2022年第三季度中国上市公司，金融衍生品风险管理报告

专题报告——上市公司风险管理 2022年第三季度中国上市公司金融衍生品风险管理报告 报告日期：2022年10月10日 ★上市公司套期保值公告： 806家上市公司发布了936条套期保值公告，336家发布了商 品套期保值公告，553家发布了外汇套期保值公告，其中83家公司同时发布了商品与外汇的套期保值公告。 ★上市公司其他风险管理公告： 风险管理的其他相关公告，包括保荐机构核查意见、独立董事核查意见、衍生品业务可行性分析、衍生品交易或内控管理制度、2021年衍生品交易情况报告、2022年衍生品交易情况报告、衍生品业务额度、衍生品业务拟调整额度、期货交割厂库业务等。 ★上市公司风险管理行业与地域： 920家在今年发布风险管理相关公告的上市公司，总共涉及 30个行业，排在前五位的依次是电子、基础化工、电力设备、 机械设备和医药生物。除1家注册位于开曼群岛外，其他均 在我国注册，总共涉及30个省份，排在前五位的依次是广东、浙江、江苏、山东和上海。 ★上市公司风险管理之于交易所： 在920家在今年发布风险管理相关公告的上市公司中，深交 所上市的有595家，上交所上市的有323家，北交所上市的 有3家。 ★上市公司风险管理财务分析： 通过风险管理，企业资产负债率有所提高，现金比率明显降低，ROA和ROE则更高。 曹洋首席分析师(有色金属)从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel:8621-63325888-3904 Email:yang.cao@orientfutures.com 联系人吴奇翀 从业资格号：F03103978Tel:13916797440 Email:qichong.wu@orientfutures.com 产业研究 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、套期保值公告分析4 2、其他风险管理公告分析5 3、行业与地域分析6 4、交易所信息7 5、套保企业财务数据对比9 图表目录 图表1：2022年首次发布套期保值公告的上市公司数量（单位：家）4 图表2：套期保值公告内容（单位：条）4 图表3：人民币汇率走势与汇率保值公告数量5 图表4：其他公告内容（单位：条）5 图表5：2022年发布风险管理相关公告上市公司的行业分布（单位：家）6 图表6：�三季度发布风险管理相关公告上市公司的行业分布（单位：家）6 图表7：2022年发布风险管理相关公告上市公司的省份分布（单位：家）7 图表8：�三季度发布风险管理相关公告上市公司的省份分布（单位：家）7 图表9：交易所股票种类8 图表10：涉及风险管理的企业参与率8 图表11：上市公司部分财务指标对比（单位：%）9 图表12：上市公司分行业财务指标对比（单位：%）9 2022年至今，新冠疫情仍在全球反复肆虐，美联储加息缩表以及俄乌冲突为主的国际地缘政治扰动，导致大宗商品价格波动加剧；同时，中美货币政策分化加深，叠加国内近期经济增长承压等因素，美元指数创出20年来新高，人民币汇率双向波动加剧。为应对大宗商品价格波动与汇率波动的风险，众多上市公司加入了风险管理的行列，期货及其他金融衍生品成为企业稳定经营的利器。 截至2022年�三季度末，已有约920家上市公司（A股919家，B股1家）在今年发布 了约2087条风险管理的相关公告，包括套期保值业务公告和其他相关公告。其中在� 三季度约有93家上市公司布了约101条套期保值业务公告，同时约有138家上市公司布 了约203条其他相关公告，包括交易额度、核查意见、可行性分析及交割库业务等。 1、套期保值公告分析 2022年�三季度，总共有93家上市公司布了套期保值业务公告，其中有76家为今年首 次发布，较�一、�二季度首次发布的数量有大幅下降（�一季度238家，�二季度492 家）。截至2022年�三季度末，806家上市公司发布了936条套期保值公告，其中336家发布了商品套期保值公告，553家发布了外汇套期保值公告，其中83家公司同时发布了商品与外汇的套期保值公告。 图表1：2022年首次发布套期保值公告的上市公司数量（单位：家）图表2：套期保值公告内容（单位：条） 资料来源：上市公司公告，东证衍生品研究院资料来源：上市公司公告，东证衍生品研究院 在大宗商品方面，大宗商品价格主要取决于三个因素：一是供给和需求，二是美联储货币政策与美元汇率，三是国际地缘政治。今年以来，美联储加息、俄乌冲突叠加全球疫情反复，导致大宗原材料价格大幅波动，使得上市公司延续了近年来对商品价格风险管理的热情。 在汇率方面，美联储持续加息，中美货币政策分化加深，叠加国内近期经济增长承压等因素，导致美元对人民币构成了显著的压力，美元指数创出20年来新高。在此背景下， 上市公司针对汇率的保值力度持续增强。自4月份套期保值公告发布的高峰期过后，上 市公司发布开展外汇套期保值业务的公告在8月份再次达到一个小高峰，�三季度约有 57份上市公司相关业务的公告发布。 上市公司开展外汇套期保值主要目的是规避汇率风险以稳定经营，主要的外汇衍生品包括远期结售汇、外汇互换、利率互换、外汇掉期、利率掉期、外汇期权、利率期权等，进口企业与出口企业在面对汇率波动时的风险敞口不一致： ⚫对于进口企业来说，人民币贬值会导致企业财务成本激增，如果没有提前锁汇或者通过外汇衍生产品进行对冲，企业可能会面临亏损。因此，进口企业对汇率进行套期保值，有助于降低因汇率变化而产生的额外的财务成本支出； ⚫对于出口企业来说，人民币贬值可以增加企业汇兑收益，短期内将提升企业利润， 有利于增强贸易竞争力和价格优势，但人民币弱势并非常态，如果对汇率始终保持风险敞口，一旦人民币转势升值，企业可能会面临亏损。因此，企业应当提前布局，锁定敞口，稳定经营。 总的来看，当前人民币汇率双向波动幅度愈发扩大，9月27日全国外汇市场自律机制电视会议强调：“汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。”因此，汇率的短期波动难以预测，进出口企业均应该牢固树立汇率风险中性的理念，不要赌汇率短期的升值或贬值，也不要试图投机套利，应当科学使用金融工具管理汇率风险。 图表3：人民币汇率走势与汇率保值公告数量 资料来源：上市公司公告，中国人民银行，东证衍生品研究院 2、其他风险管理公告分析 从2022年初至今来看，约920家上市公司在今年发布了约2087条风险管理的相关公告， 除了套期保值公告约935条外，还有1152条其他相关公告，包括保荐机构核查意见381 条，独立董事核查意见29条，衍生品业务可行性分析351条，衍生品交易或内控管理 制度294条，2021年衍生品交易情况报告28条，2022年衍生品交易情况报告13条，衍 生品业务额度26条，衍生品业务拟调整额度25条，期货交割厂库业务5条。 图表4：其他公告内容（单位：条） 资料来源：上市公司公告，东证衍生品研究院 3、行业与地域分析 截至2022年�三季度末，920家在今年发布风险管理相关公告的上市公司，总共涉及30个行业，排在前五位的依次是电子（123家）、基础化工（99家）、电力设备（91家）、机械设备（81家）和医药生物（67家），汽车（57家）、有色金属（54家）、家用电器（38家）、计算机（36家）等行业紧随其后。 图表5：2022年发布风险管理相关公告上市公司的行业分布（单位：家） 资料来源：上市公司公告，东证衍生品研究院 2022年�三季度，共有29个行业的上市公司发布了衍生品风险管理相关公告，排名较全年至今略有区别，排在前五位的行业依次为基础化工（34家）、电子（31家）、电力设备（28家）、机械设备（24家）、有色金属（18家），农林牧渔（14家）、医药生物（14家）等行业紧随其后。 图表6：�三季度发布风险管理相关公告上市公司的行业分布（单位：家） 资料来源：上市公司公告，东证衍生品研究院 截至2022年�三季度末，920家在今年发布风险管理相关公告的上市公司，除1家注册 位于开曼群岛外，其他均在我国注册，总共涉及30个省市自治区，排在前五位的依次是广东（204家）、浙江（186家）、江苏（122家）、山东（59家）和上海（55家），福建（52家）、北京（41家）等省市紧随其后。 图表7：2022年发布风险管理相关公告上市公司的省份分布（单位：家） 资料来源：上市公司公告，东证衍生品研究院 2022年�三季度，共有25个省市自治区的上市公司发布了衍生品风险管理相关公告，排名较全年至今略有区别，排在前五位的省份依次为广东（75家）、浙江（54家）、江苏（34家）、上海（19家）、福建（18家），安徽（17家）、北京（15家）等省市紧随其后。 图表8：�三季度发布风险管理相关公告上市公司的省份分布（单位：家） 资料来源：上市公司公告，东证衍生品研究院 4、交易所信息 截至2022年�三季度末，在920家在今年发布风险管理相关公告的上市公司中，深交所 上市的有595家，上交所上市的有322家，北交所上市的有3家，相应交易所股票种类及涉及风险管理企业的参与率如下图表9、图10所示。 图表9：交易所股票种类图表10：涉及风险管理的企业参与率 资料来源：上市公司公告，东证衍生品研究院资料来源：上市公司公告，东证衍生品研究院 2022年1月，上交所发布了《上海证券交易所上市公司自律监管指引�5号——交易与关联交易》，文件�三章的�一节《证券投资与衍生品交易》对上市公司从事衍生品交易作出了诸多规定： ⚫不得使用募集资金从事证券投资与衍生品交易； ⚫不鼓励公司从事以投机为目的的衍生品交易； ⚫建立健全内控制度； ⚫明确授权范围、操作要点与信息披露等具体要求； ⚫根据公司的风险承受能力确定投资规模及期限； ⚫如出现投资发生较大损失等异常情况的，应当立即采取措施并按规定履行披露义务； ⚫审查衍生品交易的必要性、可行性及风险控制情况； ⚫应当控制现货与衍生品在种类、规模及时间上相匹配，并制定切实可行的应急处理预案； ⚫应当提交董事会审议并及时履行信息披露义务，独立董事应当发表专项意见； ⚫因交易频次和时效要求等原因难以对每次衍生品交易履行审议程序和披露义务的，可以对未来12个月内衍生品交易的范围、额度及期限等进行合理预计，额度金额超出董事会权限范围的，还应当提交股东大会审议； ⚫相关额度的使用期限不应超过12个月，期限内任一时点的交易金额不应超过衍生 品投资额度； ⚫应当设定适当的止损限额，明确止损处理业务流程，并严格执行止损规定； ⚫应当跟踪衍生品公开市场价格或者公允价值的变化，及时评估已交易衍生品的风险敞口变化情况，并向管理层和董事会提交风险分析报告； ⚫已交易衍生品的公允价值减值与用于风险对冲的资产价值变动加总，导致合计亏损 或者浮动亏损金额每达到公司最近一年经审计的归属于上市公司股东净利润的10%且绝对金额超过1000万人民币的，公司应当及时披露。 因此，交易所相关制度的完善，也促使上市公司在开展套保业务时进行更多、更完善的信息披露。此举有助于解决我国上市公司信息披露可比性、可靠性及有效性较低的问题，在此基础上规范披露模式、统一披露渠道、解决披露自利性等问题，也有利于提高相关信息对信息使用者的参考价值，促进经济与环境协调发展。 5、套保企业财务数据对比 通过企业是否发布风险管理相关公告，我们将国内上市公司分为套保企业与无套保企业，将其经营数据进行了整理和分析，对四种主要财务指标