早会通报

G 兴业期货早会通报：2022-08-26 操盘建议： 金融期货方面：政策面增量措施利多效果尚待验证，而基本面和技术面整体延续边际转空特征，股指整体偏弱格局未变。 商品期货方面：PTA与橡胶维持空头思路。 操作上： 1.从景气度预期、及盘面印证看，沪深300指数依旧最弱，继续持有卖IO2209-C-4200看涨期权头寸； 2.成本支撑放缓，产销延续疲弱，TA301前空持有； 3.轮企开工维持较低水平，橡胶需求暂无起色，RU2301前空持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 整体弱势未改，继续持有卖沪深300看涨期权头寸周四（8月25日），A股整体暂止跌回涨。截至收 盘，上证指数涨0.97%报3246.25点，深证成指微涨0.06%报12104.03点，创业板指跌0.44%报2667.3点，中小综指跌0.29%报12678.24点，科创50指跌1.22%报1055.89点。当日两市成交总额为0.98万亿、较前日明显缩量；当日北向资金净流入为16.7亿。盘面上，煤炭、石油石化、金融、交运和食品饮料等板块涨幅较大，而电力设备及新能源、机械和电子等板块走势则较弱。 当日沪深300和上证50期指主力合约基差小幅缩 窄、而中证500和中证1000期指主力合约基差则走阔。另中证1000指数看涨期权隐含波动率则继续下降。综合看，市场整体仍无明显的乐观预期。当日主要消息如下：1.美国第2季度实际GDP修正值同比-0.6%，预期-0.8%，初值-0.9%；2.据欧洲央行7月政策会议纪要，委员们一致认为、在货币政策正常化道路上采取进一步紧缩措施是适当的；3.《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》公布，至2025年该产业年产值将达3万亿。从近期A股主要指数整体表现看，其关键位阻力增强、且市场情绪弱化，微观技术面依旧无乐观信号。而海外主要国家和国内最新宏观面指标暂无亮点，增量财政和 投资咨询部李光军从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军021-80220262从业资格：F0249721投资咨询：Z0001454 请务阅读正文之后的免责条款部分 1 产业政策措施的效果则有待验证、暂难以直接提振市场预期。综合看，当前阶段股指仍缺实质性利多因素，震荡或偏弱格局难改。从景气度预期、及盘面走势印证看，沪深300指数弱势特征最为明确，可继续持有卖2209合约实值或浅虚值看涨期权头寸。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色金属 （铜） 供需双弱格局下，沪铜反弹空间有限 上一交易日SMM铜现货价报63350元/吨，相较前值下跌365元/吨。期货方面，昨日沪铜价格昨日宽幅震荡。宏观方面，近期市场避险情绪及非美货币弱势下，美元将保持强势，关注周五鲍威尔讲话。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度仍有待关注。基建方面，向上的确定性较高，但随着专项债发行的接近完成，资金支撑将有所减弱，关注后续增量政策。新能源等相关领域的用铜需求仍在抬升，但目前传统板块除汽车外仍未有显著改善，而新能源板块增量利多有限。目前来看国内限电对冶炼及中游加工企业均存在一定影响，但影响程度有限，暂未造成供需结构错配。综合而言，海外宏观衰退暂难证伪，国内需求仍无明显起色，供需双弱局面下铜价上行驱动暂缺，预计反弹空间有限。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 有色金属 （铝） 限电影响逐步消退，铝价弱势难改 SMM铝现货价报18870元/吨，相较前值上涨50元/吨。根据MYSTEEL调研数据显示，目前四川地区全部电解铝企业已经停产，重庆和河南目前也面临着电力紧张问题。但随着气温的逐步下降，电力紧张问题或逐步缓解，此外限电也对下游铝加工企业开工也同样受到抑制，对铝价提振有限。宏观方面，在避险情绪以及非美货币弱势下，美元将保持强势。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度仍有待观察。供给方面，限电影响或逐步消退，而海外高能源价格造成的产量变动或持续，海德鲁Sunndalf铝厂罢工结束，关注进一步发展。下游需求方面，目前仍处于疲弱状态，叠加限电因素整体开工率偏低，需求表现一般。库存方面，主要地区库存小幅下降，但库存降幅较缓，印证需求不佳。整体来看，限电因素对供需两端均存在影响，在海外宏观衰退预期仍难以证伪，叠加国内需求持续走弱的情况下，短期内难有实质性修复，预计铝价仍将维持偏弱运行。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 钢矿 地产政策利好较多，钢材价格延续强势1、螺纹：螺纹周产量同比依然大幅减少，螺纹总库存保持 投资咨询部 魏莹 联系人：魏莹 021-80220132 去化。本周MS数据，螺纹周产量环比增1.61%，同比- 从业资格： 从业资格： 17.69%；总库存环比-2.07%，同比-35.70%，周度表观消 F3039424 F3039424 费量环比-8.52%，同比-16.18%。如若螺纹低产量局面持 投资咨询： 投资咨询： 续，库存继续下降，一旦旺季来临需求环比改善，螺纹或 Z0014895 Z0014895 出现阶段性供需错配。并且近期稳地产政策利好较为集中，宏观利好或有利于阶段性缓和市场对于远月的悲观预期。不过，现阶段螺纹去库高度依赖供给的大幅收缩。但伴随长流程钢厂盈利改善，以及部分板材铁水转产长材，螺纹周产量已连续4周回升，终端需求未见实质性改善，导致螺纹去库速度明显放缓，短期压制盘面价格上行空间。综合看，低供给+连续去库，螺纹基本面改善，螺纹现实偏强，但是地产整体进入下行周期，螺纹供给修复的弹性高于需求恢复的弹性，螺纹中长期预期依然较弱，螺纹”强现实，弱预期“的特征较为明显。建议操作上：10合约暂持震荡偏强观点，若政策利好阶段性缓和远月市场悲观预期，移仓换月期间01合约亦有跟随10合约震荡上行修复基差的动力。持续关注国内需求改善、钢厂生产、以及去库情况。风险因素：地产复苏不确定性较高；粗钢限产政策具体实施方案仍未确定。2、热卷：热卷供给同比偏低的局面持续，热卷库存保持去化。本周MS数据，热卷周产量环比+0.04%，同比-8.05%；总库存环比-2.13%，同比-12.72%；周度表观消费量环比-0.96%，同比-7.47%。伴随高温天气陆续退潮，限电对下游需求的抑制有望得到缓解。近月基本面现实情况较远月市场预期偏强。并且，近期宏观利好较多，也一定程度上有利于缓和远月市场过于悲观的预期。但是内外经济下行压力不减，热卷需求始终未见改善，导致热卷整体去库较为缓慢，且严重依赖供给的同比收缩。以当前需求水平，钢厂复产对于价格的负面影响不容忽视。综合看，低利润制约供给回升速度，近期热卷基本面边际改善，热卷现实偏强，但是需求未见改善，供给存回升风险，热卷价格上方依然承压。建议操作上：暂以区间震荡对待，新单暂时观望。持续关注国内需求、钢厂检修、热卷库存、粗钢压减政策。风险因素：国内经济复苏力度不确定性较高；粗钢限产政策具体实施方案仍未确定。3、铁矿石：高炉复产逐步兑现，钢联口径日均铁水产量连续4周回升，本周钢联口径日均铁水产量回升至229.4万吨，钢厂进口矿库存环比23.81万吨，45港日均疏港量回升4.87万吨至283.09万吨。铁矿石需求环比逐步回暖，带动45港进口矿库存有增转降，本周下降72.21万吨。同时，近期国内稳经济、稳地产等宏观政策利好较 多，也一定程度上有利于缓和市场对黑色金属板块远月过于悲观的预期。短期铁矿期货价格反弹修复基差。截至昨日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品9（前值5）元/吨，基差基本修复，01合约贴水83（前值72）。但是，经济下行背景下，国内钢材终端消费尚未实质性改善，钢材去库严重依赖供给收缩，钢厂盈利已再度收窄，暂不支持淡季钢厂大规模复产，预计高炉复产节奏或逐步放缓。从长期看，铁矿石供需结构逐步宽松的大方向依然较确定。综合看，国内高炉阶段性复产，暂不改变铁矿长期供需结构转宽松趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行。操作上，单边：卖出I2301-C-750期权止损离场。关注国内终端需求、钢厂减产、钢材库存变化、及粗钢压减政策。风险因素：地产复苏不确定性较高；粗钢限产政策具体实施方案仍未确定。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 原料煤价表现偏强，焦炭市场分歧加剧 1.动力煤：发改委表态自入夏以来，全国煤炭日均调度产量上升至1240万吨的较高水平，统调电厂存煤最高达到1.75亿吨，同比增加7400万吨，且电煤中长期合同总体已实现全覆盖，保供稳价事宜推进顺利；但近期极端高温天气显著加剧用电负荷增长，发电量、日耗煤量继续增加，连续创下两年同期历史最高水平，部分省份已然启动有序用电，能源保供有效性面临考验，关注本周高温天气散退后电网压力是否减轻。另外，全球煤炭消费亦持续走高，而供应弹性已遇瓶颈，海外煤价不断攀升，内外煤价差倒挂现象持续存在，进口市场调节作用微乎其微。综合来看，能源保供稳步推进，煤炭日产及库存维持高位，但 投资咨询部 联系人：刘启跃 极端高温天气迫使发电耗煤快速增长，多省市电网负荷创 刘启跃 021-80220107 煤炭产 下新高，而进口市场补充作用杯水车薪，短期煤价维持偏 从业资格： 从业资格： 业链 强强势，关注本周高温天气是否退散及终端企业实际煤炭 F3057626 F3057626 储备情况。 投资咨询： 投资咨询： Z0016224 Z0016224 2.焦煤、焦炭：焦炭：供应方面，山西各地焦企开工回升，且多数处于盈利状态，提产积极性较高，焦炭日产料延续增长态势。需求方面，钢厂利润亦有好转，高炉产线存在复产预期，焦炭入炉需求支撑走强，但下游补库持续性或将受限，钢厂刚需采购为主，关注后续复产兑现程度及宏观政策加码可能。现货方面，两轮提涨中贸易投机需求表现积极，港口货源逐步增多，河北焦企考虑下游复产预期及原料煤价格上调仍有进一步提涨意愿，但西北焦企率先下调焦炭出厂价，且钢厂对原料成本把控或将增强，钢焦博弈或进入终局，现货市场或临拐点。综合来看，焦炭上游库存压力持 续缓解，下游刚需采购支撑走强，但钢焦博弈逐步升温，本周焦企第三轮提涨或将面对钢厂第一轮提降，期货盘面驱动减弱，价格走势或以偏强震荡为主。焦煤：产地煤方面，坑口产出维持平稳，洗煤产能遭部分挤占，电煤保供政策依然影响焦煤洗出率，且安全检查或将再度来袭，焦精煤产量料延续平稳偏紧态势；进口煤方面，蒙煤进口逐步恢复，但疫情反复不时扰动通关数量，而中澳关系年内或存改善可能，关注澳煤通关变更措施能否落地。需求方面，焦炭两轮提涨陆续落地，现货市场情绪回温，焦企采购心态稍有好转，焦煤库存压力向下游疏通。综合来看，原料需求存在边际好转预期，焦精煤供应较难转入宽松态势，而进口市场边际变动影响或有增强，关注焦煤供应端能否出现实质性改善。操作建议上，坑口焦煤成交表现尚佳，库存压力持续向下游转移，焦企多考虑成本上行及下游复产预期而对现货价格抱有进一步提涨意愿，但钢厂补库接近尾声，随采随用情况增多，对原料到货控制趋严，现货市场博弈升温，焦炭基差收敛后呈现期货贴水状态，短期盘面走势或延续偏强震荡，关注市场信心是否回升及终端需求改善情况。 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。) 纯碱 地产政策利好较多，纯碱反弹修复基差 现货：8月25日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2850元/吨（0），华中重碱2800元/吨（0），国内纯碱市场持稳运行，企业挺价意愿较强。供给：8月2