期低温条件影响，脱叶剂的效果被打折扣，部分地区采摘进度或将有所推迟。有当地专家表示，凭借高效率的机器当地每日可收获100英亩棉田，本年度密西西比州单产预期有望超过上一年度。 2、在得州的棉花主要产区拉伯克地区，由于前期的严峻干旱，本年度已经有越来越多的棉农弃耕棉田。据悉，拉伯克地区棉花产量占到得州产量的60%以上，约占到全美棉花产量的约三分之一。该地区往年棉花正常降水量约20英寸（500mm），但截至8月末当地降雨量不足6英寸（150mm）。因前期严峻旱情，USDA9月平衡表中预计得克萨斯州2022/23年度弃耕率将高达68%，得州总产也同比下降58%至69.7万吨。据彭博社调查显示，美国总产预期仍有50万包（约11万吨）的下调空间，并表示USDA9月平衡表中对美棉总产的调增是不符合市场预期的。 3、据前期印度气象部门消息，2022年印度西南季风已于9月20日离从贾斯坦邦西南部退离印度境内，较其离境正常时间（9月17日开始）略有推迟。当地媒体表示，2022印度西南季风季（6-9月）累计降雨量较往年正常水平增加6.5%。据印度气象部门数据，10月1日至10月8日期间，印度主要棉区降雨量增加了43%。受降雨影响，本周印度S-6新棉现货报价略有上调，目前在71250卢比/坎地。 4、近期巴基斯坦国内气温偏高，日间最高温度在35摄氏度上下，且据气象部门预测，短期内仍将持续高温天气。在良好天气的加持之下，巴基斯坦新棉采摘进展较为顺利，籽棉正在集中上市。但受先前暴雨洪灾的不利影响，目前大部分上市的新棉品级欠佳，因此收购价格范围较广，自6500至9500卢比/40公斤不等。棉农方面对于高质量等级籽棉的交售挺价意愿较强。 5、8月澳大利亚棉花�口24.8万吨，环比上月（12.7万吨）显著增加95.6%，同比（9.9万吨）增加150.6%，创近年来最高水平。从当月�口目的地来看，越南（10.1万吨）占比最高，约为40.7%；土耳其（3.9万吨）占比第二，约为15.5%；印度（2.8万吨）位列第三，占比11.4%；其他主要包括印度尼西亚（2.1万吨）占比8.6%,和泰国（1.7万吨）占比6.9%。 6、近日西得州地区迎来零星阵雨，累计降雨量在2-7mm，土壤湿度水平偏高，导致户外作业被迫推迟。受降雨天气影响，棉农需要持续施用除草剂来控制杂草生长。高原地区新棉已经开始收获，且后期进度将有所加快。此外，据悉拉伯克地区轧花厂为节省用电成本，预计考虑将加工工作延迟至11月进行。上周末受冷锋入境影响，三角洲地 区气温明显下降，日间最高温度在21摄氏度，夜间或不到4摄氏度。其中北部地区已 经报告首次�现霜冻，据气象部门预测，短期内气温有望回升至28摄氏度左右。此外，本周中当地有望迎来降雨，利好旱情的缓解，但或将导致新棉采摘工作被迫“喊停”。新棉加工方面，整体进展较为顺利。近日东南棉区天气晴朗干燥，昼夜温差较大，目前新棉脱叶及后期的采摘工作进展均较为顺利。据气象部门预测，本周中阿拉巴马以及佐治亚州地区或将迎来降雨。另据卡罗莱纳州棉农表示，受飓风伊恩登陆影响，当地棉花单产受到了显著不利影响，其中已经施用脱叶剂的棉田受损或更为严重。 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨图20:银星进口报价丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图21:北木进口报价丨单位：元/吨图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图23:纸浆基差丨单位：元/吨图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com