软商品周报：假日外围氛围对板块利多影响，但弱需求仍会成为抑制

【中信期货软商品】 假日外围氛围对板块利多影响，但弱需求仍会成为抑制 ——周报20221009 中信期货研究所软商品及特殊品种组 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员：李青 021-60812970 liqing@citicsf.com从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 吴静雯 021-60812970 wujingwen@citicsf.com从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种周度观点汇总 二、各品种周度分析 2.1橡胶、20号胶 2.2棉花、棉纱 2.3白糖 2.4苹果 2.5纸浆 2.6红枣 品种 周观点 中线展望 供应：1、原料价格假日期间普遍上涨，但上涨幅度不大。原料上涨主因前期产区降雨偏多。2、非标正套不断加仓对未来进口存在增量预期。3、供应高产季已经到来，天气端略有扰动，但今年总量减少预期并不大。需求：1、乘用车表现良好，商用车、重卡的销售数据始终偏差。2、8月轮胎出口数据表现尚可。但出口增速减少已经表现显著。3、国内乘用车刺激政策不断出台，对乘用车市场明显拉动。4、国内疫情反复，对未来需求复苏存在时间维度上的抑制。5、轮胎厂高库存情况未能改善。库存：1、各库存有所波动，但整体表现出缓慢增加的态势。2、显性库存绝对值今年并不高，但已经开始超过去年同期数据。 沪胶及20号胶 本周交易逻辑：作为能化属性的橡胶与原油的走势在最近一两年内脱离较为显著，因此剧烈的原油波动对橡胶影响力度降低，这从新加坡橡胶的涨幅就可以看出。从橡胶自身在国庆期间的变化来说，泰国国庆期间降雨略偏多，因此看到原材料价格的上行，但变动幅度不大，仅上涨了1.5%左右。周末期间国内现货市场已经开始交易，整体涨幅在100元左右，但下游需求较差的情况依旧存在，没有出现购买力度的显著好转。期货开盘后，我们预估在能化以及油脂类商品多数上涨的带动下，橡胶可以出现进一步的上涨，但上方的空间会相对有限。我们并不改变节前对于上方压力位的判断，在13,600~14,000。节后供需变动主要关注以下几个方面：1、全乳产量的预期。2、天气端变化，前两年10月均出现降雨偏多产量偏少的情况。3、下游去库情况。目前来说，如果下游库存明显，则会形成明显利好，否则，就依旧是利空因素。4、节前套保头寸的了解情况。操作端，建议等到短期上冲 后观测是否存在高位布空的机会。 震荡反弹 操作策略：单边：观望，建议等到短期上冲后观测是否存在高位布空的机会。套利：反套离场。风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期 品种 周观点 中线展望 棉花 主要逻辑： 1.一周行情回顾：本周ICE棉价震荡企稳，郑棉区间震荡，窄幅波动，国内外市场缺乏新消息刺激。2.外盘。供应端，美国干旱问题持续几周改善，美棉生长优良率环比继续提升，天气升水被挤出；印度降雨量降至正常水平，暂时不再有天气担忧；巴基斯坦棉田受灾，产量将下调；巴西棉收割接近尾声，21/22年度增产，但因单产下滑增产幅度减少。需求端，美国服装库存高企，海外终端纺服需求转差，海外纺企开机率下滑。3.内盘。1、21/22年度结转库存高企，据我的农产品网，9月2日，棉花商业库存同比+54万吨。2、22/23年度国产棉预计增产。3、需求步入阶段性旺季，纯棉纱厂开机率环比+4%%至47.5%，全棉坯布开机率环比 +2.2%至46.6%，纱厂成品库存环比-4至38.2天，织厂成品库存环比-1.8至39.2天，纺织厂原料采购的情况环比提升，纱厂原料库存环比+0.7至23.3天，织厂原料库存环比+1.8至10.8天。4、8月份，终端纺织品服装出口金额环比下滑，同比增速收敛：8月份，我国纺织品出口当月值（以美元计算）同比-0.27%；服装出口当月值同比18%，环比+5%；纺服出口当月值同比+2.8%。 4.总结：宏观层面上，商品仍面临加息预期带来的价格下行压力；天气端，天气升水逐渐挤出，天气扰动对棉价的支撑在减弱，关注USDA9月报对美国及全球棉花产量的调整，美棉产量存在上调空间，但预计不会一蹴而就或者说上调空间不大；需求端，加息、全球经济增速放缓的背景下，以及受累于终端纺服需求国累库，棉花需求转差；国内棉市供应充足、库存高企，需求步入阶段性旺季，但难改中期走弱趋势。关注新棉开秤价。 5.操作：短期震荡，等待新棉收购价对期价的指引，中期走弱概率大。风险因素：宏观扰动、政策。 震荡 资料来源：中国棉花网WINDTTEB中信期货研究所3 品种 周观点 中线展望 白糖 主要逻辑： 1、供应方面：截至8月底，2021/22榨季全国制糖工业企业生产已经全部结束，全国累计产糖956万吨，比上年度同期减少110万吨，减幅10.4%；累计销糖788万吨，较上年同期减少88万吨，减幅10%；累计销糖率82.5%，同比加快0.3%。下个榨季结转库存预计继续偏高，预计供应偏宽松。2、需求方面：截至8月底，2021/22榨季全国销售甘蔗糖712万吨，略低于去年同期的735.5万吨；销售甜菜糖76万吨，大幅低于去年同期的141万吨，主要是两大产区内蒙古与黑龙江种植面积的大幅减少叠加天气影响导致甜菜糖产量大幅降低。整个榨季预计消费量维持在1500万吨。3、库存方面：截至8月底，国内糖厂库存168万吨，虽较去年同期减少22万吨，但仍是近五年来同期第二高。4、基差方面：上周基差继续缩窄，现货持稳期货上涨。5、利润方面：现货端，糖厂目前处于盈利状态，盘面处于盈利态势。6、白糖观点：国内假期期间国际糖市持续走高，OPEC配额减少200万桶的决定推送了国际油价大幅拉升，叠加巴西9月上半月压榨数据同比变差。ICE原糖价格再次突破18美分大幅上涨至截至10月7日时的18.69美分/磅；国内国庆节前一周，郑糖持续走低，主力合约环比上周下跌181元/吨。主要是受到商品普跌的影响以及对未来国内糖市预期较差，10月前近月合约多头大幅减仓、远月合约空头增仓影响。现货保持稳定。巴西9月上半月食糖产量同比减少，累计产量同比偏低，四季度后续产出仍存不确定性。巴西8月的土壤湿度同比处于历史均值水平，关注后期天气情况；印度22/23榨季食糖出口或将下降至800万吨，原因主要是由于榨季初结转库存减少。根据最新消息，印度准备在10月开始的新榨季里，第一批允许出口500万吨食糖。后续需持续关注出口政策及天气变化。全球范围来看，国际糖业组织与嘉利高均预测2022/23榨季的全球食糖产量将产生过剩。国内方面，食糖实行备案制后，进口将维持高位，供需较宽松；全球21/22年度供需较为平衡，短期关注宏观及主产区天气情况。投资策略：逢高做空风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 品种 周观点 中线展望 苹果 主要逻辑： 1、供应方面：青岛方面，红将军逐渐进入收尾阶段，收购市场货源量不大，主流成交价格基本维持稳定。晚熟富士上市量不大，零星供应市场，价格不一，目前成交价格尚不主流。晚熟富士总体质量优于去年。陕西地区晚熟富士也逐渐开始交易，目前成交货源直接发市场为主。今年客商采购谨慎，多数选择订购红果，从白果开始订购的客商数量比较少。果农对新季苹果价格预期比较高，客商对高价接受程度有限，实际成交价格基本维持稳定。2、需求方面：市场的到货明显增加，新上市新季苹果发市场的比较多，市场货源增加迅速，但是下游需求并未明显好转。叠加疫情影响，部分市场暂时禁止进出，部分原本发上述市场的货源转往其他市场销售，引起其他市场货量突然增加，主流成交价格开始下滑。3、库存方面：根据卓创数据显示，截至9月29日，全国冷库库存15.25万吨，全部为山东库存，环比减少2.08万吨，同比减少8.53万吨；本年度，总入库量在911万吨左右，远低于去年的1141万吨。4、利润方面：现货端，苹果暂时依旧处于盈利态势，盘面处于盈利态势。5、苹果观点：国庆假期前最后一周，苹果期货主力合约2301与十月合约均小幅走高，但其中主力合约上涨幅度较大，截至上周五收盘报8332元/吨，价格环比上周上涨104/吨。本周批发市场上半周价格稳定，下半周价格下滑，到货逐渐增加，出货速度持续比较缓慢。上半周市场到货量一般，市场整体出货速度良好，价格基本维持稳定。市场的新季苹果整体销售良好，冷库晚熟富士市场出货速度比较缓慢，价格稳中偏弱。后半周开始，市场的到货明显增加，新上市新季苹果发市场的比较多，市场货源增加迅速，但是下游需求并未明显好转，主流成交价格开始下滑。从目前市场表现来看，市场对冷库货源认可度比较低，成交不旺。新季苹果陆续上市中，苹果基本面尚好，在减产预期较强背景下，价格依旧在高点，近期需关注客商对晚熟富士的采购情况和策略；我们认为，新年度减产情况比较明朗，距离下树前仍有较大的天气干扰，尤其在果茎和优果率方面，需要引起关注；我们认为，从中长期看，减产背景下，建议逢低买入。投资策略：逢低买入。风险因素：减产不及预期、消费低迷。 震荡 品种 周观点 中线展望 纸浆 盘面驱动：供应：1、俄针报价上调20美金，到970美金，按7.2的汇率测算，完税价格7900左右。俄针的不跌反涨态势超出市场普遍预期。银星报价970，持平。2、8月针叶浆进口量维持在低位，同比下降8%。3、阔叶节后上涨态势明显。需求：1、下游纸品价格开始分化，在高成本下都有探涨的意愿。部分纸种能够跟随浆价变动。2、内需不振依旧存在，今年产销弱于去年，更弱于多数年份。3、下游产量并不高，利润更是多年低位。4、纸厂的原料库存不足，节后存在补库需求。库存：1、港口库存来回波动，基本与前几年季节性变化差异不大。2、欧洲7月港口库存大幅走低。这对纸浆外盘价格预判来看是个明显的支撑因素。本周交易逻辑：宏观方面，原油假期期间明显上涨，或带动能化产品普遍上行，这对纸浆存在氛围上的利多。产业自身消息面来说，整体国庆期间较为平静，有海外浆厂常规性检修的消息，但这类消息较为正常，对行情影响不大。从节后第1个工作日的现货成交情况来说，现货价格是出现上涨的，变动幅度在50~100元。其中，阔叶涨幅更大。但阔叶价格变动往往更反馈下游的采购需求变化，阔叶的上涨对纸浆期货本身就存在了心里上的利多作用。结合节前情况看，纸浆本身就存在着供应紧张，流通货源不足的情况。假日平稳过渡之后，节后的下游企业存在着强烈的补库需求，这一行为会带动纸浆期货以及现货的相对偏强，按照山东银星的报价7500~7600的价格来看，纸浆期货仍有上行空间。但能否冲击年内新高还需要观察。操作端，节后短期偏多交易。操作策略：偏多交易。下游企业可按需关注近月买入采购的机会。风险因素：大宗商品普遍大幅波动、外盘报价超预期变动。 震荡偏强 品种 周观点 中线展望 红枣 主要逻辑： 1.一周行情波动：本周红枣主力期货窄幅波动，9月合约周度+95元/吨，1月合约周度+105元/吨。 2.1）价格：本周现货成交价整体稳定，灰枣一级周均价10.28元/公斤，环比上涨0.09元/公斤；河北市场超特级12.5-13.8元/公斤，特级11.0-11.8元/公斤，一级9.8-10.5元/公斤，二级9.4-9.8元/公斤；河南市场特级灰枣12.0-13.0元/公斤，一级10.5-11.0元/公斤，二级9.0-9.5元/公斤，三级8.5-8.8元/公斤。2）客商样本周度成交量：河南周度成交量环比-9.72%，河北周度成交量环比-12%。 3.生长：产区今年总体来看单产同比增加，但是较前年比同比下滑，2020年平均单产835公斤/亩， 2021年平均单产460公斤/亩，2022年预计为610公斤/亩。4.展望：供应方面，内地市场红枣日均到货15车以上，供应充足；结转库存预计少于去年同期；产量预计较去年提高但是不及前年的水平，按照往年水平依旧属于偏低产量。需求方面，中秋节备货结束，本周成交量环比下滑，但是随