早会通报

G 兴业期货早会通报：2022-10-10 操盘建议： 金融期货方面：欧美央行紧缩抗通胀压力未减、国内基本面仍是弱复苏，且技术面阻力持续强化，股指整体弱势难改。从边际角度看，中证1000指数业绩下修、估值收缩空间相对更大，继续持 有卖2210合约实值或浅虚值看涨期权头寸。 商品期货方面：棉花空头及甲醇多头确定性较高。 操作上： 1.籽棉收购价偏低，下游订单持续乏力，棉花CF301前空持有； 2.能源紧缺推高原料价格，甲醇有望达到年内新高，建议买入期权MA212C3200。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 维持弱势震荡格局，持有卖看涨期权头寸 节前周五（9月30日），A股整体呈跌势。截至收盘，上证指数跌0.55%报3024.39点，深证成指跌1.29%报10778.61点，创业板指跌1.89%报2288.97点，中小综指跌1.42%报11289.35点，科创50指跌2.3%报939.38点。当日两市成交总额约为0.56万亿、与前日缩量，续创年内新低，当周日成交额均值较前周继续下滑；当日北向资金净流出为13亿，当周累计净流入为58.4亿。当周上证指数、深证成指均累计跌2.07%，创业板指累计跌0.65%，中小综指累计跌2.95%，科创50指累计跌2.24%。盘面上，国防军工、电力设备及新能源、汽车、机械和电子等板块领跌，而地产、银行和煤炭等板块走势则相对坚挺。当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差整体走阔。另沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率则继续大幅回落。综合看，市场整体仍无乐观预期。 当日主要消息如下：1.美国9月新增非农就业人数为 26.3万，预期为25万；当月失业率为3.5%，预期为3.7%；2.欧元区9月CPI初值同比+10%，预期为9.7%，前值+9.1%；3.我国9月官方制造业PMI值为50.1，预期为49.2，前值为49.4；4.《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》发布，重点任务包括：大力推进非化石能源标准化、加强新型电力系统标准体系建设等。 投资咨询部李光军从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 请务阅读正文之后的免责条款部分 从近阶段A股整体表现看，其价跌量缩态势明显、增量入场资金匮乏，且技术面弱势特征持续强化。而从欧美最新通胀、就业数据看，其货币政策紧缩导向难改，从流动性角度看、其对A股的负面外溢影响仍将持续；而国内宏观面则延续弱复苏格局、亦难以显著提振市场信心。综合看，从盈利、估值两大因素看，目前股指依旧缺乏明确利多、而潜在利空扰动未减，预计整体仍将维持弱势震荡。再从具体分类指数看，从边际角度看，随景气度下降、盈利增速下修等预期逐步显现，预计成长板块将相对更弱，对应卖中证1000指数看涨期权策略的盈亏比更高，继续持有2210合约实值或浅虚值头寸。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色金属 （铜） 宏观向下驱动延续，沪铜弱势难改 节前最后一个交易日SMM铜现货价报62675元/吨，相较前值上涨235元/吨。节假日期间LME铜线上后下，维持在区间内震荡。美元及美国经济数据仍保持强势，而非美主要经济体衰退压力正在不断增强。国内方面，目前宏观面仍未出现趋势性好转迹象，新增利多不足。国内方面，部分宏观数据略有改善但仍处于低位，经济向上动能有限。新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，且新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难有向上驱动。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，但目前供给仍相对充裕。库存方面，海内外交易所库存均出现见底迹象，LME库存在节假日期间出现快速抬升。综合而言，美元向上趋势难改叠加海外宏观衰退预期再度抬升，对铜价形成明显拖累，且国内需求仍无明显起色，铜价跌势难改。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 有色金属 （铝） 扰动因素增加，铝价波动加剧 节前最后一个交易日SMM铝现货价报18340元/吨，相较前值上涨200元/吨。节假日期间，LME发布文件讨论是否禁止俄罗斯金属，LME铝价盘中一度冲高，随后小幅回来，回吐部分涨幅。宏观方面，美元及美国经济数据仍保持强势，而非美主要经济体衰退压力正在不断增强。国内方面，目前宏观面仍未出现趋势性好转迹象，新增利多不足。供给方面，海外产能影响整体有限，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，后续减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱，持续关注海外能源问题。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，但产能恢复或仍需1-2月时间，而云南方面受影响产能或达到100-150万吨，关注其影响范围及持续时间的进展。下游需求方面， 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 受到宏观因素的影响，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，短期内仍处于低位，关注俄铝后续进展。但目前需求增速大概率弱于产量增速，供需或逐步转向过剩。整体来看，宏观驱动下铝需求走弱趋势难改，铝价下行趋势不变，但短期内供给端及俄铝扰动因素或加大价格波动。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 现实改善预期偏弱，钢材价格区间运行 1、螺纹：9月，伴随基建发力项目赶工，终端需求环比改善，且短期有望延续。长假前，螺纹库存已降至同期绝对低位，长假期间，MS样本，螺纹库存环比增加42.77万吨，累库幅度为2016年一年中性偏低水平，整体库存压力有限。且国内稳增长目标依然明确，节前中央连续出台3项托底地产政策，有利于提振市场信心。但是本轮地产下行周期较难逆转，十一30城商品房成交数据同比下降4成，基建发力对冲力度有限，旺季需求改善幅度仍将受限。同时欧美“高通胀+快速紧缩”格局短期也难以改变，海外衰退风险仍将继续积累，中长期对风险资产的利空压制仍值得高度警惕。综合看，短期螺纹现货供需结构有所改善，且成本支撑尚存，但是海外宏观驱动明确向下，国内基建发力难以对冲地产周期下行影响，螺纹需求弹性明显小于供给弹性，中长期螺纹价格将持续承压。策略上：单边，10月中旬前螺纹暂以区间（3500-4000）思路对待， 投资咨询部 联系人：魏莹 新单等待逢高做空的机会；组合：铁水产量暂无下降驱动， 魏莹 021-80220132 钢矿 旺季需求改善幅度及持续性受限，建议耐心持有买I2301-卖RB2301套利组合可耐心持有。风险因素：国内宏观政 从业资格： F3039424 从业资格： F3039424 策；限产政策；海外衰退风险。 投资咨询： 投资咨询： Z0014895 Z0014895 2、热卷：十一长假前，热卷库存已降至偏低水平，长假期间热卷总库存环比增22万吨，同比仍低于近3年水平，库存压力有限。下游需求环比有所改善。原料基本面支撑较强，短期成本处支撑依然存在。但国内经济复苏动能有限，地产下行周期尚未逆转，对相关行业及经济的拖累作用难以完全消除，需求弹性依然明显小于供给弹性。若以当前终端需求水平，难以支撑热卷价格出现较大幅度的反弹。同时，欧美“高通胀+快速加息”格局短期也难以逆转，海外衰退风险仍继续积累，主要经济体PMI订单指数已跌破扩张区间，宏观下行趋势较为明确，仍将在较长周期内持续压制风险资产价格。综合看，热卷现货基本面矛盾暂不突出，且短期存在成本支撑，但供给弹性高于需求弹性，旺季需求改善有限，海外宏观驱动整体向下，盘面中长期依然承压。策略上，单边：10月中旬前暂持区间思路，新单等待逢高做空的机会。风险因素：国内宏观政策；限产 政策；海外衰退风险。3、铁矿石：国内高炉铁水产量已接近年内高点，若无外部行政性限产约束，预计10月中旬以前日均铁水产量或将维持高稳状态。十一长假前钢厂进口矿库存已补充至接近去年同期的水平，但库消比仍显著低于去年同期，节后或有适量采购需求。铁矿供需过剩压力暂不突出。对铁矿期现货价格形成支撑。截至9月30日收盘，铁矿期货01合约贴水65（前值65）。但是，宏观方面，国内地产下行周期尚未逆转，基建发力仍难完全对冲其影响，预计钢材旺季需求改善幅度有限，且高炉盈利微薄，复产基本结束，后续铁水产量大概率见顶逐步回落；欧美“高通胀+快速加息”格局仍将持续，衰退风险逐步积累，对风险资产价格形成普遍压制。且中长期看，铁矿石供需过剩的格局较为明确。综合看，铁矿供需过剩幅度阶段性收敛，但未改变铁矿长期供需宽松的趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行，下方关注80美金矿山边际成本线支撑，上方关注730-750之间的压力位置。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 煤炭产业链 焦炭次轮提涨顺势来袭，关注蒙煤通关恢复速度 焦炭：供应方面，随着首轮提涨节前落地，焦企盈利能力稍有恢复，提产意愿随之增强，但京津冀范围内环保限产预期又起，独立焦企焦炭日产或难实现快速回升。需求方面，铁水产量回升至240万吨上方，焦炭入炉刚需支撑走强，且传统旺季叠加钢厂备货使得下游对原料采购需求同步上升，焦炭整体库存依然压力不大，但考虑到补库行为或接近尾声，而铁水产量亦难维持高位，节后需求兑现持续性或有存疑。现货方面，内蒙焦企率先开启焦炭次轮100元/吨提涨，煤炭成本延续上行趋势使得焦企经营状况复苏不佳，涨价意愿依然强烈，但下游钢厂利润亦处低位，对成本把控力度也同步上升，关注本轮涨价落地速度及后续是否还有进一步提涨。综合来看，铁水产量高位叠加下游补库行为推升需求预期，煤炭价格上行使得炼焦成本支撑同步增强，焦炭次轮提涨顺势来袭，库存压力持续向下游转移，价格走势依然表现偏强，但考虑到需求兑现高峰已至，关注下游采购持续性及终端需求能否出现增量利多。焦煤：产地煤方面，国庆期间煤矿安全生产检查维持偏强力度，坑口原煤产出难有放量趋势，且北方采暖季陆续来临使得电煤保供相关事宜或将再度挤压洗煤产能，焦精煤 投资咨询部刘启跃从业资格： F3057626 投资咨询： Z0016224 联系人：刘启跃021-80220107从业资格：F3057626投资咨询：Z0016224 供应量延续偏紧态势；进口煤方面，蒙煤通关恢复预期强烈，蒙5四季度长协报价有所下调，策克口岸将于今日正式恢复汽运通车，但疫情防控扰动仍然不断，关注四季度煤炭进口政策及情况变动。需求方面，现货市场成交平稳，焦炭重回提涨通道，下游节前补库意愿或有增强，矿方库存压力尚且不高，整体需求尚有支撑。综合来看，国庆期间原煤产出维持平稳偏紧态势，安检检查预期仍将贯穿本月，且北方采暖季陆续来临使得煤炭保供扰动增强，焦煤价格或延续偏强态势，关注四季度煤炭进口市场是否出现增量补充。 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。) 原油 OPEC大幅减产改善供需，原油短期仍偏强运行 供应方面，10月5日OPEC会议决定减产200万桶 /日，减产周期从2022年11月至2023年12月；石油输出国和主要原油消费国美国之间的博弈愈发激烈，临近中期选举，美国或也将公布一些反制措施。从实际产量角度，因前期OPEC产量持续未达配额，因此需要减产幅度可能远小于配额调整幅度。以8月产量和11月配额比较，实际需要的合计减产可能约85万桶/日。 库存方面，节假日期间，EIA公布的库存报告截至9 月30日当周美国原油库存实际公布减少135.60万桶；API原油库存减少约180万桶。精炼油库存和汽油库存均录得大降，成品油消费反弹明显。宏观方面，欧元区9月综合PMI终值降至20个月低点；美国