权益策略月报（股指）：海外股指衍生品运行情况月报

中信期货研究|权益策略月报（股指） 2022-10-11 海外股指衍生品运行情况月报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 9月全球市场延续弱势，亚洲市场跌幅较深；风格层面，普跌环境下风格较为均衡，信 息和通信方向偏弱。9月A股市场活跃度继续提升，基差方面轻微贴水。 119 117 115 113 111 109 107 105 2021-08-26 2021-09-09 2021-09-27 2021-10-18 2021-11-01 2021-11-15 2021-11-29 2021-12-13 2021-12-27 2022-01-11 2022-01-25 2022-02-15 2022-03-01 2022-03-15 2022-03-29 2022-04-14 2022-04-28 2022-05-17 2022-05-31 2022-06-15 2022-06-29 103 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 摘要： 全球市场涨跌情况：9月涨幅全球主要指数均下跌，跌幅较低的板块为英国富时100(-5.36%)、上证指数（-5.55%）、德国DAX指数（-5.61%）。港股全面领跌，恒生科技指数（-19.27%）跌幅最多，恒生中国企业指数（-13.85%）、恒生指数（-13.69%）跌幅其次。 股指期货对冲回溯：对冲收益计算方法：持有指数现货（计算分红），同时持有指数期货主力合约空单对冲，合约到期前五个交易日移仓至次主力合约，计算对冲组合的收益情况。近一月对冲成本较低。 股指期货市场容量测算：全球主要指数期货的市场容量多维持在日均2亿元人民币 以上，其中标普500指数期货市场容量最高，达到957.1亿元人民币左右，本月受到移仓影响标普500指数期货成交量较上月提升约一倍。A股市场近期震荡，市场不确定性较多，市场活跃度继续提升。 全球市场基本面情况：宏观：全球经济前景不容乐观：从美联储地方官员近期发言来看，美联储“鹰”派信号未出现松动；同时个人消费支出上升动能或趋缓，劳动力市场仍整体维持紧俏。美股：经济衰退的预期仍在计价，如联邦快递撤销2023财年业绩指引，历史上物流走弱是经济衰退的前置信号，而当前基金经理认为进入衰退的占比新高。港股：美元荒路径下，全球偏好下移，并降低风险资产配置，港股市场由于境外资金占比较高，在此环境下难独善其身，AH持续高溢价暗示在收紧氛围中，港股需付出流动性折价。 权益策略团队 研究员：姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、海外权益市场运行情况 （一）全球市场月度概览 近一月全球市场总体偏弱，亚洲市场跌幅略大，尤其是香港市场全面领跌；欧洲市场和A股大盘指数跌幅较少。风格层面，欧洲市场大盘跌幅较少，亚洲和北美市场风格较为均衡。 图表1：全球主要指数涨跌幅情况 本月涨跌幅今年以来涨跌幅 0% -5% -15% -10%-5.4%-5.6%-5.6%-6.7%-7.7%-8.8%-8.8% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -9.3%-9.3%-10.5%-10.9%-11.1%-11.6%-12.8%-13.7% -13.9% -19.3% 英上德 DAX 国证国 富指 100 时数 沪日深道深经证琼 225 300 MS 标 纳 创 台 胡 韩 恒 恒 恒 CI 普 斯 业 湾 志 国 生 生 生 中 500 达 板 加 明 综 指 中 科 国 克 指 权 指 合 数 国 技 成斯 A50 ( 指工 业美指 ) 指 数 元 数 互联互通 指数指企 数数业指数 资料来源：Wind中信期货研究所图表2：全球主要市场风格情况 北美欧洲亚洲 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 大大中 盘盘盘 成价成 长值长 中中中 盘小小 价盘盘 值成价 长值 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）主要市场行业情况 行业方面，发达市场与新兴市场表现相近，各行业普遍下跌，信息科技和电信业跌幅较深。 图表3：发达市场行业涨跌 本月涨跌幅今年以来涨跌幅 -4.1% -8.0%-8.4%-9.2%-9.2%-9.7%-10.5% -11.7%-11.9%-12.0% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI -50% 发发发 / / / 健达费达达 品 医日金 疗常融 保消 发消发发 / / / Ⅰ 达费达达 原品非能 Ⅰ 材日源 料常 发发 / Ⅰ / 达业达 工公 业用 事 发发 / / Ⅰ 务达技达 电信 信息 业科 资料来源：Wind中信期货研究所图表4：新兴市场行业涨跌 本月涨跌幅今年以来涨跌幅 -5.2% -7.8%-8.6% -10.9%-11.5% -12.4%-12.7% -14.4%-15.1% -16.7% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI -45% 新新 / / 费兴兴品 日金 常融 消 新新新 / / Ⅰ / Ⅰ 兴业兴兴 原公能 Ⅰ 材用源 料事 新新消新 / / / 兴健兴费兴 工医品非 业疗日 保常 新新 / / Ⅰ 务兴技兴 电信 信息 业科 资料来源：Wind中信期货研究所 二、海外股指衍生品月度运行回顾 （一）股指衍生品对冲回溯 对冲收益计算方法：持有指数现货（计算分红），同时持有指数期货主力合约空单对冲，合约到期前五个交易日移仓至次主力合约，计算对冲组合的收益情况。其中港交所股指期货及新交所富时中国A50期货主力合约为当月合约，次主力合约为次月合约；美国市场股指期货及新交所日经225指数期货主力合约为当季合约，次主力合约为下季合约。 近一年来，剔除分红后各股指期货对冲收益多为正负1%以内，基本处于平水附近。 近一月对冲成本仍较低。 图表5：月度对冲收益回溯 月度对冲成本(未剔除分红)近一年对冲成本(剔除分红) 0.32% 0.14%0.26%0.22% -0.28%-0.38% -0.54% -1.87% -3.02% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 恒恒 生生 指中 数国 企业指数 恒富日标纳道生互时经普斯琼科通中中达斯 100 500 225 A50 MSCIA50( 技国国克工 美业 ) 元指 互数 联 资料来源：Wind中信期货研究所 本月MSCI中国A50互联互通指数期货、富时A50指数期货、沪深300指数期货对冲成本相近。 图表6：MSCI中国A50互联互通指数期货对冲效果图表7：富时A50指数期货对冲效果 MSCI中国A50互联互通(美元)期货对冲效果富时中国A50期货对冲效果 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 2022/8/312022/9/142022/9/28 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 2022/8/312022/9/142022/9/28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表8：沪深300指数期货对冲效果图表9：上证50指数期货对冲效果 沪深300期货对冲效果上证50期货对冲效果 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 2022/8/312022/9/142022/9/28 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 2022/8/312022/9/142022/9/28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指衍生品月度基差率 港交所主要股指期货产品基差率： 图表10：恒生指数期货主要合约基差率图表11：恒生中国企业指数期货主要合约基差率 22092210恒生指数22092210恒生中国企业指数 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 7,000 6,500 6,000 5,500 2022-08-312022-09-142022-09-28 -1.0% 5,000 2022-08-312022-09-142022-09-28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表12：恒生科技指数期货主要合约基差率图表13：MSCI中国A50互联互通指数期货基差率 22092210恒生科技22092210MSCI中国A50互联互通(美元) 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 2,100 2,050 2,000 1,950 1,900 1,850 1,800 1,750 2022-08-312022-09-142022-09-28 0.0% 1,700 2022-08-312022-09-142022-09-28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 其他主要股指期货产品基差率： 图表14：标普500指数期货主要合约基差率图表15：纳斯达克100指数期货主要合约基差率 22092212标普50022092212纳斯达克100 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 2022-08-312022-09-142022-09-282022-08-312022-09-142022-09-28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表16：沪深300指数期货主要合约基差率图表17：中证500指数期货基差率 22092210沪深30022092210中证500 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% -0.2% -0.3% 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 2022-08-312022-09-142022-09-282022-08-312022-09-142022-09-28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期货流动性 用日均成交额的2%来估算市场容量。全球主要指数期货的市场容量多维持在日均2 亿元人民币