权益策略月报（股指）：海外股指衍生品运行情况月报

中信期货研究|权益策略月报（股指） 2022-08-02 海外股指衍生品运行情况月报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 7月A股转弱，全球其他市场普遍反弹；风格层面，成长板块总体占优，A股小盘成长 占优。7月A股市场活跃度提升，基差方面轻微贴水。 119 117 115 113 111 109 107 105 2021-08-26 2021-09-09 2021-09-27 2021-10-18 2021-11-01 2021-11-15 2021-11-29 2021-12-13 2021-12-27 2022-01-11 2022-01-25 2022-02-15 2022-03-01 2022-03-15 2022-03-29 2022-04-14 2022-04-28 2022-05-17 2022-05-31 2022-06-15 2022-06-29 103 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 摘要： 全球市场涨跌情况：7月涨幅全球主要指领涨板块为纳斯达克指数(12.35%)、标普500（9.11%）、道琼斯工业指数（6.73%），恒生科技指数（-11.07%）跌幅最多，恒生中国企业指数（-10.19%）跌幅其次。 股指期货对冲回溯：对冲收益计算方法：持有指数现货（计算分红），同时持有指数期货主力合约空单对冲，合约到期前五个交易日移仓至次主力合约，计算对冲组合的收益情况。近一月分红影响较大，但剔除分红后对冲成本仍相对较低。 股指期货市场容量测算：全球主要指数期货的市场容量多维持在日均2亿元人民币 以上，其中标普500指数期货市场容量最高，达到448.3亿元人民币左右。A股市场近期 由反弹转入震荡，市场不确定性较多，同时中证1000指数期货新上市，市场活跃度显著提升。 全球市场基本面情况：宏观：美国七月议息会议解读：不仅利空出尽，而且更加“鸽”派。短期美国货币政策对市场影响下降，侧重点开始从通胀转向衰退，此时宏观流动性对资产压力减轻，但衰退带来的风险偏好下行影响在加强。美股：基于通胀拐点初现以及资金过于悲观，短期震荡或弱修复，中期衰退预期压制，仍有最后一跌。港股：亚太市场近期普遍快速加息，强美元氛围下，各国央行有稳定汇率需求，香港市场仍面临外汇储备减少以及Hibor利率快速上行的问题；同时港股通资金流入谨慎，港股无上行想象空间。 权益策略团队 研究员：姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、海外权益市场运行情况 （一）全球市场月度概览 今年以来全球市场普跌，但近一月有所分化，上月走出独立行情的A股港股纷纷回调，港股回调幅度较深；美股大幅领涨，纳斯达克较强，其他市场多小幅收涨。风格层面，成长板块总体偏强，亚洲市场小盘成长领涨。 图表1：全球主要指数涨跌幅情况 15%12.3%9.1% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 本月涨跌幅今年以来涨跌幅 6.7%5.5%5.3%5.1%3.5% 1.2%0.7% -4.3%-4.9%-5.0%-7.0%-7.8% -8.8%-10.2%-11.1% o标道 500 斯普琼 达斯 克工 指业 德日韩英国经国国 225 DAX 综富 100 合时指 台胡上深创湾志证证业加明指成板权指数指指指数 沪恒恒恒 MSCIA50( 300 深生生生 指中中科 数国国技美企 数指数数数 元互业 ) 联 指 互数 通 资料来源：Wind中信期货研究所图表2：全球主要市场风格情况 北美欧洲亚洲 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 大盘成长 大中中中中 盘盘盘小小 价成价盘盘 值长值成价 长值 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）主要市场行业情况 行业方面，发达市场各行业普涨，非日常消费品及信息科技板块大幅领涨，电信业务涨幅较少；新兴市场涨跌不一，信息科技和公共事业领涨，非日常消费品和电信板大幅回调。 图表3：发达市场行业涨跌 本月涨跌幅今年以来涨跌幅 15.4% 13.1% 9.5% 6.8% 5.0%4.9%4.0%3.8% 3.2% 3.0% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI -30% 消发发发 / / / 费达技达达 品非信工 日息业 常科 发发发 / / Ⅰ / 达业达达 能公金 Ⅰ 源用融事 发发 / / Ⅰ 达费达品 原日 材常 料消 发发 / Ⅰ / 健达务达 医电 疗信 保业 资料来源：Wind中信期货研究所图表4：新兴市场行业涨跌 3.9%3.1% 2.5% 1.4%1.3%1.2%0.7% 0.1% -6.1% -7.6% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 本月涨跌幅今年以来涨跌幅 MSCI MSCI MSCI 新新新 / / Ⅰ / 技兴业兴兴 信公能 Ⅰ 息用源 科事 新新新新兴费兴健兴兴 MSCI / MSCI / MSCI / MSCI / 品 工日医金 业常疗融消保 新新消新 MSCI / MSCI / Ⅰ MSCI / Ⅰ 兴务兴费兴 原电品非 材信日 料业常 资料来源：Wind中信期货研究所 二、海外股指衍生品月度运行回顾 （一）股指衍生品对冲回溯 对冲收益计算方法：持有指数现货（计算分红），同时持有指数期货主力合约空单对冲，合约到期前五个交易日移仓至次主力合约，计算对冲组合的收益情况。其中港交所股指期货及新交所富时中国A50期货主力合约为当月合约，次主力合约为次月合约；美国市场股指期货及新交所日经225指数期货主力合约为当季合约，次主力合约为下季合约。 近一年来，剔除分红后各股指期货对冲收益多为正负1%以内，基本处于平水附近。近一月分红影响较大，但剔除分红后对冲成本仍相对较低。 图表5：月度对冲收益回溯 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% MSCIA50( -5.0% 月度对冲成本(未剔除分红)近一年对冲成本(剔除分红) 1.15% 0.40% -0.57% -0.51% -0.40% -0.26% -0.02% -0.10% -1.26% 恒恒恒富 A50 生生生互时指中科通中中数国技国国企美 ) 指 业元互 数联 日标纳道 500 225 经普斯琼 达斯 100 克工 业指数 资料来源：Wind中信期货研究所 本月MSCI中国A50互联互通指数期货、富时A50指数期货、沪深300指数期货对冲成本相近。 图表6：MSCI中国A50互联互通指数期货对冲效果图表7：富时A50指数期货对冲效果 MSCI中国A50互联互通(美元)期货对冲效果富时中国A50期货对冲效果 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 2022/6/302022/7/142022/7/28 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 2022/6/302022/7/142022/7/28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表8：沪深300指数期货对冲效果图表9：上证50指数期货对冲效果 沪深300期货对冲效果上证50期货对冲效果 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 2022/6/302022/7/142022/7/28 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 2022/6/302022/7/142022/7/28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指衍生品月度基差率 港交所主要股指期货产品基差率： 图表10：恒生指数期货主要合约基差率图表11：恒生中国企业指数期货主要合约基差率 22072208恒生指数22072208恒生中国企业指数 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 2022-06-30 2022-07-14 2022-07-28 -1.5% 5,000 2022-06-30 2022-07-14 2022-07-28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表12：恒生科技指数期货主要合约基差率图表13：MSCI中国A50互联互通指数期货基差率 22072208恒生科技22072208MSCI中国A50互联互通(美元) 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 2,400 2,350 2,300 2,250 2,200 2,150 2,100 2,050 2022-06-302022-07-142022-07-28 0.0% 2,000 2022-06-302022-07-142022-07-28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 其他主要股指期货产品基差率： 图表14：标普500指数期货主要合约基差率图表15：纳斯达克100指数期货主要合约基差率 22092212标普50022092212纳斯达克100 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 13,500 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 2022-06-302022-07-142022-07-282022-06-302022-07-142022-07-28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表16：沪深300指数期货主要合约基差率图表17：中证500指数期货基差率 22072208沪深30022072208中证500 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 4,600 4,500 4,400 4,300 4,200 4,100 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 6,600 6,500 6,400 6,300 6,200 6,100 -1.5% 4,000 -1.5% 6,000 2022-06-302022-07-142022-07-282022-06-302022-07-142022-07-28 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期货流动性 用日均成交额的2%来估算市场容量。全球主要指数期货的市场容量多维持在日均2 亿元人民币以上，其中标普500指数期货市场容量最高，达到448.3亿元人民币左右。A 股市场近期由反弹转入震荡，市场不确定性较多，同时中证1000指