2022年10月策略观点：磨底蓄势【光大证券】核心问题一：市场处

2022年10月策略观点：磨底蓄势【光大证券】核心问题一：市场处于“内忧”之下的底部区间。 从目前的PE估值来看，当前市场估值已经接近了疫情以来市场的底部估值区间，但是仍然高于2018年底或者之前的底部位置。对于当前市场，我们认为偏弱的基本面是市场面临的核心问题。 如果市场的问题仍然以“内忧” 为主，那么当前市场的估值可能已经较为充分的反映了悲观的预期，市场在当前位置具有相当高的性价比。不过参考2018年的情形，外部风险可能会是市场进一步出现波动的原因。 核心问题二：市场仍在面临哪些压力？ 国内经济仍然处于地产与疫情双重影响之下的缓慢修复期。 整体来看，国内经济在5、6月份的迅速环比修复之后，在7月份之后进入了一个更加平缓的修复期。地产与疫情的双重影响之下，经济增长中枢仍然显著低于疫前水平。 此外，短期内海外的压力也给市场带来的持续的影响，除了汇率与美债利率之外，在美国2022年中期选举之前，海外政治压力同样显著。核心问题三：市场何时可能会见到拐点？ 预计市场有望在第四季度看到拐点。 疫情逐步平息之后的消费、能源以及压力之下的出口与逐步回暖的房地产可能会带来经济基本面的加速回暖，而海外的风险因素或许也将逐步平息，共同促进市场上行。 市场观点：磨底等待拐点，市场处于布局窗口期。 市场经历了前期的密集调整之后，当前已经处于较低的估值水平之下。 在没有新的外部风险出现的情况之下，我们认为市场目前已经具有了较高的性价比，不过未来的上涨可能不是一蹴而就的，在当前的位置市场可能还会经历一段时间的磨底过程，第四季度市场或将迎来中期拐点。 在“二十大”之后，我国的防疫政策可能会进一步的放松，地产销售与居民消费数据很可能均会出现好转，叠加海外成本上升带来的国内出口上行以及海外政治风险的下行，届时市场可能会迎来上行的拐点。 行业配置：月度层面风格收敛仍将持续，继续关注大盘风格与消费板块。 考虑到4月底以来市场反弹的过程中，制造风格及小盘板块的反弹幅度要明显更大，在市场震荡蓄势的过程中，预计市场风格或将转向消费风格及大盘板块。 此外，“二十大”之后，我国的防疫政策可能会出现进一步的放松，消费板块景气度有望迎来回升，而在防疫政策放松预期升温的推动下，消费板块的行情可能会提前启动，值得积极布局；此外，自下而上角度，白酒、储能、医药生物、汽车、互联网传媒等行业也值得积极关注。 风险提示：经济增长不及预期，导致A股市场表现不佳；中美关系波动压制市场风险偏好；新冠疫情形势变严峻。