煤炭开采行业周报：需求持续向好，关注能源转型下的价值重估

本周行情回顾： 中信煤炭指数3471.58点，上涨2.68%，跑赢沪深300指数3.64pct，位列中信板块涨跌幅榜第5位。 重点领域分析： 动力煤：需求边际改善，煤价延续涨势。本周冶金、化工等备货需求积极，电煤补库需求增多，煤价延续涨势。 截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1170元/吨，周环比上涨25元/吨。产地方面，周内“三西”主产区受降雨影响，煤矿生产和运输受限，鄂尔多斯地区影响较大，当地井工煤矿停产一天，供应暂时性下降；待天气影响结束后，多数煤矿陆续复产，供应恢复高位；市场煤源依然偏紧，随着港口行情好转，近期冶金、化工等备货需求积极，叠加电煤补库需求增多，煤矿普遍即产即销，晋陕部分煤矿拉煤车依旧需要排队等候，价格延续稳中上涨态势。港口方面，主产区市场受暴雨侵袭，部分煤矿生产和运输受到影响，调入量持续下降；而南方地区连日高温，沿海地区日耗水平居高不下，下游部分终端开始补库，促使周内港口煤炭调出量增加。总体来看，北港库存高位震荡，环比有小幅下降。下游方面，浙江、江苏、安徽、四川等地频频出现35℃乃至40℃以上的高温天气，当地电力需求高峰负荷持续攀升，居民用煤用电需求高企，推动电厂日耗维持高位，而电厂询货增多，补库持续进行，电厂库存高位震荡。整体而言，主产区煤价稳中小涨，受降雨影响，部分煤矿生产和发运受影响，部分长协占比少的中小电厂采购和补库积极性提高，而冶金化工等非电及民用需求积极，叠加前期拉运需求陆续到港，促使港口锚地船舶数量增多，沿海煤炭市场活跃度有所提升，在成本和少量续期支撑下，贸易商挺价意愿增多，但目前保供力度不减，季节性支撑有限，非电煤“金九银十”传统旺季行情仍待进一步观察，在高库存压力下，预计煤价涨幅有限。 焦煤：终端成材需求是核心矛盾，焦煤市场主流暂稳运行。本周，随着焦炭第二轮涨价全面落地，焦企利润继续修复，采购需求有所改善，当前煤矿整体出货顺畅，多煤种价格再度上涨，且煤矿线上竞拍成交尚可，成交多有溢价。截至本周五，京唐港山西主焦报收2350元/吨，周环比持平。产地方面，受主产地部分煤矿事故影响，煤矿产量有所减少，煤矿出货顺畅，厂内焦煤几无库存。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少9.7万吨至920.5万吨。进口蒙煤方面，受焦炭第二轮涨价影响，下游采购意愿增加，蒙煤市场交投氛围再度活跃，口岸日通关车辆数回升至相对高位，蒙5原煤主流报价上涨至1550元/吨左右。需求端，下游焦钢企业对原料煤仍有刚需，然近期钢坯价格下行，且终端需求欠佳，目前焦钢企业多按需补库为主，钢厂原料煤采购较为谨慎。后市来看，近期随着钢材供需好转，钢材利润恢复，铁水产量将进一步回升，钢厂对焦炭采购、焦企对焦煤采购有所回升，从而带动焦煤成交稍有转暖，焦煤价格反弹高度取决于钢材需求和去库情况。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。 焦炭：铁水产量稳步回升，价格稳中偏强运行。本周，焦炭第二轮提涨落地，提涨200-220元/吨，累涨400-460元/吨。供应端，本周落实第二轮提涨之后，焦企利润得到有效改善，焦企提产意愿进一步增强，生产积极性有所提升，供应继续回升明显；因钢厂开始陆续复产，助力焦企出货顺畅，库存压力减轻。需求端，终端需求仍然疲软，钢材价格窄幅震荡，各地钢厂仍在有序复产中，铁水产量稳步回升。综合来看，随着焦炭第二轮提涨落地，焦企利润扭亏为盈，提产意愿进一步增强。但终端需求&钢厂利润仍为核心矛盾，成材价格走弱以及终端消费表现低位运行下，钢厂利润或将收缩，加之中间投机贸易商采购积极性开始回落，焦炭进一步探涨空间或有限，但考虑到原料端煤价稳中偏强运行，对焦价有较强支撑，部分焦企仍存看涨意愿，预计短期焦炭市场或稳中偏强运行。后期需持续关注运输情况、焦炭库存变化、焦炭供需情况、原料煤价格走势、焦钢利润、下游成材需求、钢厂复产情况等对焦炭市场的影响。 投资策略。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.动力煤：需求边际改善，煤价延续涨势 1.1.1.产地：采购需求增加，价格稳中探涨 本周，煤矿供应维持高位，价格延续稳中探涨。产量方面，周内“三西”主产区受降雨影响，煤矿生产和运输受限，鄂尔多斯地区影响较大，当地井工煤矿停产一天，供应暂时性下降；待天气影响结束后，多数煤矿陆续复产，供应恢复高位。据sxcoal数据，截至8月17日,“三西”地区煤矿产能利用率环比增加0.02pct，其中山西环比增加0.03个pct；陕西环比增加0.03个pct，内蒙古环比增加0.02个pct。价格方面，市场煤源依然偏紧，随着港口行情好转，近期冶金、化工等备货需求积极，叠加电煤补库需求增多，煤矿普遍即产即销，晋陕部分煤矿拉煤车依旧需要排队等候，价格延续稳中上涨态势。截至8月19日（wind采集数据稍有滞后）， 大同南郊Q5500报939元/吨，周环比上涨24元/吨，同比偏高49元/吨； 陕西榆林Q5500报1015元/吨，周环比上涨50元/吨，同比偏高87元/吨； 迎峰度夏，高日耗下煤价仍有支撑。当下正值迎峰度夏关键期，我国多地出现极端高温，用电负荷屡创新高，高日耗支撑下电厂去库加快，电厂有望增加采购，需求将再次释放，动力煤短期难以顺畅下跌。此外，我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 1.1.2.港口：暴雨压减调入量，北港持续去库 本周，主产区市场受暴雨侵袭，部分煤矿生产和运输受到影响，调入量持续下降。而南方地区连日高温，沿海地区日耗水平居高不下，下游部分终端开始补库，促使周内港口煤炭调出量增加。总体来看，北港库存延续去库趋势。 环渤海港口方面：本周（8.13~8.19）环渤海9港日均调入176万吨，周环比减少16万吨；日均发运205万吨，周环比增加9万吨。截至8月19日，环渤海9港库存合计2252万吨，周环比减少190万吨，较去年同期偏高305万吨，较2020年同期偏低37万吨； 下游港口方面：截至8月12日（本周未更新），长江口库存合计421万吨，周环比减少17万吨，同比偏高89万吨；截至8月19日，广州港库存合计136万吨，周环比增加6万吨，同比偏低72万吨。 图表3：环渤海9港库存（万吨） 图表4：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 图表5：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨） 图表6：江内港口库存（周频）（万吨） 图表7：广州港库存（万吨） 图表8：全国73港动力煤库存（万吨） 1.1.3.海运：运价走势分化 本周（8.13~8.19），环渤海9港锚地船舶数量日均155艘，周环比增加13艘。本周南华东电厂继续以长协刚需拉运为主，沿海运价有小幅上涨；而华南区市场对运力的需求表现一般，促使运价小幅下跌。 图表9：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘） 图表10：国内海运费（万吨） 1.1.4.电厂：日耗维持年内高位，电厂补库持续进行 高温天气持续，电厂日耗维持高位。本周，浙江、江苏、安徽、四川等地频频出现35℃乃至40℃以上的高温天气，当地电力需求高峰负荷持续攀升，居民用煤用电需求高企，推动电厂日耗维持高位，而电厂询货增多，补库持续进行，电厂库存高位震荡。 中长期来看，我国已经7年未提“以经济建设为中心”，在稳增长背景下，需求无需过度担忧。且我国双碳政策正由能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，原料用能也不纳入能源消费总量控制，河南省已率先出台相应方案，此举利好煤炭终端需求。 图表11：沿海8省电厂日耗（万吨） 图表12：沿海8省电厂库存（万吨） 1.1.5.进口：内贸需求向好，海外煤价探涨 本周，极端天气助力市场需求释放，国内内贸需求向好，进口煤价格探涨，但由于国内煤价涨幅高于进口，印尼中低卡煤进口已有一定利润，截至8月18日， 印尼煤-3800cal（FOB）价格报收76.2美元/吨，周环比上涨3.5美元/吨； 印尼煤-4600cal（FOB）价格报收105.3美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨。 图表13：印尼煤炭出口离岸价（美元/吨） 图表14：内贸煤价差（元/吨） 1.1.6.价格：补库需求持续释放，价格延续涨势 本周冶金、化工等备货需求积极，电煤补库需求增多，煤价延续涨势。截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1170元/吨，周环比上涨25元/吨。产地方面，周内“三西”主产区受降雨影响，煤矿生产和运输受限，鄂尔多斯地区影响较大，当地井工煤矿停产一天，供应暂时性下降；待天气影响结束后，多数煤矿陆续复产，供应恢复高位；市场煤源依然偏紧，随着港口行情好转，近期冶金、化工等备货需求积极，叠加电煤补库需求增多，煤矿普遍即产即销，晋陕部分煤矿拉煤车依旧需要排队等候，价格延续稳中上涨态势。港口方面，主产区市场受暴雨侵袭，部分煤矿生产和运输受到影响，调入量持续下降；而南方地区连日高温，沿海地区日耗水平居高不下，下游部分终端开始补库，促使周内港口煤炭调出量增加。总体来看，北港库存高位震荡，环比有小幅下降。下游方面，浙江、江苏、安徽、四川等地频频出现35℃乃至40℃以上的高温天气，当地电力需求高峰负荷持续攀升，居民用煤用电需求高企，推动电厂日耗维持高位，而电厂询货增多，补库持续进行，电厂库存高位震荡。整体而言，主产区煤价稳中小涨，受降雨影响，部分煤矿生产和发运受影响，部分长协占比少的中小电厂采购和补库积极性提高，而冶金化工等非电及民用需求积极，叠加前期拉运需求陆续到港，促使港口锚地船舶数量增多，沿海煤炭市场活跃度有所提升，在成本和少量续期支撑下，贸易商挺价意愿增多，但目前保供力度不减，季节性支撑有限，非电煤“金九银十”传统旺季行情仍待进一步观察，在高库存压力下，预计煤价涨幅有限。 长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表15：北方港口动力煤现货价格（元/吨） 1.2.焦煤：终端成材需求是核心矛盾，焦煤市场主流暂稳运行 1.2.1.产地：供应小幅下降，报价再度上涨 焦煤市场供应量小幅减少。本周，受主产地部分煤矿事故影响，煤矿产量有所减少，煤矿出货顺畅，厂内焦煤几无库存。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少9.69万吨至920.53万吨。 报价再度上涨。随着焦炭第二轮涨价全面落地，焦企利润继续修复，采购需求有所改善，当前煤矿整体出货顺畅，多煤种价格再度上涨，且煤矿线上竞拍成交尚可，成交多有溢价。截至8月19日， 吕梁主焦报2050元/吨，周环比上涨100元/吨，同比偏低250元/吨； 乌海主焦报1900元/吨，周环比持平，同比偏低500元/吨； 柳林低硫主焦报2200元/吨，周环比持平，同比偏低700元/吨； 柳林高硫主焦报1900元/吨，周环比上涨50元/吨，同比偏低550元/吨。 图表16：产地焦煤价格（元/吨） 图表17：CCI-焦煤指数（元/吨） 1.2.2.库存：终端需求欠佳，下游采购较为谨慎 本周，下游焦钢企业对原料煤仍有刚需，然近期钢坯价格下行，且终端需求欠佳，