朝闻国盛
朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2022年10月12日 极端天气和双碳战略，能源转型下的煤炭达峰何时到来？ 今日概览 重磅研报 【策略】贬值之下，外资的共识与分歧——外资月报第35期-20221011 【煤炭开采】极端天气和双碳战略，能源转型下的煤炭达峰何时到来？ -20221011 【煤炭开采】华阳股份（600348.SH）-1GW钠离子电芯投产，向绿而行、转型加速-20221011 【有色金属】中科三环（000970.SZ）-卡位全球新能源车核心供应链，稀土永磁龙头蓄势待发-20221011 研究视点 【通信】海底数据中心获选碳中和技术方案领军项目，绿色算力发展再提速-20221011 【汽车】双环传动（002472.SZ）-Q3业绩靓眼，新能源布局持续兑现 -20221011 【纺织服饰】波司登（03998.HK）-多地低温来袭，波司登进入销售旺季 -20221011 【国防军工】湘电股份（600416.SH）-预计2022年前三季度扣非归母净利润同比增长359.88%~425.17%-20221011 【国防军工】振华科技（000733.SZ）-预计2022年前三季度归母净利润同比增长88.34%~98.81%-20221011 【海外】阿里巴巴-SW（09988.HK）-电商边际复苏，EBITA利润增速望转正-20221011 【建筑】华铁应急（603300.SH）-Q3盈利明显恢复，转债强化扩张动力 -20221011 【医药生物】国际医学（000516.SZ）-IVF资质落地，有望迎来持续的估值修复催化-20221011 【建筑】鸿路钢构（002541.SZ）-Q3产销量符合预期，产能扩张动力充足-20221011 作者 分析师丁琼 执业证书编号：S0680513050001邮箱：dingqiong@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 食品饮料-3.3% -10.9% -15.5% 银行 -4.4% -10.9% -19.3% 农林牧渔-4.7% -11.7% -3.5% 煤炭 -5.4% 10.0% 16.5% 交通运输 -7.1% -3.0% -6.8% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电子 -18.1% -18.5% -34.2% 汽车 -13.4% -16.5% -15.1% 有色金属 -13.1% -15.2% -17.9% 建筑材料 -13.0% -20.2% -26.8% 传媒 -12.6% -14.2% -25.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：消费板块盈利可能企稳向上》 2022-10-11 2、《朝闻国盛：变局下的确定性——2022年四季度策略展望》2022-10-10 3、《朝闻国盛：近期美债、美元、人民币走势的复盘与展望》2022-09-30 4、《朝闻国盛：市场情绪重回年内低位》2022-09-29 5、《朝闻国盛：美元美债新高，企业利润磨底》 2022-09-28 重磅研报 【策略】贬值之下，外资的共识与分歧——外资月报第35期-20221011 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、9月外资增减持的共识与分歧。 2、总体配臵：人民币明显贬值，交易盘主导流出。 3、风格结构：上游资源获增持居首。 4、行业流向：基础化工流入居前，电力设备流出居多。 5、仓位分布：食品饮料抬升居前，电力设备仓位回落居多。 6、个股配臵：持股集中度有所回升，格力电器获增持居首。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【煤炭开采】极端天气和双碳战略，能源转型下的煤炭达峰何时到来？-20221011 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 摘要：1）“极端天气”&“双碳”政策，火电的调峰职责逐渐重大。2）在新兴产业和四大高耗能行业用电成长性及韧性的条件下，我们预期到2027-2028年或是煤电/电煤达峰。 投资策略：考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示：电力需求增速不及预期，清洁能源发电超预期，在建矿井投产进度超预期。 【煤炭开采】华阳股份（600348.SH）-1GW钠离子电芯投产，向绿而行、转型加速-20221011 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 江悦馨分析师S0680522070007jiangyuexin@gszq.com 公司更名华阳股份，除继续巩固做强传统煤炭主业外，加快培育新能源产业亦将成为公司的另一重要使命。预计公司2022年-2024年归母净利分别为66.6亿元、81.8亿元、89.4亿元，EPS分别为2.77元、3.40元、3.74元，对应PE为6.6、5.4、4.9，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，公司发生安全事故，在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展存在不确定性。 【有色金属】中科三环（000970.SZ）-卡位全球新能源车核心供应链，稀土永磁龙头蓄势待发-20221011 �琪分析师S0680521030003wangqi3538@gszq.com 郑震湘分析师S0680518120002zhengzhenxiang@gszq.com 马越研究助理S0680121100007mayue@gszq.com 上游合作、深耕制造，打造全球高端钕铁硼优质供应商。强大研发优势支撑EV核心客户先发导入，高端磁材竞争优势显著。双碳高景气赛道具备长效增长空间，高性能稀土磁材高景气格局确立。TeslaOptimus催生需求新蓝海，开启工业自动化新时代、新方向。 投资建议：预计2022-2024年归母净利润9.0/12.7/16.2亿元，对应PE为18.8/13.2/10.4倍，对标同行处于合理偏低位臵，首次覆盖给与“买入评级”。 风险提示：稀土原材料涨价风险；下游需求不及预期风险；技术路线重大变革风险；产能落地不达预期风险。 研究视点 【通信】海底数据中心获选碳中和技术方案领军项目，绿色算力发展再提速-20221011 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com邵帅研究助理S0680120120007shaoshuai@gszq.com “海底数据中心”是数据中心实现碳中和的重要创新之一。海底数据中心（简称UDC）由岸站、海底光电复合缆、海底分电站及海底数据舱组成，主体结构为罐体结构，电气设备、冷却系统均布臵在罐体内部，罐体顶部为海水冷却系统。通过庞大的海水流冷却数据舱，有效降低能耗，单舱PUE可低于1.1，UDC使用海水冷却，无压缩机运行，能够有效降低能耗，在25MW典型规模情况下，UDC综合成本降低29%，运维成本降低22%，单机柜15-35KW，算力密度高，并可在90天内完成从工厂安装、调试到实际运行。 风险提示：碳中和进展不及预期，算力需求下行。 【汽车】双环传动（002472.SZ）-Q3业绩靓眼，新能源布局持续兑现-20221011 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 公司公告，预计22Q3单季度归母净利润1.4~1.6亿元，同比+42%~63%，环比+6%~21%；22Q1-Q3归母净利润3.91~4.11亿元，同比+73%~81%.Q3业绩靓眼，预计T客户项目贡献主要增量。上调公司2022-2024年归母净利润至5.75/7.49/9.85亿元，同比+76%/30%/32%，对应PE分别为38/29/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格&汇率波动风险，RV减速器技术风险,新客户拓展不利风险，空间测算的局限性。 【纺织服饰】波司登（03998.HK）-多地低温来袭，波司登进入销售旺季-20221011 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜研究助理S0680121070015houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 公司是国民羽绒服第一品牌，长期看品牌升级、产品迭代、渠道优化有望持续驱动增长。我们预计FY2023~2025 归母净利润分别24.9/29.8/35.7亿元，当前对应FY2023PE为16倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响超预期，宏观经济疲软；冷暖冬影响终端销售情况；主品牌升级效果不达预期。 【国防军工】湘电股份（600416.SH）-预计2022年前三季度扣非归母净利润同比增长 359.88%~425.17%-20221011 余平分析师S0680520010003yuping@gszq.com 事件：公司发布2022年前三季度业绩预告。 投资策略：公司历史包袱已出清，在产业趋势、机制改善等多重拐点上，我们认为湘电业绩持续高增长可期。今年的湘电与以往任何时刻都不一样，其将引领舰船综合电力推进、电磁能的崛起，任何一款装备落地都都将为公司带来巨大的业绩弹性。我们预计2022~2024年归母净利润分别为3.00、6.50、10.12亿元，对应PE为93X、43X、27X， 维持“买入”评级。 风险提示：军品批产不及预期。 【国防军工】振华科技（000733.SZ）-预计2022年前三季度归母净利润同比增长 88.34%~98.81%-20221011 余平分析师S0680520010003yuping@gszq.com 事件：公司发布2022年前三季度业绩预告。 投资建议：公司作为CEC旗下的军工电子与半导体大本营，业绩保持高增长态势。我们预计公司2022~2024年归母净利润为23.72亿元、30.92亿元、39.41亿元，对应当前估值水平为25X、19X、15X，估值优势显著，维持“买入”评级。 风险提示：CEC对公司定位的改变；军工电子等业务发展不及预期。 【海外】阿里巴巴-SW（09988.HK）-电商边际复苏，EBITA利润增速望转正-20221011 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 电商边际复苏，加强用户分层运营。云计算短期需求波动，结构持续优化。推动降本提效，调整后EBITA有望微增。我们预计阿里巴巴23Q2财季收入为2078亿元，non-GAAP归母净利258亿元。预计2023-2025财年收入为8877/9714/10511亿元；non-GAAP归母净利达1225/1308/1492亿元。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策对业务影响超预期，电商、云计算进展不及预期，宏观环境变化超预期。 【建筑】华铁应急（603300.SH）-Q3盈利明显恢复，转债强化扩张动力-20221011 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com Q3业绩符合预期，全年有望延续较快增势。Q3毛利率大幅回升，费用率有所提升，现金流持续稳健。拟发行18亿可转债，如若顺利完成将大幅强化扩张动能。 投资建议：我们预测2022-2024年公司归母净利润分别为6.
