权益策略月报-股指-：海外股指衍生品运行情况月报

中信期货研究|权益策略月报（股指） 2022-09-15 海外股指衍生品运行情况月报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 8月全球市场转弱，亚洲市场跌幅小于欧洲市场；风格层面，成长板块偏弱，能源方向 偏强。8月A股市场活跃度继续提升，基差方面轻微贴水。 119 117 115 113 111 109 107 105 2021-08-26 2021-09-09 2021-09-27 2021-10-18 2021-11-01 2021-11-15 2021-11-29 2021-12-13 2021-12-27 2022-01-11 2022-01-25 2022-02-15 2022-03-01 2022-03-15 2022-03-29 2022-04-14 2022-04-28 2022-05-17 2022-05-31 2022-06-15 2022-06-29 103 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 摘要： 全球市场涨跌情况：7月涨幅全球主要指领涨板块为胡志明指数(6.15%)、日经225指数（1.04%）、韩国综合指数（0.84%），德国DAX指数（-4.81%）跌幅最多，纳斯达克指数（-4.64%）跌幅其次。 股指期货对冲回溯：对冲收益计算方法：持有指数现货（计算分红），同时持有指数期货主力合约空单对冲，合约到期前五个交易日移仓至次主力合约，计算对冲组合的收益情况。近一月分红影响减弱，对冲成本较低。 股指期货市场容量测算：全球主要指数期货的市场容量多维持在日均2亿元人民币 以上，其中标普500指数期货市场容量最高，达到456.5亿元人民币左右。A股市场近期 持续震荡，市场不确定性较多，同时中证1000指数期货新上市，市场活跃度显著提升。 全球市场基本面情况：宏观：美国经济韧性或将被证伪，尽管近期部分中期数据小幅向好，但仍处于下行趋势，在经济下行压力之下或难以实现实质性反弹。三四季度需求下滑或超预期。 权益策略团队 研究员：姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、海外权益市场运行情况 （一）全球市场月度概览 近一月全球市场总体偏弱，欧美市场跌幅略大，亚洲市场基本收平，越南市场逆市上行。风格层面，欧洲市场成长板块偏弱，亚洲市场小盘略偏强。 图表1：全球主要指数涨跌幅情况 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 本月涨跌幅今年以来涨跌幅 6.1% 1.0%0.8%0.6% -0.3%-1.0%-1.3%-1.6%-1.9%-2.2%-3.7%-3.7%-4.0%-4.1%-4.2% -4.6%-4.8% 225 胡日韩台志经国湾明综加 指合权 数指指 恒恒恒 生生生 中指科 国数技企 上英沪 300 证国深 指富 100 数时 深创道标纳德 DAX 500 MSCIA50( 证业琼普斯国成板中斯达 指指国工克 美业指 数数业指数 元互指数 ) 联数 互通 资料来源：Wind中信期货研究所图表2：全球主要市场风格情况 北美欧洲亚洲 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 大大中 盘盘盘 成价成 长值长 中中中 盘小小 价盘盘 值成价 长值 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）主要市场行业情况 行业方面，发达市场与新兴市场表现相近，偏成长的医疗保健、信息科技等行业较弱，偏价值的能源、公共事业等行业较强。 图表3：发达市场行业涨跌 本月涨跌幅今年以来涨跌幅 1.2% -1.8%-2.8%-3.0%-3.6%-4.2%-4.4%-4.6%-6.0%-6.1% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI -40% 发发 / Ⅰ / 达业达 能公 Ⅰ 源用 事 发发 / / 达费达品 金日 融常 消 发发发 / Ⅰ / / Ⅰ 达达务达 原工电 材业信 料业 消发发发费达技达健达品非信医 / / / 日息疗 常科保 资料来源：Wind中信期货研究所图表4：新兴市场行业涨跌 3.5%2.7%2.5% 0.8% 0.8%0.7% -0.6%-1.0% -2.8% -3.2% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 本月涨跌幅今年以来涨跌幅 MSCI MSCI MSCI 新新消新 / / / Ⅰ 业兴兴费兴 公能品非 Ⅰ 用源日 事常 新新新 MSCI / MSCI / Ⅰ MSCI / 兴务兴兴 工电金 业信融业 新新 MSCI / MSCI / Ⅰ 兴费兴品 原日 材常 料消 新新 MSCI / MSCI / 健兴技兴 医信 疗息 保科 资料来源：Wind中信期货研究所 二、海外股指衍生品月度运行回顾 （一）股指衍生品对冲回溯 对冲收益计算方法：持有指数现货（计算分红），同时持有指数期货主力合约空单对冲，合约到期前五个交易日移仓至次主力合约，计算对冲组合的收益情况。其中港交所股指期货及新交所富时中国A50期货主力合约为当月合约，次主力合约为次月合约；美国市场股指期货及新交所日经225指数期货主力合约为当季合约，次主力合约为下季合约。 近一年来，剔除分红后各股指期货对冲收益多为正负1%以内，基本处于平水附近。 近一月分红影响较大，但剔除分红后对冲成本仍相对较低。 图表5：月度对冲收益回溯 月度对冲成本(未剔除分红)近一年对冲成本(剔除分红) 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -0.50%-0.50% -0.12%-0.31% -0.17% -1.56% MSCIA50( -7.0% 0.09% 0.01%0.06% 恒恒恒富 A50 生生生互时指中科通中中数国技国国企美 ) 业元互 指联 数 日标纳道 500 225 经普斯琼 达斯 100 克工 业指数 资料来源：Wind中信期货研究所 本月MSCI中国A50互联互通指数期货、富时A50指数期货、沪深300指数期货对冲成本相近。 图表6：MSCI中国A50互联互通指数期货对冲效果图表7：富时A50指数期货对冲效果 MSCI中国A50互联互通(美元)期货对冲效果富时中国A50期货对冲效果 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 2022/8/12022/8/152022/8/29 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 2022/8/12022/8/152022/8/29 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表8：沪深300指数期货对冲效果图表9：上证50指数期货对冲效果 沪深300期货对冲效果上证50期货对冲效果 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 2022/8/12022/8/82022/8/152022/8/222022/8/29 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 2022/8/12022/8/82022/8/152022/8/222022/8/29 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指衍生品月度基差率 港交所主要股指期货产品基差率： 图表10：恒生指数期货主要合约基差率图表11：恒生中国企业指数期货主要合约基差率 22082209恒生指数22082209恒生中国企业指数 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 2022-08-012022-08-152022-08-29 -1.0% 5,000 2022-08-012022-08-152022-08-29 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表12：恒生科技指数期货主要合约基差率图表13：MSCI中国A50互联互通指数期货基差率 22082209恒生科技22082209MSCI中国A50互联互通(美元) 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 2,200 2,150 2,100 2,050 2,000 2022-08-012022-08-152022-08-29 0.0% 1,950 2022-08-012022-08-152022-08-29 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 其他主要股指期货产品基差率： 图表14：标普500指数期货主要合约基差率图表15：纳斯达克100指数期货主要合约基差率 22092212标普50022092212纳斯达克100 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% 4,400 4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 11,500 2022-08-012022-08-152022-08-292022-08-012022-08-152022-08-29 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表16：沪深300指数期货主要合约基差率图表17：中证500指数期货基差率 22082209沪深30022082209中证500 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% 4,250 4,200 4,150 4,100 4,050 4,000 3,950 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 6,600 6,500 6,400 6,300 6,200 6,100 6,000 5,900 2022-08-012022-08-152022-08-292022-08-012022-08-152022-08-29 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期货流动性 用日均成交额的2%来估算市场容量。全球主要指数期货的市场容量多维持在日均2 亿元人民币以上，其中标普500指数期货市场容量最高，达到456.5亿元人民币左右。A 股市场近期震荡，市场不确定性较多，同时中证1000指数期货新上市，市场活跃度显著提升。 图表18：市场容量估算（按月度日均汇率转换为人民币） 日均成交额(亿元)日均市场容量估算(亿元) 上月日均市场容量(亿元) 恒生指数 953.119.1 21.6 恒生中国企业指数 360.47.2 7.4 恒生科技 108.42.2 2.6 MSCI中国A50互联互通(美