玻璃纯碱专题报告：从资金流角度观察复苏契机

期货研究报告|商品研究 从资金流角度观察复苏契机 ——玻璃纯碱专题报告 （2022年9月30日-2022年10月09日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2022年9月12日 目录 contents 01节假日期间外盘和国内现货表现 02需求底部改善等待政策指引方向 03从资金流角度观察复苏契机 04策略推荐 01 节假日期间外盘和国内现货表现 节假日期间外盘原油大涨其他大类资产稳定 期货研究报告|商品研究 品种 9月30日 10月9日 涨跌幅 玻璃 1635 1660 1.5% 纯碱 2800 2800 0.0% 原油 79.7 93.3 17.1% 伦敦铜 7490 7463 -0.4% PVC 6320 6530 3.3% 螺纹 4170 4200 0.7% 标普 3585 3639 1.5% 资料来源：WIND，招商期货 原油大涨，主要是OPEC宣布减产200万桶。美国前期汽柴油库存下降幅度较大 代表工业需求的铜相对稳定，变化不大 国内建材PVC和玻璃小幅度上涨 02 需求底部改善等待政策指引方向 600000 500000 400000 300000 200000 100000 PVC社会库存(吨) 201720182019202020212022 160.0% 110.0% 60.0% 10.0% -40.0% PVC去库力度对比 201720182019202020212022 0 157101214161820222426283032343638414345474951 -90.0% 13591113151719212325272931333537414345474951 资料来源：WIND，招商期货 PVC下游节假日期间放假时间超过往年，开工率下滑，PVC社会库存继续累积 终端成交一般，PVC华东及华南整体库存增加。截至10月7日华东样本库存31.86万吨，较上一期增6.09%，同比增96.91%，华南样本库存4.96万吨，较上一期增7.13%，同比增42.94%。华东及华南样本仓库总库存36.82万吨，较上一期增6.23%，同比增加87.38%。 7700 6700 5700 万箱 4700 3700 2700 1700 700 玻璃上游库存 2017 2018 2019 2020 2021 2022 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 85.0% 65.0% 45.0% 25.0% 5.0% -15.0% -35.0% -55.0% -75.0% 玻璃八省库存去库力度对比 13579111315171921232527293133353739414345474951 201720182019202020212022 资料来源：WIND，招商期货 全国浮法玻璃样本企业环比增加0.95%，同比+74.82%，折库存天数30天。华北区域维持良好产销，国庆假期结束前期，产销率仍能 保持在100%以上，行业处于去库状态；国内其它区域产销尚可，但较上周相比适度放缓带动库存小幅增长，相较于2020年、2021年十一之后环比增6.71%、增17.08%的对比而言，2022年此次国庆累库幅度不大 200 180 160 140 120 100 80 60 40 纯碱库存 2019 2020 2021 2022 235.0% 185.0% 135.0% 85.0% 35.0% 纯碱库存环比 2019202020212022 20 0 2019-01-032019-04-032019-07-032019-10-03 -15.200%19-01-032019-04-032019-07-032019-10-03 -65.0% 资料来源：WIND，招商期货 10月8日纯碱企业库存总量39.10万吨，上周34.21万吨，环比增加4.89万吨，上涨14.29%。其中，轻质纯碱15.96万吨，环比增加 4.26万吨；重质纯碱23.14吨，环比增加0.63万吨。国庆期间，纯碱企业库存呈现增加趋势，轻重纯碱同步增加。从企业库存变化看，企业待发订单支撑，大部分企业产销基本处于平衡，个别企业库存增加 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 PVC周度需求量 20182019202020212022 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 玻璃周度需求量(吨) 2019 2020 2021 2022 1358101214161921232527293133353739424446485052 资料来源：WIND，招商期货 PVC周度需求33.6万吨，延续前期回落趋势 玻璃周度需求125万吨，同比增加34%。注意，今年玻璃价格1600-1650区间，去年同期2700，低价刺激需求 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 120 100 80 60 40 100大中城市:成交土地溢价率:当周值 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01 -20% -40% -60% 20 0 2008-01-062011-01-062014-01-062017-01-062020-01-06 资料来源：WIND，招商期货 新房遇冷，二手房成交好转：国庆假期期间（10月1日～7日）重点监测城市新建商品住宅成交面积66.93万平方米，较去年国庆假期 日均成交面积下降37.7% 相较于新房市场的低迷，国庆黄金周期间二手房市场成交活跃度好于新房市场。贝壳研究院数据显示，全国监测重点城市二手房日均成交套数同比增长约54%，较2020年同期增长约3% 但土地市场仍然较弱，土地成交面积同比降30%，土地成交溢价率在5%左右 % % % % % 2017-01 % 2017-11 2018-092019-072020-052021-032022-01 % 100% 80 60 40 20 0 -20 乘用车增速商用车增速 220.0% 170.0% 120.0% 70.0% 20.0% 挖掘机同比起重机同比销量推土机同比 -40 2008-05-012011-04-012014-03-012017-02-012020-01-01 -30.0% -60% -80.0% 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 汽车销售好转，乘用车销售增速40%，新能源汽车异军突起商用车主要是重卡，销售增速-17%，销售不畅 挖掘机是房地产市场复苏的领先指标。挖掘机销售增速-35%，依然较弱 270% 220% 170% 120% 70% 20% 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值新增贷款：居民中长期同比 10000 8000 6000 4000 2000 105.0% 85.0% 65.0% 45.0% 25.0% 5.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 -30% -80% 2010-04 2012-05 2014-06 2016-07 2018-08 2020-09 0 -2000 -15.200%08-06-012011-05-012014-04-012017-03-012020-02-01 -35.0% -55.0% 资料来源：WIND，招商期货 需求不好，房地产开工面积同比下滑44%，往年每个月房地产新开工1.7亿平米，今年因为疫情和开发商三条红线卡死融资端，每个月新开工面积下滑到0.9亿平米 土地出让领先房地产需求，是面粉和面包的关系。第三批土地集中出让出台，成交依然不好 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃增速平板玻璃产能 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 2019-01-242020-01-242021-01-242022-01-242018-01-242020-01-242022-01-24 资料来源：WIND，招商期货 平板玻璃国庆期间减产800吨，后市若库存还在累积则冷修量还将放大 光伏玻璃产能稳定在6.78万吨，国庆期间暂无投产 四季度光伏玻璃有大量公告产能，预计还将有一批产能释放 140 120 100 80 产量:合成洗涤剂:当月值洗涤剂增速 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 产量:日用玻璃制品:当月值产量:日用玻璃制品:当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 60-10.0% 40-20.0% 20-30.0% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2010-122012-102014-082016-062018-042020-02 重碱库存 轻碱库存 0 2013-03 2014-10 2016-052017-12 2019-07 2021-02 -40.0% 2020-08-212021-02-212021-08-212022-02-212022-08-21 资料来源：WIND，招商期货 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 现货价:纯碱(轻质):国内现货价:烧碱(99%):国内 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 光伏组件出口（兆瓦） 20212022增速 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2015-12-182017-12-182019-12-182021-12-18 123456789101112 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 烧碱，轻碱整体还处于高位 光伏出口依然保持高位，但环比增速已经没有多大空间光伏玻璃投产依然比较乐观 03 从资金流角度观察复苏契机 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 沪深300南华工业品指数国债1年期收益率右轴逆序 1.50 1.70 1.90 2.10 2.30 2.50 2.70 2.90 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 沪深300南华工业品指数国债1年期收益率右轴逆序 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 2021-02-182021-07-182021-12-182022-05-182014-07-282016-07-282018-07-28 资料来源：WIND，招商期货资料来源：W